Podle monitoringu České kapitálové informační agentury bylo od začátku letošního roku vydáno celkem 28 investičních doporučení pro SPADové emise, z toho celá čtvrtina ocenění náleží ČEZu a ten tak je nejčastěji analyzovanou společností na našem trhu. Jeho sbírku zvyšování cílových cen včera rozšířili analytici Komerční banky, kteří zvedli cílovou cenu z 716 Kč na 889 Kč při zvýšení investičního doporučení z „držet“ na „koupit“. Podle monitoringu ČEKIA doposud nejvyšší cenu pro akcie ČEZu stanovili analytici Wood & Company ve výši 1 020 Kč. Dvě cílové ceny, od Deutsche Bank a J&T Banky, se 1 000 korunové laťky dotýkají.
Na prví pohled by se mohlo zdát, že ČEZ „prostě nemá chybu“. „Investoři, kteří investují do akcií ČEZu čelí několika rizikům,“ uvedl Lukáš Dufek, CFA, analytik Komerční banky v poslední analýze k ČEZu. V analýze definuje 13 faktorů:
1. akcie ČEZu mohou oslabit pokud by spadla cena elektřiny v EU. „Naše ocenění je postaveno na dlouhodobě udržitelné ceně elektřiny na 48 eurech po roce 2010 a „přestřelení“ trhu v příštích čtyřech letech. Naše odhady považujeme za konzervativní, ačkoliv případný pokles ceny ropy by mohl poslat ceny elektřiny níže,“ uvádí se v analytickém dokumentu Komerční banky.
2. volatilita ceny elektřiny by se mohla zvýšit, což by zvýšilo rizikový profil sektoru, přitom ČEZ je nadprůměrně citlivý na ceny elektřiny.
3. diskontní sazby užívané pro ocenění akcií v CEE regionu, které prudce klesly po vstupu do EU, se mohou zvýšit, což by negativně ovlivnilo akcie v regionu, včetně ČEZu.
4. ČEZ oznámil, že chce zvýšit své nukleární kapacity, zejména v Temelíně. Pokud by ale problémy v Temelíně přetrvávaly, tyto plány by se mohly stát nesplnitelné, což by akcie ČEZu mohlo poslat níže.
5. Ocenění KB zahrnuje významné úspory v nákladech. Není jisté, zda k nim management přistoupí.
6. KB počítá s posílením koruny na 27,5 k euru do roku 2008. Pokud by koruna posilovala rychleji, bylo by to negativní pro ČEZ (nižší růst cen elektřiny v korunách a nižší výnosy z exportu)
7. Ocenění Komerční banky je založeno na neměnném počtu emisních povolenek určených pro ČEZ a jejich tržní ceně rostoucí k 30 euro. Redukce počtu povolenek by zvýšila cenu elektřiny, což by mohlo omezit případný negativní vliv na ČEZ.
8. Významná nejistota spojená s obnovou výrobního zařízení (načasování a objem budoucích investic) a nákladové charakteristiky na budoucí produkci
9. regulace energetického sektoru a další vývoj
10. Rozhodnutí majoritního vlastníka (státu), které by mohlo mít negativní vliv na hodnotu ČEZU, nelze vyloučit.
11. Budoucí růstový potenciál akcií ČEZu záleží na optimalizaci kapitálové struktury prostřednictvím akvizic. Pokud by se jednalo o neuskutečnitelné cíle, růst akcií by byl omezený.
12. Z důvodu zvýšené konkurence u zahraničních akvizic ČEZ bude muset předkládat mnohem agresivnější nabídky a účastnit se tendrů v rizikovějších zemích. Pokud by akvizice přeplácel, snížila by se jeho hodnota
13. ČEZ je vůči evropským utilitám obchodován s prémií. Není jisté, zda trh bude tot ocenění akceptovat i do budoucna
