Makroekonomický obrázek nových zemí Evropské unie se výrazně pokazil, píše se v článku prestižního časopisu Barron’s. To je něco, co může překvapit nejen několik amerických investorů, kteří považovali CEE region za odpověď Evropy na růst asijských tygrů. Pokud se situace ještě zhorší, může intenzivní nadšení investorů ze středoevropských akcií úplně zchladnout. Přes aktuální ekonomické úspěchy jsou CEE země v „prekérní situaci“, cituje Barron’s analytičku Mayu Bhandari z londýnské Lombard Street Research. Podle ní jsou ČR, Maďarsko a Slovensko místem, kde fiskální politika a deficit běžného účtu platební bilance potenciálně ohrožují lokální měny. Zároveň domácnosti v regionu akumulují velké množství zahraničního – především v euru denominovaného – dluhu. To implikuje, že každé výrazné znehodnocení měny bude mít katastrofální důsledky. Bhandari ale není výjimkou, minulý týden varoval v lokálním tisku maďarský centrální bankéř před možným poklesem investorské důvěry, pokud fiskální politika nedá své finance do pořádku.
Nicolas Mathys, manažer fondu u Zulauf Asset Management ve Švýcarsku tvrdí, že jsou východoevropské akcie „přehřáté“. Mathys prodává ČEZ – akcie elektrárenské společnosti totiž od května zhruba zdvojnásobily svou hodnotu, obchodují se nyní s poměrem 25x P/E a 2,5x P/BV, přičemž společnost vyplácí výrazně nižší dividendy než západoevropští rivalové. Mathys prodává rovněž maďarskou OTP, která podle něho bude zasažena poklesem hodnoty forintu kvůli rozsáhlým hypotečním aktivitám v eurech.
Dalším signálem toho, že východní Evropa je možná až příliš oblíbená, je záležitost kolem privatizace rumunské banky BCR. Za BCR investoři údajně nabízejí 4,7násobek účetní hodnoty (P/BV), píše Thomas Neuhold z vídeňské Vontobel Asset Management. I když v Rumunsku je poměrně velká populace a nízká penetrace bankovních služeb, ostatní východoevropské banky se obchodují s poměrem 3 až 3,5x P/BV. Jedním ze dvou finalistů tendru je rakouská Erste Bank, která je díky svým východoevropským aktivitám považována za „západní vzor východoevropského růstu“, a Mathys predikuje, že pokud vyhraje, tak zaplatí za BCR „hyper násobek“ její hodnoty.
Neuhold z Vontobelu není sice úplně „bearish“ vůči CEE regionu, ale souhlasí, že valuace v sektoru finančním, petrochemickém a zpracování materiálů jsou přehnané, a proto zlikvidoval některé své pozice. Jeho fond například prodal maďarský MOL, rakouskou OMV a polskou PKN, dále Erste, BA-CA, Pekao a další.
Vontobel přitom není jedinou institucí, která opouští CEE region, uzavírá Barron’s. Fondy, které investovaly většinu roku do východoevropských akcií se začaly regionu obracet zády v srpnu. Tok velkých peněz se otočil.
(zdroj: Barron’s)
