Příspěvky nebo odpovědi uživatele Krysa

Maďarská ropná a plynárenská spoločnosť MOL by mohla podľa názoru niektorých analytikov tento rok uskutočniť veľký krok smerom k tomu, aby sa stala vedúcim subjektom v strednej a východnej Európe v sektore predaja ropných produktov. Spoločnosť očakáva čerpanie výsledkov z desaťročného obdobia modernizácie a investícií, vrátane akvizície menších prevádzok na Slovensku a v Chorvátsku. Informuje o tom denník The Financial Times.
Po zahrnutí chorvátskej ropnej spoločnosti INA, v ktorej MOL vlastní v súčasnosti 25-percentný podiel a smeruje k získaniu majority, je MOL momentálne najväčším operátorom v regióne. V rámci rafinérskej kapacity a ročného maloobchodného predaja prekonáva dokonca rakúsku firmu OMV a poľskú spoločnosť PKN Orlen. MOL vykazuje totiž rafinérsku kapacitu 451 tis. barelov za deň a ročný maloobchodný predaj približne 2,75 mil. ton pohonných hmôt a iných rafinovaných produktov. MOL kontroluje približne 1 200 čerpacích staníc v ôsmich krajinách.

Spoločnosť MOL pravdepodobne podľa analytikov získa výrazný hotovostný kapitál. Nedávno totiž firma oznámila plány predať niektoré zo svojich plynárenských aktivít. Podľa odhadov by z ich predaja mohla získať viac ako 1 mld. USD.

Otázkou však podľa analytikov je, či MOL nájde lepšie uplatnenie pre kapitál, ktorý má momentálne viazaný v plynárenských aktivitách.
Spoločnosť MOL nedávno predložila akvizičnú ponuku na rumunskú firmu SNP Petrom a českú spoločnosť Unipetrol, ktoré by sa mali sprivatizovať tento rok. Avšak kvôli historickému politickému napätiu medzi Maďarskom a Rumunskom bude akvizícia firmy SNP Petrom zrejme politicky neprijateľná.

Almaty. March 16. Yesterday Foreign Affairs Commissioner of EU Chris Patten conducted the press-conference for the mass-media. Saying about the partnership and cooperation development, Chris Patten marked Kazakhstan as the most stable country with the predictable policy. He also noted that a lot of nations lived in Kazakhstan at piece and order. It is highly appreciated around the world.

Když to říkají představitelé EU, tak naše proEU vláda to bude reflektovat taky a ještě dostane za UNI velice slušnou cenu, která bude minimálně na úrovni tržní ceny, 17 mld. Kč (150 Kč/akcii).

Shell makes big oil find in Sabah

Shell Malaysia has made a major new oil find off the coast of Sabah which is believed to be the biggest yet in the country's deepwaters. 

The discovery was made by a joint venture of Shell, Petronas Carigali and Conoco-Phillips, according to a statement from Shell Malaysia yesterday.

Initial indications are that the Gumusut crude oil is light and of high quality.

Although it is too early for Shell to provide quantitative details, the Gumusut discovery is considered significant. Although the Gumusut discovery was made some time ago, the partners in the joint venture agreed that this was the appropriate time to make the announcement. 

In the joint venture, Shell is the operating partner while Conoco-Phillips and Petronas Carigali are non-operating partners.

Jak je vidět, Shell se činí a brzy překročí zmiňované 20% snížení prokázaných rezerv ropy a plynu.

Čistý zisk Shellu za rok 2003 dosáhl částky cca 12 mld. USD, což je cca 310 mld. Kč. Vládou očekávaná částka za balík aktiv UNI 17 mld. Kč představuje necelých 6 % z čistého zisku Shellu za rok 2003.

Chtěl bych tady připomenout několik faktů, které se týkají již zvěřejněných nabídek účastníků tendru UNI:

1) Vláda očekává výnos za balíček aktiv UNI kolem 17 mld. Kč (nominál pohledávek cca 4 mld. Kč).

2) Kazmunaigas koncem února prohlásil, že ještě přitvrdí svou dřívější nabídku za akcie UNI tj. 16 mld. Kč (zástupci KMG provádějí DD společně se Shell).

Pozor na probíhající šetření SEC v US ohledně snížení potvrzených rezerv ropy a plynu Shell. Některé subjekty toho budou chtít využít na další snížení již tak nízké ceny na burze. Skutečnost je ale taková, že platí rovnice:

Čím větší problémy s rezervama = tím větší zájmy v Kazakhstanu

3) CEO společnosti PKN prohlašuje, že očekávají cenu UNI kolem 500 mln USD, což odpovídá 16,5 mld. Kč.

4) MOL může překvapit, zvláště když v pozadí stojí ruský kapitál a MOL rozprodává svá plynová aktiva.

Současná cena na burze se pohybuje kolem 7,4 mld. Kč za 63% balík akcií.

Udělejte si z toho závěr jaký chcete!

někoho z vás, jak je to vlastně možné, že zástupci Kazmunaigasu měli přístup do data roomu UNI na soupisce Shellu pro DD?

Odpověď je nasnadě. Musí být spřízněné osoby, což by i vysvětlovalo, proč si Shell upevňuje v Kazachstánu svou pozici. Mrkněte na link, je v ruštině.

http://www.inform.kz/showarticle.php?id=24130

Russia hopes that its companies will win auctions to privatize a number of Hungarian companies, including MOL and large metallurgical plant Dunaferr Rt.

The auctions should be won by the companies, which submit the best proposals, Medgyessy said, adding that he hopes that Russian companies would meet the requirement.

MOL nebude vytvářet konsorcia, proč taky, když má bohatou maminku a ségru, které nabídku PKN kdykoliv smetou ze stolu.

pokud budou chtít UNI, budou muset přihodit alespoň 5 mld Kč, jinak to Shell a KMG se 17 mld. jednoznačně vyhrají. 

Ene, klidně mi říkej kryso, na tituly si nepotrpím.

Nevím přesně jak to myslíš s těmi dluhy. Mé zjednodušené ocenění se týká čistých aktiv UNI tj. vlastního kapitálu. Vlastní kapitál patří akcionářům a tutíž mne ta vazba na dluhy chybí. Dluhy jsou zdrojem financování aktiv, aktiva mohu zpeněžit a tím ty dluhy uhradit. Když to udělám, zůstanou mi čistá aktiva tj. vlastní kapitál, který si rozdělím.

Tato úvaha je samozřejmě zjednodušena, protože nepracuje s likviditou jednotlivých položek aktiv, ale pro ilustraci to stačí.

Jelikož byly předchozí texty ustřiženy uvádím jejich konec odděleně:

Třetí metodou je metoda srovnávací. Ocenění podniku je stanoveno na základě porovnání vybraných parametrů srovnatelných podniků (peer to peer) z oboru, např. Slovnaft. Opět zjednodušenou úvahou se můžeme dopracovat k přibližnému ocenění.

Předpokládejme, že obvyklá míra ziskovosti net profit / net sales je v petrochemickém oboru kolem 4%. Dle předběžných výsledků Unipetrolu 2003:

Čisté ... 68,7 mld. Kč

Obvyklá míra ... 4%

Obvyklý čistý ... 2,7 mld. Kč

Počet akcií ... tis.

Obvyklý čistý zisk na ... 15 Kč

P/E při současné ceně 66 ... 4,4

P/E při ceně 90 Kč na ... při ceně 120 Kč na ... 8,0

P/E při ceně 150 Kč na ... 10,0

P/E Slovnaft 2003 odkup ... 11,9

(1379 Sk na akcii/ 116 Sk na akcii)

Při verzi P/E = 10 by tedy vláda měla požadovat od účastníků tendru cca 17,1 mld. Kč pouze za akcie UNI, bez pohledávek.

Rekapitulace:

Substanční metoda ... 18 mld. Kč pouze za 63% akcií UNI

Diskontované volné CF          nelze použít

Srovnávací metoda ... 17,1 mld. Kč pouze za 63% akcií UNI

Dle mého názoru, jakékoliv jiné významně nižší ocenění by znamenalo, že bylo účelově sestaveno, a že zájmy všech akcionářů tedy i minoritních budou poškozeny.

Jaké ocenění lze očekávat ze znaleckého posudku FNM pro potřeby určení privatizační ceny společnosti Unipetrol a.s.? Je až překvapující, jak je uvedené téma ignorováno tvůrci kapitálového trhu. O důvodech lze pouze spekulovat.

Co se týká metod ocenění státního balíku 63% akcií Unipetrolu, níže uvádím tři chronicky známé (zjednodušeně):

Substanční metoda: vychází z účetnictví, z vlastního kapitálu. Když vezmeme minimalistickou variantu vzhledem k ocenění nemovitostí konsolidačního celku historickou cenou tj. bez přecenění na fair value, dojdeme k těmto hodnotám, které vycházejí z dostupných zdrojů (Unipetrol VZ 2002– konsolidovaná závěrka):

Výše vlastního ... 28,6 mld. Kč

Podíl státu – ... 18,0 mld. Kč          

Vycházejíc tedy z účetnictví by stál měl požadovat pouze za akcie 18 mld. Kč.

Jelikož substanční metoda vychází pouze z minulosti a tudíž ignoruje schopnost společnosti generovat dostatečné zisky a volné cash flow v budoucnu, je používanější metodou, metoda diskontovaného volného cash flow:

K této metodě bychom ale potřebovali znát projekci volného cash flow minimálně na 5 budoucích let. Zvažoval jsem použití historických dat z roku 2002, ale tyto jsou zkresleny následky ničivých povodní. Z těchto důvodů se domnívám, že uvedenou metodu v současnosti nelze aplikovat pro ocenění 63% balíku akcií Unipetrolu.

Třetí metodou je metoda srovnávací. Ocenění podniku je stanoveno na základě porovnání vybraných parametrů srovnatelných podniků (peer to peer) z oboru, např. Slovnaft. Opět zjednodušenou úvahou se můžeme dopracovat k přibližnému ocenění.

Předpokládejme, že obvyklá míra ziskovosti net profit / net sales je v petrochemickém oboru kolem 4%. Dle předběžných výsledků Unipetrolu 2003:

Čisté ... 68,7 mld. Kč

Obvyklá míra ... 4%

Obvyklý čistý ... 2,7 mld. Kč

Počet akcií ... 181.334 tis.

Obvyklý čistý zisk na ... 15 Kč             

P/E při současné ceně  66 ... class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt">P/E při ceně 90 Kč na ... class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt">P/E při ceně 120 Kč na ... 8,0

P/E při ceně 150 Kč na ... 10,0

P/E Slovnaft 2003 odkup ... 11,9

(1379 Sk na akcii/116 Sk na akcii)

Při verzi P/E = 10 by tedy vláda měla požadovat od účastníků tendru cca 17,1 mld. Kč pouze za akcie UNI, bez pohledávek.

Rekapitulace:

Substanční metoda             18 mld. Kč pouze za 63% balík akcií UNI

Diskontované volné CF            nelze použít

Srovnávací metoda      &nb ...

Jaké ocenění lze očekávat ze znaleckého posudku FNM pro potřeby určení privatizační ceny společnosti Unipetrol a.s.? Je až překvapující, jak je uvedené téma ignorováno tvůrci kapitálového trhu. O důvodech lze pouze spekulovat.

Co se týká metod ocenění státního balíku 63% akcií Unipetrolu, níže uvádím tři chronicky známé (zjednodušeně):

Substanční metoda: vychází z účetnictví, z vlastního kapitálu. Když vezmeme minimalistickou variantu vzhledem k ocenění nemovitostí konsolidačního celku historickou cenou tj. bez přecenění na fair value, dojdeme k těmto hodnotám, které vycházejí z dostupných zdrojů (Unipetrol VZ 2002– konsolidovaná závěrka):

Výše vlastního ... 28,6 mld. Kč

Podíl státu – ...             18,0 mld. Kč          

Vycházejíc tedy z účetnictví by stál měl požadovat pouze za akcie 18 mld. Kč.

Jelikož substanční metoda vychází pouze z minulosti a tudíž ignoruje schopnost společnosti generovat dostatečné zisky a volné cash flow v budoucnu, je používanější metodou, metoda diskontovaného volného cash flow:

K této metodě bychom ale potřebovali znát projekci volného cash flow minimálně na 5 budoucích let. Zvažoval jsem použití historických dat z roku 2002, ale tyto jsou zkresleny následky ničivých povodní. Z těchto důvodů se domnívám, že uvedenou metodu v současnosti nelze aplikovat pro ocenění 63% balíku akcií Unipetrolu.

Třetí metodou je metoda srovnávací. Ocenění podniku je stanoveno na základě porovnání vybraných parametrů srovnatelných podniků (peer to peer) z oboru, např. Slovnaft. Opět zjednodušenou úvahou se můžeme dopracovat k přibližnému ocenění.

Předpokládejme, že obvyklá míra ziskovosti net profit / net sales je v petrochemickém oboru kolem 4%. Dle předběžných výsledků Unipetrolu 2003:

Čisté ... mld. Kč

Obvyklá míra ziskovosti                     4%

Obvyklý čistý ...             2,7 mld. Kč

Počet akcií Unipetrolu        ... 181.334 tis.

Obvyklý čistý zisk na akcii     ... 15 Kč             

P/E při současné ceně  66 ... class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt">P/E při ceně 90 Kč na ... 6,0

P/E při ceně 120 Kč na ... class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt">P/E při ceně 150 Kč na ... class=MsoNormal style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"> 

P/E Slovnaft 2003 odkup 12/03           11,9

(1379 Sk na akcii/116 Sk na akcii)

Při verzi P/E = 10 by tedy vláda měla požadovat od účastníků tendru cca 17,1 mld. Kč pouze za akcie UNI, bez pohledávek.

Rekapitulace:

Substanční metoda             18 mld. Kč pouze za 63% balík akcií UNI

Diskontované volné CF      nelze použít

Srovnávací metoda             17,1 mld. Kč pouze za 63% balík akcií UNI