ČS - koment 17.6. - předstihové ukazatele v USA rozhodnou

·          CZ (D-1)  Běžný účet v přebytku (+12,4 mld.), ačkoliv vyšším, než jsme čekali (+3 mld.)  nebo co čekal trh (-5,5 mld.). Za tímto výsledkem stojí zejména nízký odliv dividend – potvrzuje se tak to, co říkáme již delší dobu: že ze strany běžného účtu není důvod k slabší koruně protože jak vysoká + obchodní bilance tak  nízká ziskovost firem (=dividendy) letos udrží běžák cca kolem nuly.  Obrázek trošičku kazí vysoký odliv kapitálu (20 mld.) na finančním účtu, ale po opadnutí rizikové averze dojde k návratu investorů, kteří v dubnu a květnu opouštěli po počínajících trablích Řecka region.

·          PL,CZ(D-1) Česká aukce 15Y bondu dle očekávání s vyšším výnosem (ASW 130 bps. vs. 80 v dubnu) a jenom mírně nižším zájmem investorů (13 vs. 11 mld.). V Polsku naopak zájem hodně nízký, dokonce nejnižší  od roku 2008., a vyšší sazby než na poslední aukci v dubnu. ČR evidentně  profituje z nižšího zadlužení, (snad) nové vlády, která slibuje fiskální konsolidaci a rychlejšího oživování díky své exportní orientaci, naproti tomu stojí chabé pokrytí letošních potřeb (zatím cca 25% u CZ vs. 50% u Polska). České 10Y dluhopisy tak vidíme mezi 4.30-4.50% ve 2H/10, polské kolem 6%.

Svět

·          USA (D-1) Zahájené stavby domů  dle očekávání v květnu poklesly, ale více, než se čekalo (na 593 tis. vs. očekávaných 650 tis.) – jednak bylo v dubnu teplo (tudíž se začalo stavět brzy), jednak skončila daňová podpora prvokupců (obojí vedlo k vyšší aktivitě v dubnu i březnu).  Výrazněji ale překvapily i stavební povolení – ty poklesly navzdory očekávání růstu. Trh se tak v podstatě jenom vrací k slabosti, kterou dlouhodobě trpí a ještě nějakou dobu trpět bude.  V podstatě  se dá čekat, že se sektor nemovitostí zvedne až po trhu práce a ten to ještě zdaleka nemá jisté...

·          USA(D) Dnes zejména index předstihových ukazatelů, ten by se měl zlepšit, negativních komponent bude málo (ceny akcií), mělo by to  tak dále naznačit i výhled na silný 2H/10 a potvrdit sílu oživení. Index filadelfského Fedy zůstane dle očekávání zhruba bez změny. Případná pozitivní překvapení v kombinaci se špatnými zprávami například ze SPA bankovního sektoru srazí dále euro.