Jen bear market rally?/ BIG EXPERT –zahraniční trhy? týden od 19. 11. 2012

Pokles akciových indexů, který akceleroval bezprostředně po ohlášení výsledků amerických prezidentských voleb a vystřídal tak několikatýdenní období nerozhodného přešlapování, stlačil pod taktovkou finanční pomoci Řecku a obav z tzv. fiskálního útesu v USA na konci minulého týdne index S&P 500 až pod 1350. Jak ve čtvrtek, tak i v pátek však index dokázal nad touto úrovní uzavřít. Pozitivně laděná slova znovuzvoleného prezidenta Obamy ohledně navýšení dluhového stropu a výrazně dobrá data z trhu nemovitostí pak nastartovala obrat ke korekci. Díky silnému pondělnímu růstu se S&P 500 dostal zpět nad svůj jak desetidenní, tak hlavně i dvousetdenní průměr. V souvislosti s tím stojí za povšimnutí trochu nestandardní chování indexu VIX, o kterém se s oblibou hovoří také jako o indexu strachu. Jedná se de facto o tržní odhad budoucí volatility, který vychází z váženého průměru implikovaných volatilit opcí na S&P 500. A velice zjednodušeně na něj lze nahlížet jako na barometr nálady a očekávání trhu. Notnou dávku pozornosti si VIX vysloužil především v posledních dnech, kdy navzdory poklesu akcií nevyskočil, jak bývá zvykem, ale zastavil se u hranice 19 bodů a dokonce měl tendenci nezvykle spíše vyklesávat společně akciovým indexem. Tímnedošlo k naplnění jedné z oblíbených pouček, že k obratu na trhu dochází v okamžiku, kdy VIX udělá "špičku". Mimochodem, v posledních dvou týdnech navíc dochází k poklesu celé futures křivky na VIX a prvních pět futures kontraktů s nejbližší splatností se navíc dostalo pod dlouhodobý průměr (zhruba okolo 20 bodů). Částečně je to jistě dílem ukončení obchodování s nejkratším, listopadovým kontraktem, někteří uvádí jako další příčinu (umělou) podporu, kterou dodávají rizikovým aktivům svým přístupem centrální banky skrze uvolňování měnových politik, a konečně je zde i část investorů, která je názoru, že toto pravidlo jednoduše přestalo fungovat. A pak se nabízí samozřejmě možnost, že po krátké bear market rally přijde další pokles a staré jistoty zůstávají stále v platnosti. Každopádně aspoň na dluhopisech s neinvestičním ratingem, které jsou velice oblíbenou třídou aktiv v současné honbě za výnosem ve světě nulových sazeb, seinvestoři své "špičky" dočkali. Tržní volatilita na tomto trhu totiž vyskočila v posledním měsíci o více než 60 % a příslušné dluhopisové fondy zaznamenaly výrazné odtoky finančních prostředků.

Za důležité události pro nejbližší týdny považuju zasedání FEDu a novou prognózu. Navíc se závěrem letošní roku skončí TWIST a investoři budou očekávat, zda opět dojde k prodloužení, případně spuštění jiných nákupních operací. Potenciální nebezpečí hrozí z průtahů jednání okolo fiskálního útesu, na jehož vyřešení už příliš času nezbývá. Otazník také visí nad slabými makrodaty z posledních týdnů a do jaké míry byly poznamenány hurikánem Sandy. Na straně Evropy je klíčovým faktorem další postup jednání s Řeckem a zapojení států jižního křídla do záchranných mechanismů. Zasedání Eurogroup navíc skončilo na slepém bodě a případný odpis řeckého veřejného dluhu, prosazovaný především Mezinárodním měnovým fondem, s sebou nese řadu komplikací a nezodpovězených otázek.

Patrik Hudec, Generali PPF Asset Management,
správce fondů ČP INVEST investiční společnosti

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 19. 11. 2012.

• Tomáš Menčík, Jiří Šimara - CYRRUS
• Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.