Michal Dvořák (TradeCentrum)
Okénko investora  |  07.02.2019 12:33:28

Co vedlo k otočce o 180° na kapitálovém trhu



Nejhorší prosinec od velké hospodářské krize vystřídala nejlepší lednová performance od roku 1987. Investoři ovšem nekupovali „zázračné“ zotavení trhu, jak je patrné z EPFR dat, která za první únorový týden vykázala  široký „risk-off flows“  s 9,4 miliardami dolarů investovanými do dluhopisů, zatímco 15 miliard dolarů bylo vyvedeno z akcií.

Graf 1

















Jak poukázal Michael Hartnett z Bank of America v jeho poslední Flow Show, nebyly to jen miliardy vytažené z amerických akciových fondů, co zaznamenaly odliv za deset z posledních 11 týdnů, kulminující odlivem z ETF ve výši 12,11 USD a ve vzájemných fondech ve výši 2,9 USD ( v týdnu 28/1-2/2), ale americké akcie zaznamenaly v uplynulých 3 měsících rekordní odliv kapitálu ve výši 82 miliardy dolarů, což odpovídá 2 % všech AUM. Data by se dala korelovat se silným medvědím tlakem na amerických trzích a "big lows" minulých desetiletí.

 

graf 2

Proto se nabízí otázka: byla nedávná rally jen jeden obrovský krátký squeeze?

Jeden pohled na nedávný dramatický nárůst akcií, které byly pod největším výprodejním tlakem od minima z 24. prosince by mohl naznačit, že pohyb akcií nahoru byl, pokud ne velmi úzce, tak relativně četně spojen s faktem, že investoři, kteří vytáhli peníze z akcií, v panice ukončovali své short pozice, kvůli Mnuchinově prohlášení z 23. prosince. V něm volal ministr financí USA po ochraně proti dalším výprodejům trhů. To  jistě spolu s dramatickým obratem ve výhledu Fedu pomohlo.

Graf 3

Zatímco neznáme odpověď - zatím - víme, že tato otázka, kdo právě koupil akcie, nezajímá jenom nás v Tradecentrum. Jak píše Parag Thatte z Deutsche Bank ve své poslední zprávě o týdenních tocích, která zopakovala kardinální otázku, když S & P 500 vzrostl od konce prosince o 15 %, přestože kapitálové fondy i nadále zaznamenávaly velké odlivy.  Je fakt, že zejména americké akciové fondy pokračovaly ve velkém odlivu (- 40 miliard dolarů) od doby po masivním odlivu (- 77 miliard dolarů) od října do prosince.

Graf 4

Tento fakt je poněkud bizarní, protože, jak by se dalo očekávat, "silné rally nakonec vyvolá příliv", jak ve zprávě píše Thatte. To je sotva šok: historicky existuje silná korelace mezi výnosy akciového trhu a toky fondů. Jinými slovy, vše ostatní koreluje, tato rally však nemá smysl.

Jak poukazuje Deutsche Bank, je velmi málo historických period ve vývoji trhů, kdy trh rostl o více než 5 % doprovázený odlivem kapitálu. Ve dvou z těchto období, po počátku roku 2016 rostoucí panika a evropská finanční krize, se příliv nakonec vrátil s několika týdenním zpožděním. Výjimkou byl počátek roku 2015, kdy odtoky přetrvávaly, jelikož údaje z USA nadále výrazně oslabovaly.

Graf 5

 

To znamená, že odtoky (out-flow) musí - nebo by se měly - brzy vrátit ze dvou důvodů podle DB: Zaprvé, data se překlopila od negativních do neutrálních a toky se jimi obvykle řídí. Odliv v posledních týdnech byl v souladu s americkými daty. Data z minulého týdne však vzrostla, zejména z trhu práce, a ISM překvapivě vzrostly. Index amerických dat, MAPI, se opět vrátil zpět do neutrální pozice.

Za druhé,  úrokové sazby již nekonkurují (díky názoru trhu o zastavení utahování měnové politiky Fedu) akciím, dluhopisy v mixu by měly podíl dluhových papírů snížit. Klesající sazby, a tudíž rally s pevnými příjmy, mají tendenci čerpat příliv kapitálu. Sazby od listopadu rychle klesaly s očekáváním trhu, že Fedu přehodnotí politiku a tento názor potvrdil Fed na posledním meetingu.

Je samozřejmě možné, že odtoky přetrvají, a v takovém případě je jen otázkou času, než se squeeze efekt vytratí a čisté prodeje se vrátí, čímž se akcie opět propadnou. Do té doby se však alespoň hedžové fondy těší krátkému okamžiku na výsluní, přičemž dlouhodobé / krátké hedgeové equity fondy měly v lednu nejsilnější měsíc od prosince 2010.

Donald Trump 25. prosince vyzval Američany, aby koupili akcie, a tvrdil, že je to "obrovská příležitost k nákupu -opravdu skvělá příležitost koupit" - a při zpětném pohledu měl pravdu. Výprodej akceleroval a trhy vstoupily do nového roku velmi pozitivně, akcie vzrostly, jelikož short pozice byly ukončovány a hedžové fondy měly svůj nejlepší měsíc za téměř deset let.

Jak dlouho bude pokračovat Trumpova rally? Možná, že aktuální flow-drive se obrátí a investoři začnou rozdělovat kapitál do akcií - jak by se dalo očekávat na jakémkoli běžném trhu - je jisté, že se předpokládá, že to bude znamenat vrchol trhu a že retest minima v prosinci 2018 bude na pořadu dne.

Michal Dvořák

Je hlavním analytikem společnosti Tradecentrum. Od roku 2013 je rovněž výkonným ředitelem EFEKTA finance SE se specializací na Corporate finance a Supply Chain Management a Credit insurance. Od roku 2017 se podílí na tvorbě algoritmů pro vysokofrekvenční obchodování. Dříve pracoval v řízení rizik KUREG Úvěrové pojišťovny, ve Factoringu České spořitelny a v Leader Investments, kde byl dealerem na devizovém trhu.





Tradecentrum

Je licencovaným obchodníkem, který poskytuje investiční poradenství v řadě zemí světa a poskytuje globální přístup na trhy. Klienti mají možnost obchodovat širokou škálu finančních instrumentů.

To, co je dělá výjimečnými, je především profesionální a individuální přístup ke klientům, kteří jsou naší prioritou a nedílnou součástí naší společnosti.

TradeCentrum je registrovaná obchodní značka Goldenburg Group Limited, což je kyperská investiční firma (CIF) pod dohledem a regulací Kyperskou komisí pro burzy a cenné papíry (CySEC) s CIF Licencí číslo 242/14.

Více informací na: https://tradecentrum.com/cs/

Hodnocení článku: 10 | 8 | 6 | 4 | 2 | 0

Co vedlo k otočce o 180° na kapitálovém trhu (1)

Diskuze a názory uživatelů na téma: Co vedlo k otočce o 180° na kapitálovém trhu
12.02. 16:03  obrat (Milošek)

Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:

Pá 15:48  Ekonomické varování z Německa Patrik Mackových (TopForex)
Čt 15:33  Tipy na akcie těžařů zlata pro rok 2019 Jonáš Mlýnek (LYNX)
Čt 10:37  Zlato a stříbro nabírá síly k dalšímu postupu. Ing. Zdeněk Ďuriš (EKKA-Gold s.r.o.)
Út 15:47  Britské firmy přesouvají své investice mimo Británii Štěpán Hájek (Bossa)
Út 10:11  Jak se vyvíjí výsledková sezóna a co bude dál? Ing. Štěpán Křeček, MBA (BHS)

Přečtěte si také:

Po 16:52Motivace obratu na kapitálovém trhu na přelomu 2018/19 Michal Dvořák (TradeCentrum)
01.12.2016Chybí až 180 miliónů uncí zlata ročně… Ing. Zdeněk Ďuriš (EKKA-Gold s.r.o.)
02.09.2015Patrik Spiess o rozvoji kapitálových trhů v oblasti „Rozvíjejících se trhů“ v roce 2015 Patrik Spiess (ICM International Capital Management AG)





Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz - Akcie cz, kurzy měn, forex, zlato.
TOP: Akcie CZ Akcie svět Kurzy měn Komodity Zlato Bitcoin Hypotéky Tarify Energie Kalkulačka Zákony Práce Školení Počasí

Kalkulačka

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Sociální příplatek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Běžné účty

Hypotéky

Stavební spoření

Důchody

Směnárny - Euro, Dolar

Úřad práce

Investice

Podílové fondy

Makroekonomika - ČNB

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Zlato online, Stříbro, Ropa

Burza - ČEZ

Pojištění

Povinné ručení

Penzijní připojištění

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Nový občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Mapa webu

Volby

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Copyright © 2000 - 2019

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.,

ISSN 1801-8688

Ochrana údajů | Cookies