Fed zvýší úroky o dalších 75 bodů. Posune vrchol sazeb v aktuálním cyklu

• Fed doručí další zvýšení sazeb o 75 bodů.
• Prognóza by měla ukázat posun vrcholu sazeb v cyklu.
• Jestřábí rétorika s vyššími sazbami je rizikem silnějšího dolaru, vyšších sazeb středních splatností a výprodeje rizikových a procyklických měn.

Americká centrální banka ve středu doručí další výrazné zvýšení úrokových sazeb. Očekáváme již třetí úpravu o 75 bodů v řadě. Vedle toho bude zveřejněna aktualizovaná prognóza. Zajímat nás bude zejména výhled sazeb s ohledem na jejich potenciální vrchol v aktuálním úrokovém cyklu.

Měnový výbor Fedu má ke zkrocení inflace stále daleko. Meziroční celková inflace v srpnu sice klesla, její jádrové vyjádření však vzrostlo výrazně nad tržní konsensus. Vyhráno nemá ani s ohledem na spotřebitelská inflační očekávání. Jejich měření newyorským Fedem i Michiganskou univerzitou vykázala v posledních číslech pokles, šlo však zejména o vliv volatilní složky energií, konkrétně pohonných hmot, navíc se nadále drží citelně nad inflačním cílem.

V takovém prostředí Fedu nezbývá nic jiného, než posunout úrokové sazby do více restriktivních hodnot. Prostor pro úpravu tempa zvyšování směrem dolů podle nás nemá. Po srpnové inflaci naopak jistá část trhu začala spekulovat o možnosti navýšení úroků až o jeden procentní bod. Vzhledem k proinflačním podmínkám a napjatému trhu práce by takový krok měl své opodstatnění. My však očekáváme, že guvernér Powell a spol. dají přednost cestě nepřekvapení. Tři čtvrtě procentního bodu by měli bez problémů obhájit s ohledem na snižující se podíl firem plánujících zvyšovat ceny či celkové utažení podmínek financování skrze efekt bohatství u akcií a realitního trhu, tak i s ohledem na vývoj kurzu dolaru a nominální i reálných tržních sazeb.

Aktualizovaná prognóza by měla ukázat změny zejména u výhledu letošního roku, a to směrem k nižšímu růstu, vyšší inflaci a vyšší míře nezaměstnanosti. V roce 2023 a 2024 pak čekáme změny zejména s ohledem na vývoj sazeb. Souhlasíme s aktuálním tržním výhledem, že Fed v příštích měsících doručí další úpravy sazeb, které posunou vrchol úroků v aktuálním cyklu minimálně do pásma 4,25-4,5 %. Předpokládáme, že nad hranicí 4 % se pak udrží po celý příští rok.

Guvernér Fedu Powell by si měl udržet dosavadní jestřábí naladění, které si celý měnový výbor udržuje od symposia centrálních bankéřů v Jackson Hole. Opatrně by se měl vyjadřovat k otázce úpravy tempa zvyšování úroků. Trh je na tuto otázku evidentně velmi citlivý, avšak trvající široce rozprostřená inflace těmto debatám příliš prostoru nedává.

Šéf měnového výboru by se proto měl vyhnout komentářům, které by skončily stejným scénářem jako po červencovém zasedání. Z hlediska síly dolaru, vývoje akcií i tržních sazeb by Fed měl nadále usilovat o pokračující utahování podmínek financování. Čím jasnější jestřábí poselství podpořené vyššími sazbami po delší dobu, tím riziko silnějšího dolaru a oslabení rizikových aktiv.

Cokoliv přesahující aktuální tržní výhled (např. posun výhledu vrcholu sazeb k 5 %) by dle našeho odhadu mělo podpořit dolar směrem více pod úroveň parity proti euru a spolu s tím i pokračující nárůst tržních sazeb, zejména středních splatností. Inverze výnosové křivky by se dále prohloubila. Do výprodejního tlaku by se mohly dostat i procyklické měny a měny regionu. Od koruny však nečekáme výraznější oslabení, jelikož nadále pracujeme se zásahy centrální banky.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se vůči euru v online směnárně RoklenFx aktuálně obchoduje za středový kurz 0,9972 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 110,01 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 0,9953 do 1,0020 EURUSD.**

Koruna se aktuálně vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 24,51 EURCZK, vůči dolaru za středový kurz 24,58 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,45 až 24,54 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 24,41 do 24,80 USDCZK.**

**Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.