Největší stablecoin Tether přece jen držel rezervy v čínských cenných papírech

Ilustrační obrázek | zdroj CoinBank.cz

V minulosti kolovaly v kryptografickém prostředí zvěsti, že společnost Tether Holdings, která stojí za největším stablecoinem Tether (USDT), držela rezervy, které tento stablecoin kryjí, také v čínských cenných papírech. I když se těmto nařčením společnost účelově bránila, aktuálně zveřejněné dokumenty newyorským generálním prokurátorem tyto zvěsti potvrdily.

Proč je důležité znát složení rezerv?

Stablecoiny jsou typem kryptoměn, které se spoléhají na stabilnější aktivum jako základ své hodnoty. Nejčastěji se o stablecoinech mluví jako o měnách navázaných na fiat měnu, jako je například americký dolar, či euro, ale jejich hodnota může být navázána i na drahé kovy nebo jiné kryptoměny. Stablecoiny jsou v podstatě méně volatilní kryptoměny s větším potenciálem podobat se typům měn, které lidé již každodenně používají. Účelem těchto kryptoměn je zajistit stabilitu ceny.

Všechny stablecoiny jsou kryté nějakým aktivem nebo kombinací aktiv v rezervě. Rezervou může být například zlato, hotovost nebo dokonce krátkodobý podnikový dluh. Myšlenka spočívá v tom, že peníze v rezervě slouží jako zástava za stablecoiny. Tzn., že kdykoli držitel stablecoinu vyplatí své tokeny, z rezervy se odebere stejná částka aktiv. Existuje mnoho různých typů stablecoinů a ne všechny jsou si rovny. Největší stablecoin je Tether, který byl vytvořen v roce 2014. Podle internetových stránek společnosti tvoří zhruba 85 % aktiv USDT hotovost, peněžní ekvivalenty, krátkodobé vklady a krátkodobé podnikové dluhy.

Kvalita aktiv kryjících stablecoiny je dlouho předmětem zkoumání kvůli klíčové roli, kterou stablecoiny na kryptotrhu hrají. Stablecoiny jsou specifickou součástí stále rostoucího kryptoměnového ekosystému, kterou využívají především investoři do kryptoměn jako praktický a nákladově efektivní způsob transakcí s kryptoměnami, k přesunům peněz na kryptoměnové trhy a z nich, k výměně prostředků mezi burzami a jako útočiště v dobách vysoké volatility. Je to něco jako společný jmenovatel mezi ostatními kryptoměnami. Obchodníci ke svým transakcím nejčastěji využívají právě stablecoin USDT, který má v oběhu přibližně 83,5 miliardy USD. Pokud by Tether nebyl schopen tokeny vyměnit za dolary, důvěra v kryptoaktiva by byla otřesena.

O tom, co by to mohla znamenat pro trh, jsme se v mnohem menším měřítku mohli přesvědčit loni v květnu, kdy zkrachoval do té doby čtvrtý největší stablecoin TerraUSD, jehož tržní kapitalizace byla zhruba jen 10 miliard dolarů. Rezervy TerryUSD byly převážně tvořeny bitcoinem, jehož náhlý prodej začal nebezpečně roztáčet inflační spirálu, kdy prodej tolika bitcoinů najednou srážel jeho cenu, což nutilo tvůrce TerryUSD k ještě větším prodejům, aby svůj stablecoin zachránili. Že to byl marný boj, to už dnes víme. Krach TerryUSD vyvolal následně v dominovém efektu krachy do té doby několika velkých hráčů.

Proto je zapotřebí zkoumat, z jakých aktiv se skládá kolaterál všech stablecoinů, přičemž znát odpověď na tuto otázku je o to důležitější právě v případě největšího a nejhodnotnějšího stablecoinu Tether.

Složení kolaterálu stablecoinu Tether (USDT)

Jak ukazují dokumenty zveřejněné newyorským generálním prokurátorem, společnost Tether minimálně v minulosti držela cenné papíry vydané čínskými společnostmi a počítala je mezi své rezervy. Ostatně tuto informaci zveřejnila již agentura Bloomberg v říjnu 2021, když zjistila, že rezervy Tetheru zahrnují miliardy dolarů krátkodobých půjček čínským společnostem a také značnou půjčku kryptografické platformě Celsius Network. Společnost Tether tehdy popřela, že by měla jakoukoli expozici vůči dluhu krizí postižené společnosti China Evergrande Group, ale odmítla uvést, zda drží cenné papíry jiných čínských společností nebo emitentů.

Aktuálně zveřejněné dokumenty získal newyorský generální prokurátor v rámci urovnání sporu s newyorským úřadem státního návladního, který se týkal obvinění, že společnost lhala o svých rezervách a skrývala ztráty, a který se vedl již v roce 2021. Holding poskytnul dokumenty, jejichž obsahem byly dopisy, bankovní účty, skladba rezerv, adresy peněženek a podrobný popis postupů pro odhalování praní špinavých peněz. Dokumenty obsahují seznam aktiv společnosti Tether do 31.03.2021.

Podle těchto dokumentů držela společnost Tether v určitém okamžiku cenné papíry emitované významnými čínskými státními společnostmi jako Industrial & Commercial Bank of China Ltd., China Construction Bank Corp. a Agricultural Bank of China Ltd. (Čínská zemědělská banka). Společnost Tether rovněž držela cenné papíry vydané společnostmi od Deutsche Bank AG po Barclays Bank Plc a ArcelorMittal SA.

Je nutno však mít na paměti, že se jedná o období před dvěma lety. Od té doby zažil segment kryptografie vskutku velmi bouřlivé období, ve kterém stablecoin Tether (USDT) prokázal svou odolnost. Ostatně na to také odkazuje sama společnost ve svém pátečním prohlášení. V reakci na zveřejněné informace na svém blogu uvedla, že:

Poté, co došlo loni v květnu ke krachu stablecoinu TerraUSD, společnost Tether mírnila napětí na trhu. Ve svém loňském červencovém prohlášení uvedla, že v té době již nedržela žádné čínské komerční cenné papíry. Zároveň uvedla, že její celková držba komerčních papírů klesla na 3,7 miliardy dolarů, a že plánuje nejpozději do listopadu 2022 snížit tuto expozici na nulu.

Ilustrační obrázek | zdroj 123rf.com

Boj proti fámám

Ze zveřejněných dokumentů o bankovních vztazích, půjčkách, ale hlavně investicích společnosti Tether vyplývá, že holding také poskytnul významné půjčky třetím stranám, přičemž několik z takto podpořených subjektů mělo zřízené bankovní účty v různých bahamských bankách. Vzhledem k tomu, že na bahamských ostrovech měla své sídlo i loni zkrachovalá kryptoburza FTX, je otázkou, kdo byly ony podpořené subjekty. To však dokumenty nespecifikují. Nicméně i to je živná půda pro vznik různých fám.

Nejinak tomu bylo i po krachu stablecoinu TerraUSD. Tehdy se objevily zvěsti, že podíl z držených cenných papírů tvoří z 85 % cenné papíry čínských či asijských komerčních subjektů, a že je holding nucen tyto aktiva prodávat nazpět s 30% slevou. Společnost Tether k těmto zvěstem vydala prohlášení na svém blogu, ve kterém tato tvrzení vyvrací a dále uvádí, že:

Společnost Celsius Network byla významně postihnuta krachem stablecoinu TerraUSD, přičemž jí v té době reálně hrozil krach jako jiným kryptoúvěrovým společnostem.

Co dalšího obsahují zveřejněné dokumenty?

Banky, fondy a kryptoburza

Ze zveřejněných dokumentů lze zjistit, že společnost Tether měla minimálně do 31.03.2023 zřízené bankovní účty u Deltec Bank & Trust, Ansbacher Limited, Capital Union Bank a Far Eastern International Bank pro aktiva podporující USDT. Své rezervy holding svěřil také do kapitálových fondů, které spravovaly společnosti Bradbury Investment a Metis Global Partners. Část svých dolarových rezerv a rezerv v kryptoměně bitcoin měl holding uložen na partnerské kryptografické burze Bitfinex. Rezervy v hodnotě více než 2 miliard dolarů držela společnost Tether také ve zlatě.

Právní zástupce společnosti Tether ve zveřejněných dokumentech uvedl, že ani Tether, ani Bitfinex nepoužívaly rezervní prostředky pro provozní účely. A jen dvě osoby společnosti Tether (finanční ředitel a investiční ředitel) měly pravomoc přesouvat zisky z rezervního účtu na provozní účet. Dle vyjádření právního zástupce využívaly společnosti Tether a Bitfinex pro firemní provozní účely prostředky uložené na bankovních účtech u bank Deltec a Far Eastern International Bank.

Půjčování

Dle zveřejněných dokumentů poskytovala společnost Tether úvěry třetím stranám ve formě stablecoinů USDT. Do konce prvního čtvrtletí roku 2021 dosáhnul objem poskytnutých úvěrů 5,1 miliardy dolarů, přičemž tento objem kapitálu si půjčilo jen necelých 30 subjektů. Půjčky byly zajištěny kolaterálem v podobě digitálních aktiv, jako je bitcoin nebo Ether, nebo cenných papírů.

Pro srovnání, o jak velký objem půjček se jedná, stačí porovnat objem poskytnutých úvěrů s v té době jedním z největších věřitelů v oblasti digitálních aktiv, společností Genesis Global Capital, která za stejné období poskytla půjčky v souhrnné výši 9 miliard dolarů. Z porovnání tak vyplývá, že společnost Tether se minimálně v té době řadila k velkým úvěrovým hráčům.

Jedním z větších věřitelů byla i společnost Bitfinex. Ta si od společnosti Tether půjčila více než 600 milionů dolarů. Celý úvěr pak splatila v průběhu ledna 2021 (13. ledna). K půjčce došlo již v roce 2018, přičemž ke zveřejnění poskytnutí úvěru došlo poté, co se v druhé polovině roku 2019 objevilo tvrzení, že burza přišla o 850 milionů dolarů z prostředků zákazníků a firem ve prospěch zpracovatele plateb Crypto Capital Corp.