ČNB sazby v srpnu nezvýšila a kosmetické zvýšení sazeb by stejně nic neřešilo
Bankovní rada České národní banky
(ČNB) v novém složení v čele s A. Michlem zasedala již
v minulém týdnu a bylo k tomu již napsáno mnohé. Přesto podle mě
neuškodí s chladnou hlavou zasedání zanalyzovat a vyvodit závěry směrem do
nadcházejících měsíců. ČNB v souladu s předpoklady úrokové sazby
ponechala beze změny (hlavní sazba na 7 %), stejně jako informaci, že bude
bránit devizovými intervencemi korunu. Zde tedy k žádnému překvapení
nedošlo, ačkoliv část finančního trhu očekávala, že by ČNB sazby přeci jen
mohla sazby mírně zvýšit.
Překvapení je podle mě nutné
hledat v nové makroekonomické prognóze. Navzdory téměř dvacetiprocentní inflaci, které bude dosaženo
v nadcházejících měsících, totiž nová prognóza v základním scénáři ukazuje,
že již nebude potřeba dále zvyšovat úrokové sazby, aby se spotřebitelská
inflace v první polovině roku 2024 vrátila zpět na 2 % inflační cíl. Podpůrná
argumentační linie dává smysl. ČNB totiž v příštím roce očekává
výrazné zvolnění nákladových inflačních tlaků, které jsou zohledněny ve vývoji
cen průmyslových a zemědělských výrobců. A faktem je, že kulminaci části
nákladové inflace lze zřetelně vidět již nyní, např. v cenách průmyslových
kovů. Poptávková inflace podle ČNB bude odeznívat v souladu s tím,
jak domácnosti kvůli propadu reálných příjmů a vysoké inflaci citlivých položek
spotřebního koše budou šetřit. V souhrnu inflaci ochladí nadcházející mělká
recese české ekonomiky. Samozřejmě, že základní scénář je zatížen řadou rizik
ať již proinflačních nebo protiinflačních.
To hlavní překvapení je však
podle mě koncentrováno do srovnání základního scénáře nové prognózy
s prodlouženým horizontem měnové politiky (18 – 24 měsíců) oproti tzv.
alternativním scénářům se zvýšením inflačních očekávání a se standardním měnověpolitickým
horizontem (12 – 18 měsíců). V obou případech totiž tyto alternativní
scénáře ukazují potřebu zvýšit hlavní úrokovou sazbu ČNB až nad 10 %, což by
však mělo podle ČNB naprosto minimální dopad do trajektorie inflace (viz. grafy
CPI inflation a srovnání modré a červené křivky). Pokud má v tomto případě ČNB pravdu, tak by to znamenalo, že se
ČNB s aktuálním nastavením sazeb dostala na hranici účinnosti měnové politiky
prostřednictvím úrokového kanálu. Samozřejmě stále je nutné brát
v potaz to, že se jedná jen o modelovou situaci a realita se od modelu
může méně, více či úplně lišit.
Zdroj: ČNB
A tím se dostávám k tomu,
zda ještě ČNB nakonec bude či nebude dotlačena ke zvýšení sazeb v září či
ve 4. čtvrtletí letošního roku. I v případě, že by se začala částečně
realizovat tzv. mzdově-inflační spirála a dále rostla inflační očekávání
domácích ekonomických subjektů, tak by pravděpodobně bankovní rada k žádnému
razantnímu zvýšení sazeb nesáhla a přiznejme si, že zvýšení sazeb o čtvrtinu či
polovinu procentního bodu by stejně nic neřešilo.
Miroslav Novák
Vystudoval obor Finance na Vysoké škole ekonomické v Praze a Finance a finanční služby na Vysoké škole finanční a správní. Zkušenosti v oblasti bankovnictví načerpal v UniCredit Group, kde působil na oddělení Treasury. Od roku 2010 pracuje jako analytik ve společnosti AKCENTA. K oblastem jeho zájmu patří především problematika měnových kursů. Miroslav Novák není ortodoxním zastáncem žádné ekonomické školy, což mu umožňuje hodnotit objektivně nejenom dění na finančních trzích, ale i na poli globální ekonomiky. Je autorem řady odborných článků a expertních komentářů, které pravidelně využívají přední česká i polská média.
AKCENTA CZ je jedním z nejvýznamnějších obchodníků s devizami na českém trhu a ve střední Evropě s více než 20 letou tradicí. Kromě výhodných individuálních kurzů pro nákup a prodej deviz a minimálních poplatků za zahraniční platební styk, nabízí i zajištění proti kurzovým rizikům (forwardové obchody a opce). Společnost aktivně působí také v Polsku, Maďarsku, Slovensku, Rumunsku, Německu a Francii. Klientské portfolio tvoří více než 46 tisíc subjektů, převážně malých a středně velkých firem orientovaných na export nebo import. Je držitelem licence platební instituce a obchodníka s cennými papíry udělenou ČNB.
Více informací na: https://www.akcentacz.cz/
Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz