31.1.2005
Odpovídá Daniel Heler
Cena akcií Erste Bank stoupla téměř o 150% během let 2003 a 2004 - z 16 eur na 39,3 eur na konci minulého roku. Počítáno v českých korunách, letos cena akcie poklesla o 2,2% na současných 1.161 Kč. Z hlediska obrovského růstu během dvou posledních let nepovažujeme letošní mírný pokles za něco, co be mělo akcionáře znepokojovat. Naopak, mírný pokles či stagnace je vnímána jako přirozená konsolidace akcie po mimořádném dvouletém růstu.
Během loňského prosince, kdy se cena akcie dostala na dohled 40 eur, si několik investičních bank uvědomilo, že se cena akcie dostala příliš vysoko a proto snížily svoje doporučení většinou na 'držet' nebo 'neutral'. Byly to West LB (neutral), Patria (hold), CSFB (neutral), Keefe, Bruyette & Woods (mkt. perform), Raiffeisen (neutral) nebo Dresdner Kleinwort (hold). Pouze Societe Generale vydala doporučení 'prodat' s vysvětlením, že cena akcie stoupla příliš vysoko.
Obecně se banky mezi sebou hodnotí především na základě ukazatele Price to Book Value (Cena vůči vlastnímu kapitálu). Vlastní kapitál banky vyjadřuje rozdíl mezi celkovými aktivy banky a cizími pasivy. Pokud bychom porovnali Erste Bank k ostatním regionálním bankám, EB má relativně vysoký ukazatel P/BV, což právě vede investiční banky k tomu, aby ve svých investičních doporučeních spíše preferovali k nákupu ty banky, které mají nižší poměr P/BV. Například Bank Austria Creditanstalt má P/BV ve výši 1,42 v porovnání s 2,9, které má Erste Bank. I když předpokládáme, že díky silné pozici ve střední Evropě Erste Bank poroste v budoucnu rychleji než BACA, a proto je její vyšší hodnocení oproti BACA oprávněné, je otázkou, zdali dvojnásobně vysoký ukazatel P/BV oproti BACA je již příliš mnoho nebo naopak akorát. Z hlediska opatrnosti vůči svým klientům si ale někteří analytici myslí, že Erste Bank i přes svůj očekávaný další růst je již hodnocena příliš vysoko, a proto doporučují akcie EB držet. Domníváme se, že až Erste Bank zveřejní výsledky za minulý rok a předloží trhu nové růstové cíle pro nadcházející roky, důvěra trhu (nebo alespoň části trhu) v akcie EB se obnoví. Je ale více než pravděpodobné, že akcie již neporoste tak silně jako v minulých letech. Takový růst, jako byl v letech 2003 a 2004, je nutné považovat za mimořádný a neopakovatelný.
Daniel Heler
