Ranní glosa: Čeká se na další růst oficiálních amerických sazeb

Dnešní zasedání Fedu přinese s vysokou pravděpodobností další růst amerických sazeb. Trhy s ním ovšem skoro ze 100 % počítají. Pro investory tak bude zásadní především to, co vyplyne z doprovodného komentáře, nové prognózy a rozlučkové tiskovky Janet Yellenové.

V doprovodném komentáři bude zásadní sledovat zejména to, zda eventuální rozhodnutí zvýšit sazby bude jednomyslné a jak vyznívá nová prognóza. Ta s vysokou pravděpodobností po poslední sérii slušných čísel bude revidována směrem vzhůru v otázce růstu a naopak níže pokud jde o míru nezaměstnanosti. Naprosto klíčová však bude nastíněná úroková trajektorie na příští tři roky. Žádné významné změny ve výhledu sazeb na příští rok ovšem nečekáme, byť pár hlasů navíc pro vyšší úroky v roce 2018 a 2019 se v nové prognóze možná najde.

Nicméně Janet Yellenové se na poslední tiskové konferenci pravděpodobně nebude chtít dát trhům záminku sázet na výrazně rychlejší růst sazeb v příštím roce. I když se těžko půjde této otázce vyhnout ve chvíli, kdy padnou otázky na připravovanou daňovou reformu. Ta pro Fed znamená pro-inflační riziko, resp. implikuje o něco vyšší reálné úrokové sazby než za jinak stejných podmínek.

Z makroekonomického pohledu je zajímavé, že v tomto roce nehledě na pokračující zvyšování úrokových sazeb Fedu, zůstávají finanční podmínky v americké ekonomice super-uvolněné. Jednoduše řečeno peníze zůstávají extrémně dobře dostupné. Index finančních podmínek americké ekonomiky sestavovaný investiční bankou Goldman Sachs poklesl na nejnižší úrovně od roku 2014 - tedy níže než ve chvíli, kdy Fed začal zvyšovat sazby. Je to především díky tomu, že Fed zvyšuje sazby relativně pomalu a dlouhé úrokové sazby zůstávají poměrně nízko. Současně s tím dál rostou akciové trhy a v tomto roce je také navíc slabší americky dolar. To všechno spíš otevírá Fedu prostor k dalšímu utahování měnové politiky v roce 2018. To se bude odehrávat skrze vyšší úrokové sazby a postupně zrychlující prodeje dříve nakoupených dluhopisů (v lednu tempo zrychlí z 10 mld. USD měsíčně na 20. mld.).