CME: Projekce výsledků za 4Q09

Ve středu před otevřením pražské burzy zveřejní CME výsledky za 4Q09. Výsledky budou stále nepříznivě ovlivněny poklesem reklamního trhu (o 10-20% r/r; vliv ekonomické recese). Oproti předchozím čtvrtletím společnost těžila z posílení lokálních měn vůči dolaru (cca 10% r/r), což částečně kompenzovalo efekt poklesu reklamních výdajů firem. Očekáváme, že tržby poklesly o 18% r/r na 240 mil. USD. Tržby by se již měly stabilizovat. EBITDA by měla dosáhnout 33 mil. USD, což představuje pokles o 59% r/r. Celkové provozní náklady klesly o 3% r/r a nedokázaly tak vyrovnat pokles tržeb (-18% r/r). Zvýšení nákladů čekáme na Slovensku a v Bulharsku (investice do programové nabídky). EBITDA marže by se měla snížit na 13,6% (-13,5 p.b. z 27,1% ve 4Q08). Na provozní úrovni (EBIT) by měl být dosažen zisk 14 mil. USD. Na finanční úrovni předpokládáme zvýšení úrokových nákladů na 43 mil. USD a kurzové ztráty 23 mil. USD, které dány především ztrátou z přecenění vnitropodnikových půjček (-40 mil. USD), která je částečně kompenzována kurzovým ziskem z přecenění dluhu (19 mil. USD).

Očekáváme, že CME vykáže čistou ztrátu ve výši 29 mil. USD. Ve 4Q08 měla CME čistou ztrátu 314 mil. USD, která byla ovlivněna odpisem goodwillu a nehmotných aktiv (337 mil. USD). Vzhledem k výše uvedenému předpokládáme, že bude splněn výhled společnosti na rok 2009. Náš odhad tržeb za rok 2009 (702 mil. USD) je na spodní hranici pásma výhledu (702-710 mil. USD) a EBITDA (63 mil. USD) je také v rámci odhadovaného pásma (60-70 mil. USD). Pokud bude výhled společnosti na rok 2009 (resp. 4Q09) týkající se provozní úrovně splněn, pak se domníváme, že investoři by měli přijmou výsledky za 4Q09 neutrálně.

Zdroj: CME, ATLANTIK FT; *na základě rozdílného počtu akcií

Patrick Vyroubal

Od výsledků za poslední kvartál a celý rok nečekáme větší překvapení. Již na podzim firma  zveřejnila  výhledy  svého  celoročního  hospodaření,  výsledky  za  3Q  byly v souladu  s nimi  a  totéž  očekáváme  od  kompletních  ročních  výsledků. I když se během ledna objevily nepřesné informace o vývoji tržeb pod očekáváním společnosti, tyto nakonec byly firmou vyvráceny. Ve společnosti bylo poslední dobou živo v oblasti akvizic a divestic  (prodej aktivit na Ukrajině, koupě agentury Mediafax, nyní čerstvá akvizice bTV v Bulharsku), nicméně tyto věci se odehrály až v roce 2010, tedy mimo sledované období.  
 
Čtvrtý kvartál je tradičně v mediálním sektoru sezónně díky Vánocům nejsilnější, kdy
tržby dosahují až dvojnásobku výše předchozího čtvrtletí, meziročně však očekáváme
samozřejmě  výrazný  pokles.    poklesy  v řádu  desítek  procent.  Oproti  předchozímu
čtvrtletí nedošlo k větším měnovým změnám, oproti 4. kvartálu roku 2008 dolar mírně
oslabil.
 
Tržby za 4. kvartál očekáváme ve výši 242,7 mil. USD (-16,8% y/y), tržby za celý rok
tedy 704,6 mil. USD (-30,9%). Pozici nejsilnějšího trhu si samozřejmě udrží ČR, kde
očekáváme kvartální tržby ve výši 93,9 mil. USD (-11,3%), následována Rumunskem
(59,2  mil  USD,  -23,6%),  které  v současné  krizi  měřeno  tržbami  na  český  trh
prohlubuje svoji ztrátu. Tři menší  trhy, Slovinsko, Chorvatsko a Slovensko, které se
ve 3Q dostaly do záporného provozního výsledku, se dostaly opět provozně nad nulu.
Tržby  ve  Slovinsku  odhadujeme  na  21,4 mil. USD  (-3,9%),  v Chorvatsku  16,7 mil.
USD  (+1,2%) a na Slovensku 36,2 mil. USD  (-18,7%). Země bývalé Jugoslávie  tak
s krizí bojují nejlépe, v Chorvatsku očekáváme dokonce meziroční růst tržeb, za tímto
vývojem  však  stojí  zejména  měnový  vývoj.    Tradičně  nejhorší  meziroční  poklesy
vykáže podle našich odhadů ukrajinský  trh a  to  i přes  to, že se do výnosů na  tomto
trhu  pozitivně projevila  probíhající  kampaň  před prezidentskými  volbami. Ukrajinský
trh však byl již firmou opuštěn.

Firma  byla  samozřejmě  v neradostném  ekonomickém  období  nucena  uspořit  na
nákladech, nicméně ty samozřejmě nemohly propad tržeb zcela vyrovnat, proto také
došlo k výraznému poklesu provozního zisku EBITDA a EBITDA marží, za 4. čtvrtletí
odhadujeme EBITDA  32,8 mil. USD  (-58,8%)  a EBITDA marži  13,5%.  (-13,8  proc.
bodů).  U  provozního  zisku  odhadujeme  po  loňské  výrazné  ztrátě  způsobené
jednorázovým  bezhotovostním  odpisem  návrat  k mírnému  zisku  ve  výši  12,8  mil.
USD,  tj. EBIT marži 5,3%. Celkové  finanční náklady odhadujeme na 19,0 mil. USD,
kdy  zvýšené  náklady  na  úroky  budou  částečně  vyváženy  kurzovými  výnosy.  Po
započtení  daně  a  minoritních  podílů  odhadujeme  čistou  ztrátu  společnosti  za  4.
čtvrtletí na 12,6 mil. USD., v celoročním vyjádření -82,3 mil. USD.