Komerční banka ve 4Q21 se silnými jádrovými výnosy

Komerční banka dnes ráno reportovala výsledky za 4Q21 s čistým ziskem na úrovni 4,17 mld. Kč (+101% r/r, 12% nad tržním konsensem) a navrhla dividendu 43,8 Kč/akcii (65% z celoročního zisku 12,7 mld. Kč, 4,4% hrubý výnos). Banka řekla, že se k otázce vysokého přebytečného kapitálu vrátí ve druhé polovině letošního roku. Hlavním překvapením u výsledků byl čistý úrokový výnos, který mezikvartálně vyskočil o 20% na 6,45 mld. Kč a byl skoro o 8% nad tržním očekáváním jak díky objemům úvěrů, tak v návaznosti na sazby ČNB díky úrokové marži. Ta se zvedla z 1,68% na 2,09%, zatímco úvěry mezikvartálně vzrostly o 2,1%. V návaznosti na vyšší úvěrování pak výrazně rostly i výnosy z poplatků a také překonaly o 7,5% konsensus. Tvorba opravných položek pak zůstala prakticky na nule (12 mil. Kč) cca v souladu s očekáváním. Výsledky trochu tlumil jen zrychlující růst nákladů (o 5% r/r, 2% vyšší než očekávaný). Kapitálová přiměřenost Tier 1 dosáhla silných 20,9% s tím, že už předpokládá výplatu 100% loňského zisku na dividendě.

Na letošní rok KB očekává růst objemu úvěrů o vyšší střední procento a růst vkladů o střední jednotky procent. Výnosy by měly dvojciferně poskočit díky úrokovým výnosům, zatímco poplatky očekává vyšší pouze o nízké jednotky procent. Růst provozních nákladů pod úrovní inflace. Opravné položky by měly reflektovat „excelentní“ kvalitu úvěrového portfolia.

Celkově byly výsledky KB za 4Q21 silnější než očekávané a také jejich kvalita byla vysoká. Ve výsledcích se již výrazně ukázal růst sazeb ČNB, zatímco růst úvěrů pokračoval v tempu z předchozího čtvrtletí. Výhled na letošní rok je pak zhruba v souladu s našimi nedávno aktualizovanými odhady a doporučením akumulovat. Návrh na výplatu dividendy na úrovni 65% loňského zisku je plně v souladu s naším očekáváním, když očekáváme druhou dividendu ve druhé polovině roku tak, aby za celý rok dosáhla 66 Kč/akcii. Trh má ale vyšší očekávání na úrovni 82 Kč/akcii, což se nyní jeví jako poněkud agresivní odhad a mohlo by to dnes znamenat určité zklamání. KB bude mít k výsledkům konferenční hovor dnes ve 14:00.

Thomas Unger, analytik České spořitelny