ČS - zoom - Sázíte na sazby? Omyl, za vším je kurz…

Jsme na trhu známí mimo jiné tím, že zastáváme konzervativní pohled na české sazby. V poslední době často doporučujeme prodávat forwardové kontrakty a tím profitovat z očekávané korekce krátkého konce výnosové křivky směrem dolů. Nevěříme tomu, že by se české repo mělo koncem příštího roku pohybovat na 3,5%, tedy o 100bps výše než nyní.

• Co ovlivňuje forwardové sazby? V teorii očekávaná měnová politika. V praxi evropské forwardové sazby a vývoj aktuálního měnového kurzu (takže teorie má pravdu). Obrázek ukazuje supr korelaci mezi vývojem kačky (čárkovaně) a rozdílu mezi domácími a eurovými 3*6 forwardy (3M sazba za 3 měsíce).

• Jasné, řeknete si možná. Dle teorie nekryté parity by ale měla větší roli hrát očekávaná změna kurzu, nikoliv aktuální kurz. Nabízí se vysvětlení? Ano, na trhu moc není jasné, co se s domácí měnou bude dít a tak je každý její pohyb považován za indikaci budoucího pohybu. A pak že minulé výnosy neindikují nic o úspěšnosti investice