ČEZ: Výsledky za 4.kvartál 2021: Silný EBITDA zisk, velmi vysoký výhled pro rok 2022

ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za čtvrtý kvartál a rok 2021. EBITDA zisk rostl meziročně o 13% na 15,7 mld. Kč, asi 16% nad odhady konsenzu sestaveného firmou zejména díky vysokému výsledku z výroby (+46% meziročně), částečně korigováno výsledky v ostatních segmentech (zejména segment prodeje s 55% meziročním poklesem). Firma jako důvody pro silný výsledek zmínila výsledek z komoditního obchodování, vyšší realizované ceny elektřiny a vyšší produkci. Nižší hrubá marže na prodejích zemního plynu a vyšší náklady s akvizicí nových klientů po ukončení činnosti řady dodavatelů na podzim byly faktory ovlivňující výsledek částečně negativně.

Upravený čistý zisk (základ pro dividendu) na úrovni 5,4 mld. Kč byl nad odhady asi 18% díky vyššímu EBITDA zisku. Běžné odpisy a amortizace rostly o 58%, nad našimi odhady, zatímco finanční výsledek byl mírně pozitivní a lepší než očekávaný (0,3 mld. Kč) díky nižším úrokovým nákladům a ostatnímu finančnímu příjmu.

Reportovaný čistý zisk na úrovni 3,2 mld. Kč byl přes 30% pod odhady kvůli oprávkám ve výši 3,6 mld. Kč.

Výhled pro rok 2022: ČEZ poskytl velmi silný výhled pro rok 2022, kdy očekává EBITDA zisk na úrovni 85-89 mld. Kč (+38 % r/r ve střední hodnotě) a upravený čistý zisk na úrovni 38-42 mld. Kč (+ 79 % r/r ve střední hodnotě). V obou případech jsou dané metriky vysoko nad konsenzem dle Reuters a to 22% v případě EBITDA a 35 % při upraveném čistém zisku. Hlavním důvodem očekávaného růstu jsou výrazně vyšší realizační ceny elektřiny a očekávaný růst ESCO.

Dividenda pro rok 2021: ČEZ navrhl dividendu 44 Kč na akcii (106% výplatní poměr a 5,1% hrubý dividendový výnos), což je v souladu s odhady konsenzu.

Dividenda pro rok 2022: Očekávána na úrovni 56-62 Kč na akcii (6,5-7,2% dividendový výnos) na základě nové dividendové politiky 60-80% výplatního poměru.

Výsledky za 4.kvartál byly pěkné díky komoditnímu tradingu a vyšším realizovaným cenám, částečně korigováno náklady na převzetí nových zákazníků po krachu řady dodavatelů. Firma poskytla velmi vysoký výhled pro rok 2022, který naznačuje asi 80% růst upraveného čistého zisku (základ pro dividendy) a je asi 35% nad konsenzem. Firma prodala 91% produkce pro rok 2022 za průměrnou cenu 79 EUR/MWh, výrazně nad 54 EUR/MWh ve třetím kvartále 2021. ČEZ pro rok 2022 očekává průměrné ceny 90-95 EUR/MWh, což je nad našimi odhady.

ČEZ snížil výplatní poměr v rámci úpravy dividendové politiky z 80-100% na 60-80% v dalších letech, příští rok plánuje 80%. To je na spodní hraně původního rozmezí, nicméně podle nás je to rozumné vzhledem k investičním příležitostem v oblasti obnovitelných zdrojů. Výsledky hodnotíme celkově pozitivně.

Petr Bártek, analytik České spořitelny