Oficiální vysvětlení obratu rétoriky ČNB nejsou dostatečně přesvědčivé
Komentář
Investiční bankovnictví KB
    Domácí dluhopisový trh včera sledoval vývoj svých zahraničních protějšků. První zprávy z výsledků amerických prezidentských voleb vedly včera v noci k poměrně razantnímu růstu výnosů, které však byly následně z velké části zkorigovány. České dluhopisy tak měly tendenci mírně ztrácet. Aukce státních dluhopisů 3,7/2013 žádné podstatné informace nepřinesla. Poptávka byla možná ve srovnání s očekáváním nižší, nabízený objem však byl upsán v užším spreadu. Dnes se trh dočká zveřejnění inflační zprávy. Její závěry jsou již známé. Vzhledem k nekonzistenci některých posledních vyjádření centrálních bankéřů jsme zvědavi, na čem je prognóza skutečně postavena.
    V uplynulých 5 týdnech došlo k výraznému obratu v postoji centrální banky směrem k pomalejšímu zvyšování sazeb měnové politiky. Na tiskové konferenci minulý týden jsme se dozvěděli, že hlavním důvodem pro obrat v rétorice směrem k nižšímu růstu sazeb je vývoj cen potravin, nižší průsak nákladových šoků do CPI a pozdější zvýšení daně u cigaret. Jedná se tedy o faktory a) nákladového šokového charakteru, od kterých by ČNB aspoň částečně měla odhlížet, b) faktory, které ovlivní inflaci v horizontu do 1 roku, tj. mimo období nejefektivnější transmise. Důrazem na faktory ovlivňující inflaci v horizontu do roka ČNB ustupuje od svého forward-looking přístupu.
    Potraviny, odložení daní a nižší průsak nákladových šoků do CPI nejsou dostatečně silné argumenty pro tak rozsáhlý a náhlý obrat chování ČNB, jaký jsme v uplynulých týdnech viděli. Proto je dnešní zveřejnění Zpráva o inflaci (ZoI) důležitější než obvykle. Může nám poskytnou vodítko, zda si trh nevyložil komentáře členů bankovní rady jako mírnější než ve skutečnosti byly. ZoI zároveň poskytne centrálním bankéřům prostor, aby vysvětlili nízkou konzistenci mezi prohlášeními z dubna, července (na straně jedné) a října (na straně druhé). Zajímat nás bude především, zda se změnil pohled ČNB na vývoj potenciálního produktu a output gapu. <BR>
    Dnešní ZoI však nemusí přinést konzistentní vysvětlení změny chování. Kromě oficiálních důvodů pro oddálení zvýšení sazeb mohla totiž zavážit snaha o zvovujmenování do bankovní rady (BR) u čtyř členů, kterým končí mandát 13. února. V krajním případě by tak sazby zůstaly nezměněny až do března nebo dubna. Obměněná BR pravděpodobně nepřistoupí k zpřísnění měnové politiky na konci února (14 dní po svém jmenování). V březnu může převážit snaha čekat na dubnovou aktualizaci inflační prognózy. Až do dubna se totiž inflace bude udržovat na nízkých úrovních okolo 2% (viz Inflační prognóza). Dalším důvodem může být pesimističtější pohled BR na oživení v Evropě než předpověď přejímaná z Concensus Forecast. V našem hlavním scénáři stále počítáme se zvýšením sazeb v lednu. Věříme, že převáží ekonomické argumenty vysokého růstu HDP (zveřejněno 8.12.) a námi předpokládaného oslabení kurzu směrem k úrovni EUR/CZK 32. Pravděpodobnost alternativního scénáře však výrazně roste s posilujícím EUR/USD a pokračujícím „soft patch“ v oživení růstu USA.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 27.04.2024
Natural 95 40.36 Kč | Nafta 39.01 Kč |
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Okénko finanční rady
Petr Holub, MojeNebankovka
Ondřej Vacek, Ušetřeno.cz
Nechcete přijít o peníze? 5 zásadních tipů, jak úspěšně využít pojištění storna
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
Financování vašeho vzdělávání: Přehled možností financování rekvalifikačních kurzů
Iva Grácová, Bezvafinance
Petr Holub, Zoxo Financial s.r.o.
Marek Pokorný, Portu
Tomáš Kadeřábek, Swiss Life Select
Lukáš Kaňok, Kalkulátor.cz