ECB sa opäť vyhráža

Nemecké PMI sklamalo

Spoločná mena včera zaznamenala ďalší pokles voči euru a to kvôli horším dátam nemeckého sentimentu PMI ako aj kvôli stále pokračujúcej neistote ohľadom Cypru. Krajina je stále na pokraji kolapsu vzhľadom na jej obrovský finančný sektor. Na tento vývoj reagovali aj US akciové trhy poklesom a index SP500 sa mierne vzdialil od šance dosiahnuť nové historické maximá. Včera nadol trhy poslal hlavne slabý zisk spoločnosti Oracle (-9,7%) za predošlý kvartál ako aj výsledky predaja existujúcich domov len v súlade s očakávaniami. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones -0,62%, SP500 -0,83%, Nasdaq Composite -0,97%.

Záchrana cyperských bánk: historicky druhá najväčšia

Otázka záchrany Cypru nebola stále vyriešená a to z dôvodu rozsahu cyperského bankového sektora, ktorý predstavuje až 7-násobok cyperského HDP. Jeho záchrana by stála až 56% HDP, čo znamená, že cyperská záchrana je v histórii v pomere k veľkosti krajiny druhá najväčšia.

ECB sa opäť vyhráža

To, že sa s touto obrovskou záchranou musí Cyprus poponáhľať, včera ukázala ECB. Tá povedala, že cyperské banky už vníma ako insolventné a bez rekapitalizácie im už nedovolí od utorka získavať likviditu cez facilitu ELA (emergency liquidity assistance). Cyperské banky získavajú prístup k ELA priamo cez cyperskú centrálnu banku, nie cez ECB. Facilita je určená na financovanie nelikvidných ale stále solventných bánk, ktoré majú problémy a priamo cez ECB by sa k likvidite nedostali. ELA je pomerne obskúrna facilita a ECB jej nejaké pravidla v podstate vôbec nespomína. Ak ale ECB hovorí, že cyperské banky odstrihne od likvidity, chce tým povedať, že krajina potrebuje záchranu.

ECB sa v podstate krajine vyhráža, že ju inak odstrihne od likvidity, ak nepožiada o pomoc. Ide o pravdepodobne celkový tlak Trojky na to, aby Cyprus o pomoc požiadal a zastavil tak rastúce napätie v eurozóne. Podobne napríklad hrozila ECB aj Írsku, aby nenechalo banky zbankrotovať.

Vklady v bankách ako nový zdroj príjmov štátu

To, čo sa deje na Cypre, môže byť nebezpečným precedensom. Analytik Jernej Omahen z Goldman Sachs si myslí, že vkladatelia sa od teraz musia vyrovnať s úplne novým rizikom: peniaze uložené v bankách sa stávajú novou daňovou bázou na budúce dane z bohatstva b Európe. Politici to samozrejme odmietajú, no pôvodne malo problém len Grécko a inak boli všetky ostatné krajiny v poriadku. Cyprus je ale už piatou krajinou eurozóny, ktorá je zachraňovaná.

Pre ďalšie krajiny, ktoré sú náchylné na záchranu, ako napríklad Slovinsko, ide o veľmi nebezpečnú situáciu, pretože vkladatelia môžu veľmi rýchlo peniaze presunúť inam. Rizikom sú aj vklady v gréckych bankách, nakoľko tam je možnosť ďalších neštandardných krokov politikov stále veľká. Írski a španielski vkladatelia si asi vydýchli, pretože takto mohli dopadnúť aj oni, takže k obnoveniu dôvery v banky to asi nepovedie.

Španielsky bankový sektor ešte jeden šok čaká. Tento mesiac by ešte mala prebehnúť aj rekapitalizácia banky Bankia pomocou konverzie preferenčných akcií na kmeňové a to s veľkými stratami. Paralelná daň na vklady v cyperských bankách môže vyvolávať negatívne asociácie, ktoré môžu byť pre sektor nepríjemné.

Nemecko je proti záchranám bez podmienok

A ako sa k tomu celému stavia Nemecko? Za to, že nemeckí daňoví poplatníci zachraňujú iné krajiny, je Merkelová kritizovaná z vlastných radov (strana FDP) ako aj zo strany opozičných socialistov SPD. Aby preferencie CDU/CSU neklesali, muselo sa Nemecko tvrdo postaviť voči nepodmienečným záchranám a preto trvá na dani na vklady. Nemeckí občania, aj keď krajina profituje z nedostatkov eurozóny, nepatria medzi najbohatších v eurozóne. Prešli si zjednotením Nemecka, európskou integráciou, sanáciou bánk, tvrdými reformami Kohla a teraz aj záchranou európskych hriešnikov. Odpor voči záchranným akciám je veľký a preto musíme počítať s tým, že odteraz budú mať nové záchrany tvrdé podmienky. Nemeckí daňoví poplatníci už nebudú financovať krajiny, ktoré posledné roky profitovali z lacných úverov, realitného boomu a finančných služieb a neuťahovali opasky tak, ako Nemci.

Výhľad na dnes

Dnes boli z eurozóny zverejnené dáta nemeckého sentimentu IFO, ktoré skončili pod trhovými očakávaniami. Na euro to ale veľký vplyv nemalo. Trh totiž stále čaká na hlasovanie v cyperskom parlamente o zdanení vkladov. Nakoľko rozhovory s Ruskom zlyhali, mierne ustupuje aj EU, ktorá už študuje návrh použitia zdrojov dôchodkového systému na záchranu bánk. Kríza Cypru by tak v prípade úspešného hlasovania mohla byť zažehnaná, kým sa opäť neobjaví nejaké nové riziko.