Rozdíly mezi stablecoiny a v čem je algoritmický stablecoin odlišný

Ilustrační obrázek | zdroj ConBank

Stablecoiny jsou dnes zaběhlou součástí kryptografického trhu. Díky své specifikaci se rychle staly hybnou silou kryptotrhu. Tento typ kryptomincí pohání zejména odvětví decentralizovaných financí (DeFi). Investoři skrze ně poskytují půjčky, případně jimi zajišťují likviditu v mnoha projektech na DeFi. Za dobu své existence se tak staly nedílnou a specifickou součástí stále rostoucího kryptoměnového ekosystému. Investoři je využívají jako praktický a nákladově efektivní způsob transakcí s kryptoměnami, když s jejich pomocí snižují riziko plynoucí z volatility kryptoměnového trhu.

V minulém měsíci (květen) jsme však byli svědky historicky prvního krachu některého ze zaběhnutých stablecoinů. Věc, kterou si do té doby zřejmě nikdo z hráčů na kryptotrhu nepřipouštěl, ale před kterou varovala americká centrální banka (FED), že se stát může. Algoritmický stablecoin TerraUSD (UST) ztratil 9. května svůj peg, který měl být udržován cenovou vazbou s americkým dolarem v poměru 1:1, když se propadnul pod úroveň 0,10 USD, což po několika neúspěšných pokusech o záchranu přimělo tvůrce blockchainu Terry jej celý vypnout a de facto přiznat krach tohoto projektu. Před svým krachem patřil UST mezi deset největších kryptoměn podle tržní kapitalizace, když jeho hodnota dosahovala 8 mld. USD. Po svém uvedení na kryptografický trh si rychle získal oblibu u investorů, což napomohlo jeho masovému přijetí a prudkému růstu. Pád této kryptoměny tak byl velkým překvapením a ukázal významnou slabinu algoritmických stablecoinů.

Druhy stablecoinů

Jak je zmíněno v úvodu, stablecoiny jsou obecně definovány jako "digitální měny, které udržují cenovou vazbu s jinými aktivy tím, že je drží jako kolaterál". Avšak i mezi samotnými stablecoiny najdeme rozdíly, které tuto definici popírají. Nejčastější variantou jsou stablecoiny zajištěné fiat měnou. Tvůrci takových stablecoinů kryjí své kryptomince pomocí rezerv ve fiat měně. Nejčastěji se jedná o dolar, ale výjimkou není ani euro, či japonský jen, nebo švýcarský frank. Kryptoměnoví nadšenci však tento druh stablecoinů kritizují s poukazem na to, že takové mince ztrácí svou transparentnost a neregulovatelnost, protože rezervy jsou drženy mimo řetězec a zájemce o takový stablecoin musí věřit tvůrcům slova o dostatečném zajištění, aniž by si je mohli nějak důkladněji prověřit.

Dalším druhem stablecoinů jsou tzv. komoditně zajištěné stablecoiny. Takové mince jsou zajištěné fyzickými aktivy, jako jsou např. zlato, ropa, nemovitosti atd. I tyto rezervy spravuje jedna centrální autorita, což se setkává se stejnou kritikou jako stablecoiny, které jsou zajištěny fiat měnou.

Na rozdíl od dvou výše zmíněných druhů stablecoinů splňují kryptokolateralizované stablecoiny základní požadavky na kryptoměny, kterými jsou decentralizace či transparentnost. Jak již samotné označení napovídá, tento druh stablecoinů je prostřednictvím chytrých smluv zajištěn držbou jiných kryptoaktiv jako kolaterálu (rezervy). Nicméně úskalí těchto stablecoinů tkví v jejich kapitálové neefektivitě. Vzhledem k obecně vysoké volatilitě kryptoměn je k udržení stability stablecoinu zapotřebí neúměrně velké množství rezervní kryptoměny.

V neposlední řadě to jsou právě algoritmické stablecoiny. Vznikly právě proto, aby pomohly vyřešit všechny výše zmíněné problémy. Mají za cíl odstranit jakoukoli potřebu kolaterálu nebo závislosti na centrálním emitentovi. Cenovou vazbu s ostatními aktivy pak vyvažuje prostřednictvím mechanismu spalování a ražby kryptografických tokenů. Aby takový systém fungoval, vyžaduje obvykle dva tokeny. Jeden z tokenů je samotný stablecoin, zatím co pomocí druhého tokenu dochází k vyrovnávání nabídky a poptávky po prvním tokenu. Díky tomu se udržuje cenový peg v rovnováze a dává uživatelům pocit stability. Že se může jednat o falešný pocit stability, jsme se přesvědčili právě v případě UST a navázaného stabilizačního tokenu LUNA od Terry, když po prolomení pegu došlo ke spirále smrti. 

Některé protokoly jsou pak kombinací výše zmíněných druhů stablecoinů, když volí od každého světa něco. Mohou využívat jak algoritmický mechanismus, tak zároveň držet kolaterál např. v kryptoaktivech či fiat měně. Nicméně ani krach dosud největšího algoritmického stablecoinu nezpůsobil paniku u jiných algoritmicky podporovaných stablecoinů, které se tak těší zatímní podpoře investorů.