ČEZ za 1Q20 oznámil výborné výsledky, ale překvapivě snížil výhled pro rok 2020

ČEZ za 1Q20 oznámil růst čistého zisku na 14,2 mld. Kč (+41% r/r), což je přes 35% nad našimi i konsensuální odhady. EBITDA zisk meziročně rostl o 21% na 25,9 mld. Kč, zhruba 17% nad konsenzuální odhady, zejména díky o 18% vyšším zajištěným cenám elektřiny a rovněž dodatečným ziskům z obchodování s komoditami. Firma zaregistrovala pozitivní dopad 1,4 mld. Kč ze zajišťovacích kontraktů díky zvýšení rozdílu mezi českými a německými tržními cenami elektřiny. Objem výroby z tradičních zdrojů klesl o 5% (1% pod našimi odhady) kvůli delším odstávkám jaderných zdrojů a optimizaci výroby z uhlí. Distribuce elektřiny byla meziročně překvapivě stabilní, i přes dopady COVID-19 a výsledek segmentu distribuce se zvýšil meziročně o 8%. Prodej koncovým zákazníkům mírně poklesl o 1%, ale celkový výsledek segmentu byl díky vyšším cenám silný (+1,2% mld. Kč či +169% r/r) Segment obnovitelných zdrojů byl rovněž silný, výroba meziročně rostla o 8% díky lepším povětrnostním podmínkám v Německu i Rumunsku. Provozní zisk meziročně rostl o 36%, což bylo 25% nad konsensuálními odhady a upravený čistý zisk (pro výplatu dividend) rostl o 35% na 13,9 mld. Kč. 

ČEZ překvapivě snížil svůj výhled na letošní EBITDA z 63 - 65 mld. Kč na 61 – 64 mld. Kč a na úrovni upraveného čistého zisku z 21 -23 mld. Kč na 19 -22 mld. Kč. Jako důvod společnost uvedla negativní dopad COVID-19 na spotřebu, tržní ceny a zpoždění u ESCO akvizic. Na jedné straně společnost zvedla očekávaný výsledek v tradiční výrobě elektřiny o 0,5 – 1,5 mld. Kč a na straně druhé snížila výhled v rámci distribuce. Výhled je tak u EBITDA 2% pod konsenzem trhu a přibližně 8% pod konsenzem na úrovni čistého zisku. Vynikající výsledky za 1Q20 spolu s nižším výhledem pro letošní rok jsou tak mírně protichůdné.

Výsledky za 1Q20 byly podpořeny rostoucími realizovanými cenami elektřiny (z 38 EUR na 44,9 EUR za MWh pro rok 2020) a (opět) velmi silným výsledkem obchodování s komoditami, zatímco produkce v 1Q20 byla nižší kvůli delším odstávkám na údržbu a nižšími výrobními kapacitami z uhlí a jejich optimizaci. ČEZ však očekává poměrně vysoké negativní dopady z COVID-19, což mírně převáží výborné výsledky. Zejména regulatorní rozhodnutí v distribučním segmentu nevypadají příliš příznivě. Očekávali bychom dnes zdrženlivou reakci ceny akcií, které se stále obchodují s nárokem na dividend ve výši 34 Kč na akcii.

Petr Bártek