Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí
Je to již nějakou dobu, co se hovoří o „investovatelnosti“ čínských akcií. Jde o odraz cyklického a strukturálního vývoje v této zemi a její ekonomice. Posunuly se tím tamní akciové trhy z hlediska rizika někam výrazně dozadu? Uchopit se toto téma dá samozřejmě více způsoby, dnes se podíváme na prosté rizikové prémie.
Když vidím nějaký odhad rizikových prémií akciového trhu, v první řadě se povídám na to, zda nejde o rozdíl mezi obráceným PE (tedy tzv. ziskovým výnosem) a výnosy vládních dluhopisů. Ten bývá někdy prezentován jako ona prémie, ale ve skutečnosti v sobě má i očekávaný růst zisků. Je to tedy spíše takový celkový ukazatel optimismu na trhu. Ziskový výnos čínského trhu mi nyní vychází asi na 8,3 %, pokud odečteme výnosy desetiletých vládních dluhopisů, jsme na cca 6 %. Graf ukazuje odhadovanou prémii na 8 %, takže by mělo jít o něco sofistikovanějšího:
Zdroj: X
Takový závěr není na jednu stranu překvapivý s ohledem na to, jak zpomaluje celkové tempo růstu čínské ekonomiky (i strukturálně). S ohledem na mnohem vyšší míru nejistoty ohledně dalšího vývoje v Číně by ale bylo přece jen překvapivé, pokud by prémie byly na podobných úrovních, jako ve zmíněných letech.
Damodaran to nyní v případě Číny vidí na 5,6 %, což je podobné, jako u nás. A v USA asi o jeden procentní bod níže. Podle některých odhadů se přitom rizikové prémie v USA pohybují historicky nízko – já třeba za standard používám 5,5 %, například Goldman Sachs ale na podzim minulého roku hovořil o cca 3 % (a od té doby s ohledem na vývoj na trhu asi moc nerostly, možná naopak). Prémie v Číně by tak podle grafu byly asi o 5 procentní bodů výše. Co to samo sobě znamená z hlediska fundamentu? Jednoduchý příklad:
Společnost vyplácí dividendy ve výši 10 dolarů, rostou o 4 % ročně (reálný růst 2 %, inflace 2 %). Nominální výnosy dluhopisů jsou také na 4 %. S prémií ve výši 3 % a požadovanou návratností 7 % je současná hodnota těchto dividend 333 dolarů (jedna děleno 4 % plus 3 % mínus 4 % růstu). S prémií 5 % jsme na 200 dolarech, tedy asi o 40 % níže. Dá se to vnímat jako hodnota vytvořená „jen“ vyšší stabilitou a funkčností prostředí.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz