Ani zisky roku 2021 celkový obrázek na trhu moc nemění
Goldman Sachs v jedné ze svých posledních analýz ukazuje, jak to vypadá s valuací trhu založené na očekávaných ziscích roku 2021. Pomůže mi tak uzavřít můj valuační triptych tohoto týdne, který začal výletem do exotiky a skončí úvahou o nejspokojenějším místu na Zemi.
Valuační pestrost
Pokud hodnoty onoho indexu a PE sečteme, zjistíme, že zdaleka nejvyšší byl součet na vrcholu internetové bubliny – dosáhl hodnot kolem 33. Tedy vyjma dneška, protože nyní je na hodnotách kolem 35. Jinak řečeno, PE je relativně k hodnotě indexu mimořádně vysoko. Pan Yardeni pracuje i s „pravidlem dvacítky“, kdy sčítá PE a inflaci s tím, že pokud součet obou přesáhne 20, trh je našponovaný. A naopak. Nyní jsme něco pod dvacítkou, takže podle tohoto měřítka na žádném extrému. Vypadává nám totiž ona vysoká nezaměstnanost. Otázkou je vypovídající schopnost této „dvacítky“ v době silné dezinflace, či deflace.
V úterý jsem zde také poukazoval na PEG a i pokud se omezíme na to, že ceny akcií poměřujeme jen k ziskům (zůstane jen PE), máme stále širokou volbu ohledně toho, jaké zisky použít. Na trhu se nejčastěji pracuje se zisky odhadovanými pro příštích 12 měsíců, méně často se zisky posledních 12 měsíců a pan Robert Shiller zase používá známé CAPE. Tedy cyklicky upravené PE, které pracuje s plovoucími zisky posledních 10 let (a již dlouho ukazuje na velkou našponovanost trhu).
PE se zisky z roku 2021
Jak jsem zmínil v samotném úvodu, Goldman Sachs přišel nyní s PE počítaným na základě zisků očekávaných za dva roky a můžeme se domnívat, že motivace je prostá: PE založené na ziscích následujících 12 měsíců/letošních může být „opticky“ vysoko proto, že nyní nastal ziskový útlum. Pokud ale přijde V-oživení, ceny relativně k ziskům příštího roku již nemusí vykazovat exotické hodnoty – zisky se totiž posunou blíže k trendu. Je tomu tak? Moc ne.
Pokud totiž použijeme konsenzus analytiků, tak by se toto PE mělo pohybovat kolem hodnoty 20 (viz graf), což není nic umírněného, naopak. Pokud použijeme negativní ziskový scénář Goldmanů, PE dosahuje hodnoty 26, a je tudíž rekordem minimálně od roku 1990. Pokud použijeme základní scénář Goldmanů, jsme s PE na hodnotě 18, což je taková valuační úroveň euforičtějších období posledních pár let (a nafukování a splaskávání internetové bubliny). Ani práce se zisky vzdálenějšími více než následujících 12 měsíců tedy celkový obrázek moc nemění. Tím se můžeme vrátit zpět k diskusi o vlivu rizikových prémií a QE, ale tomu jsem se věnoval v předchozích příspěvcích.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz