Rozhodnutí ÚS - kolik to dá u Unipetrolu ? 44 - 87 - Diskuze, názory, doporučení a hodnocení

Zahraniční vlastníci vždy běžně chtějí ovládnout celou společnost (která má pro ně stále stejnou hodnotu bez ohledu na pro ně zcela standardní povinnost odkupu, která byla u nás pouze spekulativně dočasně odvrácena dřívější vyjímkou) a nikoliv pouze zde stále dokola zmiňovanou majoritu. Novému majiteli vždy jde také o adekvátní budoucí vysoké ocenění jím nově získané společnosti nebo podílu na trhu. Následný povinný odkup je v zemích s vyspělejším kapitálovým trhem, odkud zájemci o UNI přicházejí běžnou a samozřejmou součástí jejich investování a proto neexistuje žádný důvod pro snižování původního ocenění  prodávaného majoritního balíku  UNIPETROLU a tím i tržní hodnoty akcie UNIPETROlu.

Pozn.: Např. všechny akcie ČS její nový majitel po privatizačním získání majority také vykoupil a dokonce za dvojnásobek ceny než při prvním odkupu a podobně tomu bylo u většiny ostatních klíčových zahraničních investic v ČR i jinde ve světě. (vodárny, plynárny, teplárny, banky)

To co píšete by předpokládalo, že zájemce je "velkorysý investor", který nehledí na podmínky a férově platí cosi nad vnitřní hodnotou akcií. To je ale myslím pouze fikce. Všem investorům, kteří se tu angažovali šlo a jde především o to, co nejvíce na transakcvi vydělat.
Pokud dříve chtěli dát na státní majoritu 10 miliard a byli ochotni ještě nekolik dalších miliard objetovat na pozdější "nenucené" odkupy, tak současný stav je pro ne vítaný, protože za těch původních 10 miliard to vyřeší všechno najednou a ty další miliardy si ušetří na něco jiného.

Je to pouze matematika a tu zahraniční investoři zvládají jistě velice dobře.

Přesně tak. Povinný odkup je pro zahraniční investory naprosto nepodstatným faktem (naopak samozřejmostí) a není absolutně žádným kriteriem pro snižování hodnoty prodávaného podílu UNI ani žádné jiné společnosti.

Neopodstatněné fabulace o snížení  zájmu investorů a tím také snížení nabízené ceny za majoritu v UNI jen kvůli odstranění pro stranu zájemců o Unipetrol zcela nestandardní vyjímky je čistě vykonstruovaná spekulace.  Nabízená cena byla vždy odvozena od zcela jiných ukazatelů než od toho, zda existuje či neexistuje povinnost  odkupu a tato závislost nebyla také nikdy zahraničními investory ani privatizačními poradci zmiňována, protože cílem strategických zahraničních investorů je stejně vždy ovládnout celou společnost a nikoliv pouze majoritu , ať už formou následného dobrovolného či povinného odkupu.

Státní podíl v UNI má proto pro strategické investory stále hodnotu  minimálně osmi až deseti miliard jako měl před rozhodnutím US.

Vnitřní hodnota 100% Unipetrolu, tedy nikoli jen 63%, nebo jen 37%, se v současnosti pohybuje okolo 8,5 mld. Kč. Vezmeme-li v úvahu rizikovost oboru ve střední Evropě, zaúvěrovanost, dluhy, zcela zbytečná a samopoškozující restrukturalizace (přiřazení dalších chemiček) a zkostnatělost v produktivitě, obávám se, že hodnota po privatizaci se rapidně sníží. Nebuďte příliž velcí optimisté, neboď nový strategický vlastník tyto kroky chystá už dnes. V nabídkách všech zájemců se objeví skoro najisto důvody k "úlevám" ze strany státu, pokud by se cena zdála přemrštěná. Vzhledem ke zmíněným okolnostem je 8,5 mld. opravdu maximum možného. To se potvrzuje už celý rok a pokud si všichni pamatujete, Babiš to docela dobře zdůvodnil. Není proto dnes jasné, proč by tomu bylo naopak. Vždyť od té doby UNI jen ZTRÁCÍ !

Poslední posilování kurzu je způsobeno jen naivní představou, že spekulanti kurz vyženou nahoru kvůli odkupům. To je sebevražedná tendence, které se občas dopouští všichni investoři ve světě. Reálný základ současný trend prostě nemá.

Závěrem si udělejte sami malou matematickou hádanku, jaká je hodnota privatizovaných 63 procent. Vychází mě cca 5 mld. A to odpovídá s -15% prémií 38 - 40 Kč při odkupu. Jediné, co může zvrátit tuto nízkou kalkulaci je to, že dlouhodobě se kurz bude pohybovat na hladině 70 až 80 Kč. K tomu ale není nikde vidět kapitálová síla, zvláště když zasvědcení velcí hráči, kteří by byly schopni kurz do této výše poslat, mají reálnou představu o hodnotě celé společnosti.

Přeji klidné spaní a prázdné revolvery. 

Díky rozhodnutí US se novým majitelům zvýší dříve podhodnoceně vykalkulované celkové náklady na převzetí privatizovaných společností a to z hodnoty, která byla stanovena pouze a jen na základě fiktivní předchozí spekulace o velmi nepravděpodobné možnosti  pokračování nadstandardní vyjímky, která nyní byla konečně odstraněna ,  na hodnotu, která  odpovídá reálné ceně za převzetí privatizovaných firem.

Rozhodnutí Ústavního soudu o povinných výkupech akcií i u privatizovaných firem může zvýšit společnosti ČEZ náklady plánovaného převzetí regionálních distributorů elektřiny o více než deset miliard korun. Uvedl to člen představenstva ČEZ Petr Vobořil. "ČEZ chce koupit státní podíly v osmi distribučních společnostech za 32 miliard korun a čistý náklad této transakce odhaduje na 21 miliard korun. Verdiktem soudu se však tento náklad prodraží nejméně o deset miliard," řekl Vobořil.

Obdobně se tak  novým majitelům jakoby  "prodraží"  , správně řečeno , bude pouze přesně vyjadřovat adekvátní hodnotu za získání budoucí 100% majority , čistý náklad na 100 % převzetí UNIPETROLu z 8,5 -10 miliardy na částku cca o 50 % vyšší.

S budoucími náklady  na  100% převzetí skupovaných společností však zahraniční investoři po koupi majoritních balíků stejně běžně počítají.

Promiňte, ale takovýhle text nemůžeme uveřejnit.

Problém je v tom, že pan Urbánek nikdy neuzná, že se seknul.

Máte pravdu, neuznám, protože je to správně.
Je pravda, že bych to mohl ve zprávě možná trochu lépe popsat. Nepíši jak jsem se k těm číslům konkrétně dostal, ale to proto, že jsem spoléhal na to, že si každý celý proces sám ověří. Zdá se , že ti co to udělali pochopili, ti ostatní jen láteří.

Po přečtení Vašeho článku Rozhodnutí ÚS - kolik to dá UNI, musím konstatovat, že vycházíte z nesprávných předpokladů a mýlíte se. Jestliže se ještě do včerejška pohybovaly odhady za privatizaci ve výši 70-87 Kč za kus UNI při 63%, jak píšete, pak by skutečnost, že nabyvatel musí nabídnout odkup znamanala snížení na 44 - 55 Kč pouze za těchto nesprávných předpokladů:

- v odkupu prodají akcie všichni menšinoví akcionáři

- akcie prodané v odkupu resp. zbývajících 37% UNI má nulovou hodnotu.

Reálné je ovšem spíše, že v závislosti na ceně se do odkupu přihlásí 5 - 20%základního kapitálu (při ceně 45 Kč 5%, při ceně odkupu 70 Kč 20% ZK), a že při pokračování současného hospodaření ještě dva tři roky bude hodnota menšinového podílu na akciích cca 30-40 Kč na akcii. Od výnosu státu v privatizaci tak lze odečíst pouze částky, které bude muset zaplatit investor nad cenu 30-40Kč vynásobenou předpokládaným množstvím vykoupených akcií (tj. oněch 5 - 20%). Při privatizační ceně 50 Kč tak vidím vliv odkupu na privatizační cenu jako zanedbatelný, při privatizační ceně 80Kč vidím vliv odkupu na výši privatizační ceny cca 10%.

Co vy na to?