Jednou Amazon už žádnou revoluci provádět nebude. Pak pozor na falešnou hodnotu
Aberdeen Standard Investments před několika dny přišel s novou analýzou, ve které tvrdí, že růstové akcie jsou nyní téměř tak drahé, jako před prasknutím internetové bubliny. Je tak prý načase rotovat k hodnotě.
Aberdeen se domnívá, že investoři v posledních měsících „úplně pustili ze zřetele valuaci růstových titulů“. Jejich valuační prémii tak vyhnali příliš vysoko, a tudíž je načase rotovat k titulům hodnotovým, kterým doba doposud moc nepřeje. Aberdeen se tak vlastně přidává i k řadě hlasů, které tvrdí, že FAANG a spol. už nejsou schopny ospravedlnit svou valuaci ani svým optimistickým růstovým výhledem. To, že růst a hodnota se spolu cyklicky přetahují o přízeň investorů je pak dobře známým faktem a je možná skutečně jen otázkou času, kdy se investoři po dlouhých letech opět přikloní k hodnotě (i když ony ty termíny vlastně tak trochu matou – i v růstu by například měla být hodnota).
Mezi potenciálně zajímavé tituly Aberdeen řadí BP a Royal Dutch Shell, protože tyto firmy snížily náklady, zvýšily tok hotovosti a je u nich příležitost pro zvýšení dividend. Problémem je ale v této souvislosti brexit, i když situace v britské ekonomice je nyní příznivá. Pokud se ale podaří dojednat a provést hladký odchod z EU, podobné akcie jako BP či Shell by měly podle Aberdeenu těžit z obratu v sentimentu investorů.
Možná jsem to pochopil špatně, ale zdá se mi, že právě BP, či RDS jsou nabízeny jako hodnotová alternativa pro dobu, kdy Amazon už revoluce provádět nebude. Tak se na ně velmi krátce z této perspektivy podívejme. První tabulka ukazuje výsledky BP, druhá RDS. Nejdůležitější je poslední řádek s volným tokem hotovosti FCF. Tedy s tím, co zbylo z provozního toku hotovosti po investicích a je k dispozici pro akcionáře, na splácení dluhu, či akvizice.
Zdroj: Morningstar
Nyní pár dalších čísel. Kapitalizace RDS dosahuje 280 miliard dolarů, kapitalizace BP 149 miliard dolarů. Podle mých výpočtů by kapitalizaci RDS ospravedlnil například stabilní volný tok hotovosti ve výši cca 18 miliardy dolarů, u BP je to asi 10 miliard dolarů. Srovnejme s tabulkami a zjistíme, že průměrné FCF za posledních pět let u RDS dosáhlo 6 miliard dolarů, u BP 1 miliardu dolarů. V roce 2017 generoval RDS 14,8 miliardy dolarů, BP 2,4.
Vidíme tedy, že to, co tyhle firmy „standardně“ generují, je hluboko, hluboko pod tím, co by měly standardně generovat na ospravedlnění současné kapitalizace. Tuto propast sice poněkud tlumí to, že mají více jak 20 miliard dolarů v hotovosti, ale dluhy také nejsou nulové a na celkovém obrázku to nic nemění. A to se vůbec nebavíme o nějakých poptávkových ropných vrcholech, či třeba o tom, že ne celé FCF tu zřejmě bude patřit akcionářům.
Jde o velmi hrubou valuační úvahu, ale „hodnota“ na mě z jejího závěru rozhodně nekřičí. Čímž se dostávám k jedné nepříjemné možnosti: Co když přijde ona doba, až Amazon už nebude provádět další revoluce, investoři budou chtít masově rotovat k hodnotě, ale zjistí, že tu si už dávno stihli podobně valuačně našponovat, jako růst (tj. že tu žádná velká skupina s nálepkou „hodnota“ není)? Pak pro aktivní investory zbude (či spíše už zbývá) jediné: Zapomenout na podobné plošné kategorie, měřítka a strategie a prostě hledat dobré firmy, které zatím masové pozornosti trhu unikly.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
06.05.2024 Distributoři EG.D a Bayernwerk spustili projekt...
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
Okénko investora
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Udržitelné elektromobily? Ani náhodou. Mechaniků je nedostatek a vozidla končí na vrakovištích
Mgr. Timur Barotov, BHS
Nejdůležitejší body z letošního sjezdu akcionářů Berkshire Hathaway
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři