Na trzích není jen pochmurno

Trhy byly v posledních týdnech pesimističtější ohledně výhledu rizikových aktiv. Investoři totiž zpracovávali řadu témat, která se dostávala do titulků zpráv. Patřila mezi ně nejistota kolem Evergrande, komentáře o nadhodnocených akciových trzích, pokles globálního růstu, výpadky v dodavatelských řetězcích, prudký růst cen komodit a přetrvávající vysoká inflace. Podle našeho názoru ale situace není tak bezútěšná a makroekonomické ukazatele by měly zůstat silné.

Globální PMI se zlepšuje

Globální index nákupních manažerů, který od dubna klesal, se v září mírně zlepšil, a to jak pro služby, tak pro výrobu. Dodací lhůty a ceny vstupů však zůstávají na historicky rekordních hodnotách, protože výroba stále trpí výpadky v dodavatelských řetězcích.

Je však povzbudivé, že se zvýšil počet nových objednávek. Odhady budoucí produkce, které se dívají zhruba rok dopředu, také zůstávají silné. To naznačuje, že firmy zůstávají optimistické, pokud jde o jejich dlouhodobé vyhlídky.

Špatná zpráva z trhu práce

Aktuální zpráva o trhu práce v USA přinesla zklamání. Tříměsíční klouzavý průměr významného ukazatele zaměstnanosti mimo zemědělství (non-farm payrols) klesl z téměř 900 000 pracovních míst v červenci na zhruba 550 000 v září. Ve stejném období míra nezaměstnanosti klesla o 0,6procentního bodu na 4,8 %.

Růst mezd zůstává silný, přibližně na stejné úrovni jako v letech 2018–2019. A co víc, nedostatek pracovních sil i poměr mezi počtem volných pracovních míst a mírou nezaměstnanosti jsou na rekordně vysokých úrovních.

Značnou volatilitu údajů z trhu práce způsobují dva trendy. Za prvé jsou to strukturální změny na stranách spotřeby i produkce, které zvyšují nesoulad mezi dovednostmi požadovanými na nových pracovních místech a dovednostmi nezaměstnaných. Za druhé je to míra participace, která je stále více než 1,5procentního bodu pod předpandemickou hodnotou a v září dále klesala. Historie naznačuje, že oba efekty by měly časem odeznít.

Globální akcie by mohly těžit z nižší požadované návratnosti

Globální akcie na začátku října mírně rostly. Komoditní sektory a finance si vedly velmi dobře, což vysvětluje relativně silnou výkonnost britského akciového trhu. K tomuto nárůstu došlo na pozadí prudkého zvýšení výnosů dluhopisů a cen cyklických komodit.

Sektor utilit trpí kvůli stoupajícím cenám plynu, které budou snižovat ziskovou marži. Firmy totiž nejsou schopny, nebo to dokonce nemají povoleno, promítnout vyšší výrobní náklady do vyšších cen pro své zákazníky.

Blíží se výsledková sezóna akcií za třetí čtvrtletí. Ve srovnání se stejným čtvrtletím loňského roku se očekává zvýšení zisků o 25 %, což odpovídá mezičtvrtletnímu poklesu o 7 %. To není překvapivé, protože třetí čtvrtletí zahrnuje období letních prázdnin, a bývá tedy zpravidla slabší než čtvrtletí druhé. Nejvyšší růst zisků se očekává u cyklických sektorů. Sektor spotřebního zboží i sektor výrobců a distributorů energií (utility) budou vykazovat velmi malý růst zisků.

Kvůli nepřehledné situaci na trhu, kterou nyní ovlivňuje také mnoho negativních faktorů, kleslo výnosové momentum na neutrální hodnoty. To má však i pozitivní důsledky: požadovaná návratnost pro toto čtvrtletí byla snížena a zisky očekávané pro rok 2022 jsou na úrovni 7 %. V prostředí 6–7% růstu nominálního HDP je to poměrně nízká hodnota. Nesmíme zapomínat, že v obdobích silného ekonomického růstu do hry vstupuje pozitivní provozní páka, díky které rostou marže.

 Zdroj: NN Investment Partners

O NN Investment Partners B.V., Czech Branch

NN Investment Partners B.V., Czech Branch je předním správcem aktiv, který působí v České republice již od roku 1997. Společnost nabízí širokou škálu podílových fondů v české koruně i cizích měnách a zároveň je jedním z investičních center mateřské společnosti NN Investment Partners, pro kterou zajišťuje expertízu v oblasti střední a východní Evropy. Pražský investiční tým spravuje dluhopisová i akciová portfolia a zároveň řídí několik lucemburských podílových fondů zaměřených na region střední a východní Evropy.

Jsme průkopníky společensky odpovědného investování, první fond s touto strategií byl založen již v roce 1999. Za náš přístup k společensky odpovědnému investování a integraci ESG faktorů jsme získali nejvyšší rating A+ od OSN.

Více informací naleznete na www.nnfondy.cz.