Změna v nastavení měnové politiky ČNB nemusí být po nástupu A. Michla do pozice guvernéra zdaleka tak výrazná, jak se nyní prezentuje (16.5.2022)
Jmenování A. Michla novým guvernérem České národní banky (ČNB) vzbudilo
v minulém týdnu řadu ohlasů a často i negativních komentářů kvůli jeho
vztahu s minulým premiérem A. Babišem. Pojďme se však na nového guvernéra
podívat nezaujatou optikou a nastínit to, co můžeme ve druhé polovině letošního
roku od samotného guvernéra, potažmo od celé bankovní rady ČNB, očekávat.
To, že je A. Michl jedním ze čtyř kandidátů na nového guvernéra se již
dopředu vědělo. Stejně tak, že prezident M. Zeman mnohokráte v minulosti
avizoval, že se mu názory, často nekonformní, A. Michla líbí. Výsledné jmenování A. Michla novým guvernérem
tak není vlastně nijak překvapivé a chyba je na straně finančního trhu, že
s touto variantou příliš nepočítal a podceňoval ji.
A. Michl byl od poloviny loňského roku, kdy ČNB začala normalizovat
měnovou politiku, odpůrcem zvyšování sazeb a zároveň jasně avizoval, že si po nástupu
do funkce přeje jejich stabilitu. Konzistentnost měnové politiky ČNB tak může
být v tomto směru narušena, protože bankovní rada měnověpolitickou hantýrkou
vystupovala v posledních čtvrtletích většinově ve velmi jestřábím módu. To
bylo velmi dobře vidět při srovnání ČNB s dalšími regionálními centrálními
bankami, maďarskou MNB a polskou NBP. Zcela diametrální je pak rozdíl oproti
ECB. Je pravděpodobné, že finanční trh
bude ve 3. čtvrtletí čekat na to jak se obměněná bankovní rada (nové složení
zatím není známé) vyprofiluje a prostřednictvím koruny testovat, co budou centrální
bankéři ještě ochotni akceptovat a co již nikoliv.
Na druhé straně je potřeba zmínit, že A. Michl je erudovaným ekonomem,
který se dlouhodobě věnuje problematice centrálního bankovnictví a má i
dostatek zkušenosti s působením v bankovní radě. Často se odvolává na A. Rašína
(heslo pracovat a šetřit) či J. Bullarda (šéf pobočky Fedu v St. Louis),
což byli a jsou jednoznačně konzervativní centrální bankéři, a vždy se poměrně
jasně vymezoval proti používání nadstandardních nástrojů měnové politiky.
Nakonec i sám A. Michl při jmenování zdůraznil, že ČNB pod jeho vedením zůstane
konzervativní. Výsledně tak nemusí být
změna guvernéra pro ČNB zdaleka tak velkou změnou jak je nyní často
prezentováno.
Počítat je však nutné s tím, že po nástupu A. Michla do funkce již
nebude bankovní rada ČNB zdaleka tak ostře vystupovat proti inflaci jako tomu
bylo doposud. Poslední zvýšení úrokových sazeb se tak odehraje na červnovém
zasedání bankovní rady a ve druhé polovině letošního roku budou sazby stabilní
a případně může dojít i k jejich mírnému snížení v závislosti na daných
podmínkách. Pravděpodobná je výraznější proměna v bankovní radě
v nejbližších týdnech, když ve hře jsou až tři nové tváře. Zároveň platí,
že aktuální bankovní rada již úrokové sazby v posledním roce zvýšila na tak
vysoké hodnoty, že by ani ve stejném složení jako nyní ve druhé polovině roku
sazby pravděpodobně dále nezvyšovala a pokud ano, tak jen kosmeticky.
Jaké bude mít jmenování nového
guvernéra dopady na kurz koruny? Ty již vlastně aktuálně
vidíme. Oslabení koruny zhruba o 4 % k hladině 25,50 CZK/EUR
v předchozím týdnu a následná intervence ČNB na podporu české měny. S
novým guvernérem a obměněnou bankovní radou je poté pravděpodobně nutné počítat
s tím, že koruna bude volatilnější a vůči euru spíše oslabovat. Zároveň
může být nové složení bankovní rady benevolentnější ke slabší koruně a méně
nakloněné devizovým intervencím. V souhrnu lze přepokládat o něco slabší
kurz ve druhé polovině letošního roku než v období letošního ledna až dubna (s
výjimkou dočasného oslabení koruny kvůli ruskému útoku na Ukrajinu), tj. obchodování
především v rozmezí 25 – 26 CZK/EUR. Na to, že by koruna zamířila pod úroveň 24
CZK/EUR, lze asi zapomenout. Pozitivem slabší koruny je vzpruha pro exportéry,
kteří se již ve druhé polovině roku mohou setkávat se slabší poptávkou, než je
tomu nyní. Negativem je naopak zpomalení návratu spotřebitelské inflací na 2%
inflační cíl ČNB prostřednictvím vyšších dovozních cen.
Miroslav Novák
Vystudoval obor Finance na Vysoké škole ekonomické v Praze a Finance a finanční služby na Vysoké škole finanční a správní. Zkušenosti v oblasti bankovnictví načerpal v UniCredit Group, kde působil na oddělení Treasury. Od roku 2010 pracuje jako analytik ve společnosti AKCENTA. K oblastem jeho zájmu patří především problematika měnových kursů. Miroslav Novák není ortodoxním zastáncem žádné ekonomické školy, což mu umožňuje hodnotit objektivně nejenom dění na finančních trzích, ale i na poli globální ekonomiky. Je autorem řady odborných článků a expertních komentářů, které pravidelně využívají přední česká i polská média.
AKCENTA CZ je jedním z nejvýznamnějších obchodníků s devizami na českém trhu a ve střední Evropě s více než 20 letou tradicí. Kromě výhodných individuálních kurzů pro nákup a prodej deviz a minimálních poplatků za zahraniční platební styk, nabízí i zajištění proti kurzovým rizikům (forwardové obchody a opce). Společnost aktivně působí také v Polsku, Maďarsku, Slovensku, Rumunsku, Německu a Francii. Klientské portfolio tvoří více než 46 tisíc subjektů, převážně malých a středně velkých firem orientovaných na export nebo import. Je držitelem licence platební instituce a obchodníka s cennými papíry udělenou ČNB.
Více informací na: https://www.akcentacz.cz
Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz