Americká ekonomika v příštím roce a akcie po normalizaci inflace
Goldman Sachs pro příští rok stále předpovídá výrazně vyšší růst ekonomické aktivity, než současný konsenzus. Jak moc důležité to je pro akcie? A jak se chovají po normalizaci inflace?
Podle následujícího grafu v GS na základě nových predikcí čekají, že příští rok americké hospodářství poroste cca o 2 %. Rozdíl proti konsenzu je největší v prvních čtvrtletích, protože konsenzu by tou dobou měl růst dosahovat jen 0,5 %. Relativně rychle se tak příští rok pozná, kdo to odhadl lépe (s tím, že konsenzus je pouze hypotetický, jde o průměry, či mediány, ne nějakou faktickou shodu). Někde mezi GS a konsenzem jdou odhady vedení Fedu, kde opět platí, že nejde o žádné konsenzuální číslo.
Zdroj: X
GS i konsenzus směřují k 2 %, což je pochopitelné – predikce by měly mířit k nějakému potenciálu. Ten byl před rokem 2020 často odhadován na +/- 2 %. Od té doby si ekonomika prošla pár šoky a míří možná k řadě větších změn. Některé z nich by potenciál mohly snižovat – návrat výroby zpět do domovských zemí a její větší diverzifikace v zámoří (tj., hlavně směrem od Číny), či třeba změny na trhu práce. Na druhou stranu jsou tu docela velká očekávání od umělé inteligence a dalších technologií. Vypořádat se s tím můžeme třeba tak, že opět jako pracovní číslo pro potenciál vezmeme cca 2 %. Jak důležité to vše je pro akcie?
Odpověď se dá vést po jednoduché lince, kterou tu používám často: S 2 % dlouhodobým reálným růstem ekonomiky a 2+ % inflací je nominální růst na 4+ %. Pokud budeme předpokládat, že nominální výnosy desetiletých dluhopisů budou mít tendenci kopírovat nominální růst, jsou také na 4+ %. S 5,5 % rizikovou prémií akciového trhu tak máme požadovanou návratnost na necelých 10 %. Pokud by zisky obchodovaných firem rostly stejným tempem jako celá ekonomika, je férový dividendový výnos při tomto nastavení na 10 % - 4 %, tedy na 6 %.
Nyní je výnos hluboko pod 2 % a na ně se nedostaneme ani v případě, že místo 4 % růstu zisků použijeme historický standard 6 % (pak jsme na výnosu 4 %). Teprve pokud snížíme rizikovou prémii z 5,5 % na 3 % (odhad GS), jsme s férovým dividendovým výnosem zhruba na současných úrovních. V souvislosti s dnešním grafem jde tedy o to, jak moc by predikovaný vývoj od GS a/nebo konsenzu pomohl k dosažení onoho dlouhodobého 6 % růstu zisků a nízké 3 % rizikové prémie. Nebo jejich kombinací tak, aby růst byl o 2 – 3 % nad prémií. Za povšimnutí tu stojí stabilita růstu ekonomiky, kterou předpovídají v GS – ta by by mohla přispívat k oněm i nadále nízkým prémiím.
V úvodu jsem také zmínil chování akcí po normalizaci inflace. Jak ukazuje následující graf, akciový trh měl v takové situaci tendenci ke znatelnému růstu. Ovšem za podmínky, že v takové situaci nepřišla recese:
Zdroj: X
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Akcie ve světě:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz