J&T Banka zvýšila cílovku ČEZu na 367 Kč

Na základě nových pozitivních fundamentálních informací zvyšujeme fair value pro akcie ČEZ na 342 Kč a 12M cílovou cenu na 367 Kč

Ke zvýšení cílové ceny i fair value přispěly zejména informace o průměrném zvýšení cen silové energie vyrobené v ČEZ pro rok 2005 o 11% a zároveň informace o výsledcích velkoobchodní aukce elektřiny na rok 2005, ze kterých vyplývá opětovné zvýšení prodeje energie vyrobené  v ČEZ na domácím trhu  (o téměř 2 TWh proti roku 2004). Dalším důvodem je čerstvě oznámený úspěch ČEZu v nedávné aukci na poskytovatele podpůrných služeb pro ČEPS v letech 2005-2007, díky kterému se ČEZ po poklesu v roce 2004 znovu vrací do pozice hlavního poskytovatele těchto služeb

Výhled ČEZu je pozitivní i v dlouhodobějším horizontu. Mírný růstový trend cen elektrické energie by i přes zdražení v posledních dvou letech (2004 5,5%, 2005 11%) měl na domácím trhu přetrvat. Cena silové energie ČEZ je nadále nejnižší mezi okolními státy ( Polsko o 15% vyšší, Slovensko o 10% vyšší, Maďarsko, Rakousko a Německo o 25% vyšší) . Růst cen silové elekřiny v ČR za poslední dva roky je ani ne poloviční proti nárůstu cen na evropském trhu. ČEZ jako exportér č.2 v EU bude v následujících letech výrazně profitovat na růstu cen elektrické energie na evropském trhu.

Na základě těchto informací a díky konsolidaci nových akvizic počítáme se zvýšením EBITDA ČEZ pro rok 2005 až na úroveň 40,5 – 42,0 mld. Kč (tj. meziročně o téměř 14%) a i v následujících letech s dalším postupným nárůstem. Cílová cena 367 Kč odpovídá očekávanému EV/EBITDA05 = 6,5 tedy mírně pod průměrem (7) u srovnatelných energetických společností v Evropě (řecký PPC, portugalský EDP, atd.). Vzhledem k výraznému nárůstu denní likvidity akcie ČEZ na trhu a dosažení více než 50 miliardové tržní kapitalizace free float akcií čez, růstovému a akvizičnímu potenciálu, nevidíme nadále žádný důvod proč by se akcie čez měly obchodovat s diskontem proti srovnatelné evropské konkurenci. Až do roku 2007 počítáme s udržením konsolidovaného CAPEX rozmezí 14 až 16 mld. Kč a z toho vyplývající tvorby vysokého volného cash flow, které by mělo umožnit v kombinaci s novým dluhem nejen akvizice (plán ČEZ je investovat celkem až 3 mld. EUR) ale i velmi solidní dividendovou politiku.

Autor:
Roman Liška