Rozbřesk: Levnější energie zatím koruně výraznější oddych nepřinesly, euru pomohly

Český průmysl vstoupil do posledního čtvrtletí v překvapivě dobré kondici. Říjnový index nákupních manažerů PMI vzrostl ze zářijových 53,5 na 55 bodů, nejvýše od ruské invaze na Ukrajinu v roce 2022. Pozitivní je především pohled do struktury headlinového čísla: zrychlil růst výroby, nových zakázek i zaměstnanosti. Povzbudivý je rovněž nejrychlejší růst zahraničních objednávek od poloviny roku 2021. Nejde tedy pouze o optické vylepšení indexu kvůli delším dodacím lhůtám, ale také o skutečné posílení poptávky.

Příznivý obrázek tuzemského průmyslu potvrzují i tvrdá data. Za prvních osm měsíců letošního roku průmyslová výroba meziročně vzrostla o 2,1 %. A to navzdory konfliktu na Blízkém východě, drahým energiím nebo přetrvávající slabosti německého průmyslu.

Kde se tato odolnost bere? Primárně ve schopnosti přizpůsobit se. Část tuzemských exportérů místo čekání na německé oživení hledá nová odbytiště – a na řadě trhů se jí daří velmi dobře. Nezdravou závislost na jediném trhu nelze odbourat přes noc, solidní růst vývozů na jiné evropské a zčásti i mimoevropské trhy je ale pozitivní zprávou. Dlouhodobě se daří automobilovému průmyslu, novým motorem se stává také obranný průmysl.

Výhled však nadále zůstává nejistý. Průmyslníci hlásí rychlejší zdražování energií, dopravy a surovin, které promítají také do prodejních cen. Současně se potýkají s nedostatkem některých vstupů a narušenými dodavatelskými řetězci. Očekávání budoucí výroby proto navzdory silnějším zakázkám oslabila na nejnižší úroveň od dubna.

Za pozoruhodné nicméně považujeme postupnou změnu v uvažování mezi českými podnikateli a manažery, se kterými máme možnost se během našich makroekonomických seminářů setkávat. Stále častěji totiž zaznívá: chceme expandovat, hledáme nové trhy, připravujeme investice. Nejde o to, že by podnikatelé přestali vnímat rizika. Spíše po letech mimořádných otřesů přestávají věřit, že má smysl čekat na návrat normálních časů.

A je v tom samozřejmě i velká dávka pragmatismu. Vyčkávání se totiž v době turbulentních změn může výrazně prodražit. Jednoduše proto, že příležitosti nepřicházejí jen za slunečného počasí, ale i v rozbouřené době.

TRHY

Koruna

Včerejší pokles cen ropy a zemního plynu v kombinaci s lehkými ztrátami amerického dolaru zatím nedodal české koruně výraznější vzpruhu. Ta se nadále obchoduje nedaleko hranice 24,30 EUR/CZK, což nám aktuálně připadá jako férová úroveň. Z vývoje na energetických trzích by mohla koruna výrazněji profitovat za předpokladu, že by cenová úleva byla trvalejšího charakteru. Od toho jsme ale na evropském trhu se zemním plynem před blížící se zimou relativně daleko, v případě ropného trhu se rýsuje jistá naděje na nižší ceny po amerických volbách a dalších možných jednáních mezi Donaldem Trumpem a Íránem.

Eurodolar

Prudký pokles cen energií vytáhl včera dopoledne eurodolar až k 1,1235. Ropa Brent zlevnila o více než 7 % k 105 USD za barel a plyn TTF sklouzl ze 104 na zhruba 96 EUR/MWh poté, co D. Trump podle zpráv v případě Íránu upřednostňuje diplomacii. Na druhou stranu odpolední index ISM ze zpracovatelského průmyslu (55,5 bodu, nad očekáváním) dolaru pomohl a podpořil sázky na prosincové zvýšení sazeb Fedu, a tak měnový pár zisky odevzdal a zaplul zpět pod hranici 1,12. Dodejme, že belgické dluhopisy po rozpadu rozpočtových jednání trpěly, na Francii se ale nákaza nepřelila.

Dnes odpoledne (v 16:00) přijdou na řadu zářijová data JOLTS o volných pracovních místech v USA. Číslo nad očekáváním by z našeho pohledu dolaru dále hrálo do karet, je ale otázkou, zda se eurodolarový trh bude pouštět do větších akcí, když Američané dnes začínají volit do Kongresu a zítra nad ránem by měly být k dispozici první výsledky.

Zlotý

Politická přestřelka okolo odvolávání soudců ústavního soudu, vyšetřování guvernéra centrální banky, strach z holubičího rozhodování NBP (zítra je zasedání) a hrozba snížení ratingu ze strany agentury S&P je dokonalou bouří, které zlotý čelí, a tak není divu, že oslabuje. Bez ohledu na zítřejší zasedání NBP počítáme s tím, že pár EUR/PLN se bude tlačit výš minimálně do konce týdne, kdy S&P zreviduje polský rating (A-). Ten má prozatím stabilní výhled a minimálně zhoršení výhledu na „negativní“ je hotovou záležitostí (s tím, že redukce ratingu je samozřejmě rizikem).