3 hlavní témata investorů v roce 2024
Investoři budou měnit svá portfolia proporčně tomu, jak moc věří, v jaké téma v daném okamžiku. Kdo dokáže správně předvídat přeměny těchto tržních sentimentů může předvídat i pohyby cen aktiv.
V roce 2023 bylo na počátku hlavním tématem vysoce očekávaná ekonomická recese v USA, která ale nenastala. Březen 2023 kdy začaly kolabovat americké regionální banky měl být oním spouštěčem recese. Ovšem vláda Spojených států ve spolupráci s Federálním rezervním systémem (Fed) zasáhla a natisklo se stovky miliard dolarů na záchranu bankovního sektoru. A úspěšně, krize byla následně odvrácena. Březen byl také měsícem, kdy si investoři uvědomili, že ekonomika přešlapuje na hraně propasti, a proto většina kapitálu od té doby směřovala do „bezpečí“, neboli největších 7 obchodovaných společností na trhu. Tato skupina technologických gigantů vytvořila většinu zisků akciových trhů v minulém roce. Ke konci roku 2023 se tato situace zlepšila a přidaly se do růstu i ostatní tituly v reakci na očekávání nižších úrokových sazeb a dříve, než se původně předpokládalo.
1. Téma: Recese
Inflace v posledních měsících je
překvapivě umírněná a sleduje zdravý klesající trend (jádrová méně). Americká
celková inflace v prosinci činila pouze 3,1 % meziročně a jádrová 4,0 %,
beze změny oproti listopadu. To vede v očích investorů k brzkému započetí
snižování úrokových sazeb Fedu (již v březnu), což by se mělo propsat i do
silnějšího ekonomického růstu v dalších letech. V reakci na to
spekulativní tituly, menší růstové technologické společnosti a cyklické akcie
zažily velmi svižný růst v listopadu a prosinci. Ovšem nabízí se otázka,
proč je inflace takto umírněná a proč americký Fed, ačkoli ještě v listopadu
tvrdil, že snižování sazeb nepřipadá v úvahu velmi rychle v prosinci obrátil.
Nyní podle posledního zápisu shromáždění FOMC úředníci očekávají alespoň 3
snížení úrokových sazeb v roce 2024 (pokaždé o 0,25 %). Jedna z vedoucích
teorií tvrdí že důvod, proč inflace je ve svižném poklesu a Fed je nyní víc
nakloněn snižování sazeb je chřadnoucí ekonomika. Mnoho historicky precizních
ekonomických indikátorů naznačuje, že se USA recesi nevyhnou. Problém ve
fundamentální historické analýze akciových trhů je v tom, že nepočítá s velkými
fiskálními zásahy do ekonomiky, kterých jsme byli svědci v roce 2023. Vše
to tak navozuje pocit uměle udržovaného ekonomického růstu před volbami v listopadu
2024, zatímco pod povrchem ekonomická aktivita pomalu degraduje.
V recesních tématech jsou
úspěšnější defenzivní a necyklické tituly, typicky zdravotnický sektor, sektor
nezbytné spotřeby či veřejná infrastruktura. Daří se také obvykle zlatu, nebo korporátním,
a především státním dluhopisům.
2. Téma: Reinflace
V „reinflačním“ scénáři se růst cenové hladiny nepodaří stabilně držet na přijatelně nízké úrovni a kvůli tomu se může inflace znovu probudit. To se pravděpodobně stane, pokud fiskální politika USA bude příliš štědrá, nebo pokud Fed začne snižovat sazby příliš rychle a brzy. Za těchto podmínek by se americká ekonomika i nadále vyhýbala recesi, neboť ekonomická aktivita by byla příliš silná. Fed ale v takovém případě nemůže výrazně snížit úrokové sazby. Dokonce by se mohl rozhodnout je znovu zvýšit, pokud se inflace ukáže být perzistentní. Výnosy dluhopisů by tak zůstaly vyšší po delší dobu, což by ale zároveň mělo v delším časovém horizontu skličující účinek na ekonomiku. Mnoho společností totiž levně zafixovalo dluh v letech 2021 a 2022, díky čemuž na ně vyšší úrokové sazby nemají velký vliv. Cena dluhu se odvíjí od výnosů na dluhopisech, tudíž pokud tyto výnosy budou vyšší po delší dobu, pak více ekonomických subjektů skončí s dražším dluhem. Téma reinflace bude nepříznivé pro společnosti citlivé na vyšší úrokové sazby a pro ty, jež nedokáží přenášet náklady na své zákazníky. Také to nemusí být příznivé pro menší a růstové společnosti, neboť ty se často výrazně spoléhají na krátkodobý dluh. Dařit by se naopak mohlo větším společnostem se solidním fundamentem, vybraným cyklickým titulům v sektorech energetiky, základních materiálů, nebo průmyslu.
3. Téma: Soft-landing
Soft-landing (měkké přistání) je vágně
definovaný pojem, pod kterým se většinou rozumí situace, kdy se ekonomika vyhne
ekonomické recesi po období zvyšování úrokových sazeb. To se nemusí laikovi na
první pohled zdát jako něco co by si zasloužilo vlastní výraz, ovšem po
historické analýze by mu bylo jasné, že se jedná o relativně vzácný jev.
Historicky většinou strmý růst úrokových sazeb zapříčinil se zpožděním recesi a
výprodej na akciových trzích. Jak jsem již uvedl v 1. tématu, recese by
pravděpodobně dorazila i tentokrát, a to již v březnu. Bohaté vládní
stimuly ale mění mnohé, proto nikomu vlastně není jasné, co se bude dít dále. Trhy
si tento scénář měkkého přistání intenzivně prožívají alespoň poslední 2 měsíce.
V tomto scénáři investoři sázejí na to, že úrokové sazby půjdou svižně
dolů, spolu s inflací a ekonomický růst zůstane kladný, bez výrazného
růstu nezaměstnanosti. Toto téma je tedy předpokladem toho, že se vše vrátí ke
starému pořádku, jak tomu bylo v době před pandemií. Není těžké odvodit jakým
titulům se daří, když investoři tíhnou k tomuto sentimentu, stačí se
podívat na to, co rostlo v posledních měsících. Jedná se o cyklické
tituly, citlivé na úrokové sazby, daří se sektorům nezbytné spotřeby,
technologií a inovací či nemovitostí. Daří se také menším růstovým společnostem
a společnostem s horší rozvahou a větším zadlužením. Dluhopisové výnosy by
v tomto scénáři měly klesnout a jejich ceny tedy vzrůst. Naopak cenné kovy
jako je zlato, nebo dluhopisy s menším výnosem by nemusely být
atraktivními variantami.
Co s tím?
Tato 3 témata budou pravděpodobně
rezonovat v novém roce 2024. Investoři budou v závislosti na
ekonomických datech a sentimentu měnit svá portfolia proporčně tomu, jak moc věří
v jaké téma. V roce 2022 a 2023 nejdříve dominovalo recesní téma,
které se postupně přeměnilo v reinflační téma a na konci roku a dnes již
dominuje poslední téma soft-landingu. Investoři mohou letos pendlovat mezi
těmito sentimenty dynamičtěji, než tomu bylo doteď, především kvůli rostoucí propasti
mezi tím „co je přirozené“ a co je z politických důvodů nyní „vynucováno“.
Trhy jsou v současnosti velmi optimistické a silně věří v měkké přistání.
Obvykle období extrémního optimismu následuje období střízlivění, kdy se v závislosti
na ekonomických údajích mohou investoři přiklonit k recesnímu, nebo
reinflačnímu tématu. Kdo dokáže správně předvídat přeměny těchto tržních
sentimentů, může předvídat i pohyby cen zmíněných aktiv.
Mgr. Timur Barotov
analytik BHS
Pracuje na pozici analytika u obchodníka s cennými papíry BH Securities a.s., kde odpovídá za tvorbu prognóz a analýzu prostředí na kapitálových trzích s převážným zaměřením na americké trhy. Vystudoval magisterský obor financí na Institutu ekonomických studií Univerzity Karlovy a věnuje se investování již od počátku svých studií. Mezi jeho profesní zkušenosti se řadí i poradenství v oblasti fúzí a akvizic a projektová analytika týkající se valuací společností.
BH Securities a.s.
BH Securities je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha a.s. Společnost byla založena v roce 1993, krátce po vzniku kapitálového trhu v České republice.
Dnes je BHS jedním z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry na českém kapitálovém trhu a individualizované investiční služby bez změny jména či přístupu poskytuje kontinuálně již téměř 30 let.
BHS nabízí široké portfolio investičních služeb. Vedle obchodování na kapitálových trzích jsou to především správa aktiv a individuálních portfolií (asset management), fondy kvalifikovaných investorů, emise a obchodování s dluhopisy, podílové fondy či investiční zlato.
Více informací naleznete na: www.investice.cz/ nebo na: www.bhs.cz.
Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz