Historicky negativní korelace mezi
dluhopisy a
akciemi, která byla během Covidu narušena, naznačuje obnovení a oživuje představy o tom, jak má vypadat tradiční portfolio 60 na 40.
Korelace v devadesátidenním obdobím mezi
americkými akciemi a
dluhopisy investičního stupně, která se po propuknutí epidemie Covidu dostala do kladných hodnot, nyní signalizuje, že by se mohla vrátit do hodnot záporných. Tato korelace tradičně je záporná, přičemž je klíčovou složkou pověstného pravidla 60/40 pro portfolio (60 %
akcií, 40 %
dluhopisů). Podle něj mohou investoři očekávat kladné
výnosy z dluhopisů, čímž zmírňují špatné období, pokud nastane u
akcií.
V postkovidové éře to není poprvé, kdy se
akcie a
dluhopisy zase začaly pohybovat opačným směrem, ale předchozí období "normality" se ukázala jako pomíjivá. Přesto existují
dobré důvody domnívat se, že současný pohyb by mohl být trvalejší. Zdá se, že cyklus
zvyšování úrokových sazeb, který komplikoval
výnosy investičních nástrojů s pevným
výnosem, se chýlí ke konci.
Čím víc se bude zdát, že jsme na konci
zvyšování sazeb nebo blízko něj, tím jistěji se budou investoři cítit při využívání
výnosů dluhopisů investičního stupně. Jejich průměrný
výnos do splatnosti, který se pohybuje kolem 5,5 %, pokud jej bereme na posledních deset
let, je v 97. percentilu.
Přestože
americké akcie za sebou mají dobrý
rok, ocenění se začínají jevit napjatá. Poměr ceny k
výnosům výrazně
nad hranicí 20 odpovídá scénáři "měkkého přistání" jako ve Zlatovlásce, takže
akcie jsou zranitelné v případě méně příznivých makroekonomických
výsledků. Velkou část letošní akciové rallye lze přičíst společnostem, které těžily z rozruchu kolem
umělé inteligence nebo z programů fiskálních výdajů, jako je
zákon CHIPS. Dluhy těchto společností představují relativně malou část dluhopisových
indexů a obchodují se již poměrně nízko.
Úvěry mají na rozdíl od
akcií asymetrický výnosový profil a
strop, kam mohou
růst, avšak některé z nejžhavějších technologických
akcií letos více než zdvojnásobily svou hodnotu.
„I když se podařilo
recesi pouze oddálit, nikoliv jí zabránit, očekáváme, že akcioví investoři budou hledat něco na diverzifikaci portfolia. Vzhledem k tomu, že dluhopisové
indexy jsou složeny především
dluhopisů z tradičnějších odvětví, očekáváme, že v případě
recese nebo otřesů na trhu budou mít nižší korelaci s akciovými trhy. Pro
dluhopisy to znamená, že možná není špatná doba na to, aby si zopakovaly svou roli menší poloviny slavného dua 60 na 40,“ uzavírá Daniel Ushakov, analytik z Fidelity International.
Fidelity International
Fidelity International byla založena v roce 1969 a poskytuje investiční služby a produkty soukromým a institucionálním investorům. Od ostatních globálních investičních společností se liší zejména formou vlastnictví. Jedná o čistě privátní, soukromou společnost vlastněnou přímo členy zakládající rodiny a managementem firmy. Společnost klade veliký důraz na provádění podrobných analýz, na jejichž základě pak identifikují pro klienty nejvýhodnější investiční příležitosti. Její speciální týmy investičních analytiků a odborníků působí ve všech hlavních finančních centrech světa – v Londýně, Frankfurtu, Paříži, Hongkongu, Tokiu, Singapuru, Soulu, Dillí, Bombaji a v Sydney. V současné době administruje aktiva ve výši 87 mld. USD (assets under administration) a globálně pro klienty investovala 290 mld. USD ve 25 zemích napříč Evropou, Asií, Tichomořím, středním Východem a jižní Amerikou.
V České republice Fidelity působí od roku 2012 a mezi její klienty patří celá řada významných institucionálních i privátních klientů, všechny významné banky, pojišťovny, finanční společnosti a nezávislí finanční poradci, kteří koncovým investorům zprostředkovávají investiční fondy této globální investiční společnosti.
Více informaci na: www.fidelity.cz