Sazby půjdou mnohem výše, než se trhy nyní domnívají
Domnívám se, že výnosy amerických vládních dluhopisů se vrátí zpět k úrovním 4 - 4,5 %. Můj názor je tak v přímém rozporu s obecně přijímaným pohledem, podle něhož došlo k dlouhodobému poklesu takzvané přirozené úrokové míry a proto se budou i výnosy vládních dluhopisů držet na nezvykle nízkých úrovních. Tento názor zastává i FOMC a je jasně patrný z dlouhodobých projekcí Fedu. Podle jeho předních zástupců se budou sazby dlouhodobě pohybovat blízko 3 %. Proč jsem tedy takový kontrarián?
Podle mého názoru představuje pokles výnosů vládních dluhopisů, ke kterému došlo v posledních letech, odraz přechodného snížení přirozené úrokové míry. Domnívám se, že k němu nedošlo kvůli strukturálním změnám v ekonomice, ale že odráží vývoj cyklu. Pro důkaz se můžeme podívat na silný vztah mezi přirozenou úrokovou mírou (bezrizikovými reálnými výnosy u desetiletých obligací) a produkční mezerou:
Tento silný vztah mezi produkční mezerou a přirozenou úrokovou mírou znamená, že pokud nakonec dojde k uzavření produkční mezery, přirozené sazby se dostanou k hodnotě 1,65 %. K tomu přidejme 2 % kvůli inflaci a nějakou rizikovou prémii a lehce se dostaneme nad hranici 4 %.
Možná se mýlím, ale skok, který na dluhopisovém trhu nastal po amerických prezidentských volbách, může znamenat začátek pohybu naznačeným směrem. Musím ale zmínit, že něco podobného jsem tvrdil už v roce 2014, kdy se také zdálo, že ekonomika sílí. Stále se domníváme, že s ohledem na vývoj na počátku roku 2014 to byly rozumné argumenty, ovšem oživení se poté obrátilo v útlum. Příčinou byla podle mého mínění politika Fedu, protože kvůli prohlášením jeho zástupců začaly růst sazby a to utáhlo monetární politiku.
Autorem je ekonom David Beckworth.
Zdroj: MacroMarketMusing
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz