O nákupech dluhopisů a bobtnající rozvaze ECB
Hlavním cílem Evropské centrální
banky (ECB) je udržovat cenovou stabilitu. Konkrétně je hlavní cíl vymezen jako
inflace pod, ale v blízkosti 2 % ve střednědobém horizontu. O tom, zda je přesně
takto vymezený inflační cíl vhodně definován lze polemizovat, ale to není
tématem tohoto komentáře. Důležité je, že ECB se v tomto směru nijak
zásadně neliší od drtivé většiny centrálních bank vyspělých zemí, kde hraje
tzv. inflační cílování prim. Vedle toho má samozřejmě ECB na starost i řadu
dalších úkolů od povolování tisku bankovek až po finanční stabilitu a dohled.
V posledních letech je však
stále jasnější, že se ECB mimo jiné zaměřuje i na udržování velmi nízkých
úrokových sazeb vládních dluhopisů členských zemí eurozóny. V současnosti
je ECB klíčovou institucí, která zajišťuje to, aby některé země eurozóny
nezbankrotovaly a nedošlo k rozpadu eurozóny. Udržování tohoto křehkého
stavu ECB zabezpečuje nákupy vládních dluhopisů, přičemž se již aktuálně nacházíme
v situaci, kdy jednu třetinu vládního dluhu eurozóny drží v rozvaze právě
ECB. A tento poměr bude v nejbližší budoucnosti dále rychle narůstat.
Nákupy vládních dluhopisů ECB
provádí primárně skrz programy APP (Asset Purchase Programme) a od loňského března
i prostřednictvím programu PEPP (Pandemic emergency purchase programme), které
lze zjednodušeně označit nálepkou kvantitativní uvolňování. ECB svými nákupy
významně zvyšuje poptávku po vládních dluhopisech, což v kombinaci
s nulovou hlavní úrokovou sazbou vede k tomu, že klesá jejich výnos.
Jen tak si lze vysvětlit paradoxní situaci, že země jako Itálie, jejíž
zadlužení vládního sektoru v relaci k HDP činilo ve 3. čtvrtletí
loňského roku 154 %, má aktuálně na všech splatnostech svých dluhopisů (až do
30 let) nižší výnos než USA. Kam se asi tak poděla riziková prémie?
Inflace v eurozóně není nijak
vysoká a loni činila jen 0,3 %. S nějakým závratným růstem inflace zároveň
nelze počítat ani letos a velmi pravděpodobně ani v nejbližších letech. Budeme
se nadále pohybovat pod 2 %. I očekávaný mírný růst inflace však budě bohatě
stačit k tomu, aby výnosy dluhopisů v eurozóně byly reálně (nominální
výnos mínus inflace) záporné. Výsledně tak ECB chtě nechtě směřuje
k politice tzv. cílování výnosové křivky, kterou začala praktikovat
japonská centrální banka (BoJ) v roce 2016 s cílem udržovat výnos
10letého japonského státního dluhopisu kolem 0 %. A pohled na graf ukazuje, že
se to BoJ zatím daří velmi dobře.
Ideálním řešením by samozřejmě bylo, aby většina zemí eurozóny využila aktuální nastavení měnové politiky ECB ke stabilizaci a dlouhodobé udržitelnosti veřejných financí tak, aby ECB mohla za pár let politiku nákupu dluhopisů opustit a používat ji jen v opravdu nezbytně nutných případech. Klíčové fiskální reformy je však ve většině zemí eurozóny velmi obtížné uskutečnit a tak lze očekávat, že bobtnající rozvaha ECB, kvantitativní uvolňování a záporné reálné úrokové sazby tady s námi budou opravdu hodně dlouho.

Miroslav Novák
Vystudoval obor Finance na Vysoké škole ekonomické v Praze a Finance a finanční služby na Vysoké škole finanční a správní. Zkušenosti v oblasti bankovnictví načerpal v UniCredit Group, kde působil na oddělení Treasury. Od roku 2010 pracuje jako analytik ve společnosti AKCENTA. K oblastem jeho zájmu patří především problematika měnových kursů. Miroslav Novák není ortodoxním zastáncem žádné ekonomické školy, což mu umožňuje hodnotit objektivně nejenom dění na finančních trzích, ale i na poli globální ekonomiky. Je autorem řady odborných článků a expertních komentářů, které pravidelně využívají přední česká i polská média.

AKCENTA CZ je jedním z nejvýznamnějších obchodníků s devizami na českém trhu a ve střední Evropě s více než 20 letou tradicí. Kromě výhodných individuálních kurzů pro nákup a prodej deviz a minimálních poplatků za zahraniční platební styk, nabízí i zajištění proti kurzovým rizikům (forwardové obchody a opce). Společnost aktivně působí také v Polsku, Maďarsku, Slovensku, Rumunsku, Německu a Francii. Klientské portfolio tvoří více než 39 tisíc subjektů, převážně malých a středně velkých firem orientovaných na export nebo import. Je držitelem licence platební instituce a obchodníka s cennými papíry udělenou ČNB.
Více informací na: https://www.akcentacz.cz
Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:
Přečtěte si také:
Příbuzné stránky
- Předvánoční nákupy pomohly zmírnit utrpení tuzemských maloobchodníků (Ranní zpráva z finančního trhu)
- Je tu nový fenomén v podobě "koordinovaných retailových nákupů". Po akciích je ohroženo stříbro
- Lagarde (ECB): Ekonomika na konci loňského roku opět poklesla a i začátek letošního roku bude pravděpodobně slabší
- Růstový start týdne, vlna nákupů míří z GameStop tentokrát na stříbro
- ECB ponechala nastavení měnové politiky beze změny, ČNB má také ještě čas
- Nákupy Tesla a krypto platforma Deutsche Bank
- Nudná ECB euru neublížila
- Closing Bell (18. 1. 2021) – Bank of Japan přehodnotí nákupy ETF
- Daňové zvýhodnění státních dluhopisů zatím vyšší poptávku nepřineslo (Komentář)
- Zasedá ECB, změny nečekáme
- VIG plánuje emise dluhopisů
- Lagarde (ECB): Evropské oživení se může opozdit, ale nedojde k jeho vykolejení
Benzín a nafta 24.02.2021
Natural 95 28.98 Kč![]() ![]() | Nafta 27.84 Kč![]() ![]() |
Prezentace
23.02.2021 Sníh a ledovka - úhlavní nepřítel každého řidiče..
19.02.2021 Jak vybrat přívěsný vozík za auto?
18.02.2021 XTB mezi TOP 5 brokery na světě
Okénko investora
Štěpán Hájek, PurpleTrading
3 zprávy, bez kterých se dnes na trzích neobejdete (22.2.2020)
Lukáš Baloga, ProfitLevel
Olívia Lacenová, TopForex
Štěpán Křeček, BHS
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Prodeje mincí American Eagle v roce 2020, nejvyšší za poslední 4 roky
Martin Krištoff, CFD World
Petr Golka, Ronda Invest
Nájmy porostou. Vydělávat na nemovitostech ale můžete, i když žádnou nevlastníte.
Jonáš Mlýnek, LYNX
WallStreetBets a GameStop. Vyplatí se připojit k revoluci na trzích?
Tony Christoforou, Goldenburg Group
TOP 5 knih o moderním tradingu Pro obchodníky, kteří nejprve myslí a pak zadávají příkazy
Tiskové zprávy
Vakcína proti covidu-19 doposud přinesla...
Ať tu školu už otevřou, protože to je 100 a 1
Zaměstnavatelé zvažují zavedení stravenkového...
ING oznámila ukončení služeb osobního...