ČS - koment 18.2. - CEE region pod tlakem

ČR + region

·    Náš region se momentálně naplno dostal do středu pozornosti finančních trhů a je pod tlakem vrcholící masivní paniky ze strany mezinárodních investorů (jedním z projevů je i typicky opožděné „probuzení“ ratingových agentur). Většina problémů podněcujících paniku se nachází podstatně na východ od nás. Symptomem je nelehká situace na Ukrajině, kterou zatím nestačila stabilizovat ani pomoc MMF plus prudký propad kurzu rublu a stejně prudký pokles ruských měnových rezerv. V těžké situaci jsou také baltské státy, ve kterých rapidně klesají ekonomiky. „Středoevropská trojka“ (ČR, Polsko, Maďarsko) se s ostatními státy regionu do značné míry vezou, i když především Maďarsko má také značné problémy (také mu musel pomáhat MMF), jeho ekonomika už je v citelném poklesu a slábnoucí forint pro stát se značným podílem půjček v cizí měně znamená silnou zátěž. Příliš už nepomáhá ani snaha centrální banky pomáhat forintu udržováním vysokých úrokových sazeb. Polsko je na tom lépe než Maďarsko (jeho uzavřenější ekonomika mu umožňuje lépe odolávat propadu poptávky v Evropě), ale je také zatíženo značným objem půjček v cizí měně. Na rozdíl od Maďarska, kde je především o půjčky domácnostem, jsou v Polsku silně angažovány i podniky. Česká republika vychází z tohoto srovnání nejlépe. Na až nezdravě silném přesvědčení zahraničních investorů, že jsme ostrovem stability ve finanční krizi, které vedlo k nerealistickému zhodnocení koruny v prvním pololetí minulého roku, bylo něco pravdy. Propad poptávky ve světě nás sice postihne podstatně více než Polsko, ale především díky nízkým sazbám ČNB, které zabránily masivnímu rozšíření půjček v cizí měně, jsme podstatně méně exponováni než další státy regionu. Proto trvá náš názor, že současný tvrdý tlak proti koruně je stejně málo realistický jako bylo její nadhodnocování v minulém roce. Nadále předpokládáme, že fundamentálně oprávněná úroveň koruny k euru je v okolí 26. Podobné trendové epizody jakou zažíváme nyní však mají pravidelně tendenci hrubě přestřelovat, takže je značně pravděpodobné, že tomu tak bude i tentokrát a že se tedy ještě dočkáme dalšího oslabení koruny.

Svět

·   Konjunkturální index ZEW pozitivně překvapil výrazným růstem. Jde o potvrzení náznaku z minulého měsíce, že bychom se mohli blížit ke dnu cyklu. Obrat však bude trvat ještě řadu měsíců, protože jde o silně předstihový indikátor. Potvrzuje to i propad složky tohoto indikátoru ukazující současnou situaci.

·   Index výrobní aktivisty newyorského Fedu se propadl podstatně více než se čekalo a ukázal tak na prohlubující se slabost výrobního sektoru v oblasti New Yorku. Větší než očekávaný příliv kapitálu do USA je v souladu s posilujícím dolarem.

·   Dnes budou v USA zveřejněny zahajované stavby domů a stavební povolení. Vzhledem k vysoké zásobě neprodaných nových domů lze čekat trvající slabost. Také u průmyslové produkce by měl pokračovat pokles. 

Ľuboš Mokráš
Česká spořitelna