Na co (ne)koukat při investicích do akcií: Aktuální P/E

O       Z našich odhadů vyplývá, že výše dvanáctiměsíčního trailing P/E na začátku investičního rozhodnutí hraje malou roli při skutečné výkonnosti akciového indexu: např. při ročním investičním horizontu nám počáteční P/E vysvětlí jen 6% ze 100% konečného růstu akciového indexu, při pětiletém 11%, při desetiletém 26% a při 20Y 53% ze 100%.

O       Pokud se skutečně investor chce spolehnout pouze na 12M P/E, musí:

1.       prodloužit svůj horizont investice = prodloužení horizontu ale neznamená nic jiného než snížení rizika, že nakupuji ve fázi, kdy bude klesat ziskovost firem;

2.       a/nebo si počkat na mnohem nižší P/E než je aktuální hodnota (12) = aktuální úroveň není nijak výrazně vystresovaná.

O       Pokud se investor skutečně rozhoduje jen na základě aktuálního P/E (12), potom by podle našich odhadů měl mít investiční horizont minimálně pět let: až v tomto horizontu investor může očekávat s 95% pravděpodobností kladný výnos (+2% až +16%).

O       Čím kratší horizont, tím je rozptyl očekávané výkonnosti větší. Investor s pouze ročním horizontem rozhodující se jen podle 12M P/E může očekávat s 95% pravděpodobností výnos mezi -7% a 29%. Jinými slovy, aktuální úroveň valuace na začátku investice při tak krátkém investičním horizontu neříká, že investice do akcií bude s velkou jistotou profitabilní.

O       Konec 1: Při rozhodování o investicích do akcií je tak nutné brát v úvahu nejen aktuální P/E, ale i další proměnné: především očekávání růstu zisků společností, skutečnou změnu valuace a dividendový výnos…

O       Konec 2: A tak se může se zdát, že nemá cenu sledovat P/E. Má…

O       Konec 3: Moment, na začátku stojí ještě jedno rozhodnutí: zda investovat do akcií nebo raději do jiné třídy aktiv, např. do dluhopisů…

…a k tomu všemu  a nejen k tomu se budeme postupně vracet v našich Speciálech…

David Navrátil
Hlavní ekonom ČS