ČEZ: Výsledky za 2.čtvrtletí nad odhady díky segmentu prodeje, celoroční výhled potvrzen

ČEZ dnes před otevřením trhu oznámil výsledky za 2. čtvrtletí 2023. EBITDA za tento kvartál dosáhla 29,8 mld. Kč (+91 % r/r), což bylo 24 % nad konsensem sestaveným Reuters díky silnému výsledku v segmentu prodeje (nárůst z 0,8 mld. Kč na 4,8 mld. Kč). Výsledek segmentu zahrnoval 1,4 mld. Kč jednorázového příjmu ze soudního sporu se SŽDC ohledně dodávek elektřiny v roce 2011. Bez tohoto vlivu by byl výsledek ve výši 3,4 mld. Kč stále velmi silný a v souladu s našimi odhady.

Výsledky byly taženy růstem zajištěných cen elektřiny na 125 EUR/MWh z 91 EUR/MWh, zatímco výroba poklesla o 9 % r/r na 10,8 TWh především kvůli nižšímu využití hnědouhelné flotily. Pokles celkové poptávky po elektřině (objem distribuce poklesl o 4,5 % r/r, objem koncového prodeje poklesl o 15,1 % r/r) nebyl kompenzován vyšší RAB v segmentu distribuce.

Upravený čistý zisk za 2Q23 dosáhl 11,6 mld. Kč (+69 % r/r), což je zhruba 74 % nad konsensem díky vyšší EBITDA, zatímco odpisy a amortizace vzrostly o 14 % r/r, mírně nad odhady. Čisté úrokové náklady byly s 1,2 mld. Kč (+41 % r/r) v souladu s našimi odhady. Efektivní daňová sazba vzrostla na 42 % z loňských 17 % kvůli mimořádné dani. My jsme ovšem očekávali mnohem vyšší efektivní daň na 55%.

Výhled pro rok 2023: ČEZ potvrdil výhled EBITDA na 105-115 mld. Kč (-16 % r/r ve střední hodnotě rozpětí) a pro upravený čistý zisk na 33-37 mld. Kč (-55 % r/r ve střední hodnotě rozpětí). Společnost mírně snížila odhadované realizované ceny elektřiny (z 120-140 EUR na 120-135 EUR), ale zvýšila výhled výroby o 0,3 TWh a zvýšila výhled EBITDA segmentu výroby, dodávek a těžby.

Výsledky byly ještě silnější, než jsme očekávali díky segmentu prodeje a jednorázovému příjmu 1,4 mld. Kč. Celková čísla podpořil také lepší než námi očekávaný výsledek tradingu, vyšší realizované ceny a nižší efektivní daňová sazba. Výsledky za 1H23 představují 64 % z celoročního výhledu na upravený čistý zisk a 57% z výhledu na EBITDA. Věříme tedy, že ČEZ by mohl splnit celoroční výhled blíže k hornímu konci rozpětí (EBITDA 115 mld. Kč a zisk ve výši 37 mld. Kč). Zajištěné ceny pro rok 2024/25 jsou přibližně v souladu s vývojem trhu a společnost mírně zrychlila zajišťování, co při současných cenových hladinách vidíme pozitivně.

Líbí se nám i klesající čistý dluh (q/q ze 0,7x na 0,3x čistý dluh/EBITDA), ČEZ se tak nyní blíží nulové finanční páce. To je dobrým základem pro možnou nabídku na českou plynárenskou distribuční soustavu GasNet (jež loni dosáhla 9,2 mld. Kč EBITDA), kterou management indikoval před dvěma dny. Celkově výsledky hodnotíme pozitivně. Na konferenčním hovoru dnes od 16:00 budeme sledovat komentáře k vývoji trhu s elektřinou a potenciální regulační změny (potenciální dřívější zrušení mimořádných daní než na konci roku 2025). Petr Bártek, analytik.