Výsledky TPSA za 1Q08 překonaly očekávání
29.4.2008 10:49
Výsledky za 1Q08 překonaly naše očekávání po všech stránkách a potvrdily změnu
implikovanou výsledky za 4Q07. Cena akcií by se měla zvýšit díky těmto dobrým
výsledkům, díky atraktivním hodnocením i technické cenové podpoře, jelikož na
konci května se titul začne obchodovat bez nároku na dividendu. Čistý zisk
vzrostl o 31,5 % meziročně na 681 mil. PLN, což je o 18 % nad naším odhadem a 21
% nad konsensuálním odhadem. Růst nastal díky 2,0% meziročnímu růstu tržeb a
5,5% meziročnímu růstu EBITDA. Tržby dosáhly 4,5 mld. PLN, což je o 3,0 % nad
našimi i konsensuálními odhady. Skupinové tržby byly taženy 12,6% meziročním
růstem mobilních tržeb, které více než kompenzovaly 3,7% meziroční pokles tržeb
v segmentu pevných linek.
Tržby v segmentu pevných linek dosáhly 1,8 mld. PLN (-11,3 % meziročně), jelikož
se snížil odliv u linek na 6,1 %. Tomu napomohl růst WLR, který zmírnil odliv z
přístupových služeb v retailovém segmentu. Tržby dosáhly 607 mil. PLN, což je o
8,9 % více meziročně, přičemž byly podpořeny 16,0% meziročním nárůstem
širokopásmových tržeb při 16,4% růstu linek DSL. Tyto tržby se nyní podílí na
celkových tržbách 13,4 %, ve srovnání s 12,5 % ve 1Q07. TPSA oznámila zavedení
Bitstream access o zhruba 192k. Mobilní tržby, které dosáhly 1,9 mld. PLN (+13,0
% meziročně), byly podpořeny jednak 9,5% růstem počtu předplatitelů, ale hlavně
dobrým ARPU ve výši 47,8 PLN (+0,6 % meziročně). Vzhledem k tomu, že míra
penetrace nyní dosahuje téměř 110 %, a vzhledem k tomu, že nejnovější operátor
na trhu P4 si klade agresivní předplatitelské cíle, považujeme tento vývoj za
velice pozitivní.
EBITDA se zvýšila o 5,5 % meziročně na 2,0 mld. PLN, při nárůstu marže o 150
bazických bodů na 44,4 %, oproti našemu odhadu snížení marže o 40 bazických
bodů. EBITDA tak překonala náš odhad ve výši 1,9 mld. PLN o 7,9 %. Vzhledem k
mnohem vyšším tržbám a EBITDA, byl provozní zisk o 17,5 % nad naším odhadem ve
výši 949 mil. PLN (+21,0 % meziročně). Efektivní daňová sazba byla také mnohem
nižší, 17,3 %, oproti našemu odhadu 20,4% čtvrtletní sazby. Celkově bylo
výsledky dobré jak na straně provozních tržeb, tak i kontroly nákladů.
Výsledky TPSA za 1Q08 1Q07 1Q08 Změna
y/y 4Q07Změna
q/q
Segment pevných linek 1 990 1 765 -11,3% 1 783 -1,0%
Mobilní segment 1 719 1 943 13,0% 1 955 -0,6%
Datové služby 557 607 9,0% 590 2,9%
Jiné 122 160 31,1% 270 -40,7%
Tržby celkem 4 440 4 527 2,0% 4 650 -2,6%
Celkové provozní náklady 2 532 2 515 -0,7% 2 706 -7,1%
EBITDA 1 908 2 012 5,5% 1 944 3,5%
Marže43,0%44,4% 140 bps 41,8% 260 bps
Rozdělení zisku (6) -100,0%
Odpisy a amortizace (1 115) (1 067)-4,3% (1 100)-3,0%
Zisky (ztráty) z prodeje majetku 2 6 200,0%
9 -33,3%
Náklady na restrukturalizaci 1 6 500,0%
(6)-200,0%
Provozní zisk 784 949 21,0% 848 11,9%
Čisté finanční náklady (140) (126)-10,0% (91)38,5%
Daň z příjmu 126 (142)-212,7% (140)1,4%
Minoritní úrok - - (1)
Čistý zisk 518 681 31,5% 616 10,6%
Zdroj: KBC Securities, Company
