ČEZ: Výsledky podstatně nad odhady, celoroční cíle potvrzeny - Komentář k výsledkům hospodaření

Reportované výsledky za druhé čtvrtletí podstatně vzrostly v meziročním srovnání a překonaly nejvyšší odhady na trhu. EBITDA 29,8 mld. CZK (+91 % y/y) je o +32 % lepší než konsensus trhu a čistý zisk 11,6 mld. CZK (+68 % y/y) překonal konsensus o +84 %. Vliv na výsledky měly vyšší zisky z tradingu a lepší segment Prodej. ČEZ zároveň potvrdil celoroční výhled.

Za druhé čtvrtletí tohoto roku reportoval ČEZ celkové tržby ve výši 76,3 mld. CZK. To je meziroční růst o +40 %. Vzrostla realizovaná cena elektřiny na 125 EUR/MWh (loni asi 110 EUR/MWh) s tím, že otevřená pozice je stále 7 %, což by mohlo výslednou průměrnou cenu dále zvýšit. EBITDA 29,8 mld. CZK vzrostla meziročně o +91 % a překonala konsensus trhu o +32 %. Kromě segmentu výroby a překvapivě silného tradingu (5,3 mld. CZK proti -4,3 mld. za stejné období loňského roku) je podstatně lepší také Prodej (4,8 mld. CZK vs 0,8 mld. CZK v Q2 22). Je to dáno dlouhotrvajícím sporem s SŽDC (+1,4 mld. CZK) a sezónními vlivy (rozdíl cen komodit v zimním a letním období). Čistý zisk dosáhl 11,6 mld. CZK, což je meziroční růst o +68%. To překonalo i nejoptimističtější odhady na trhu a je vyšší než konsensus o +84 %. Proti našemu odhadu byla nižší efektivní daňová sazba. V našich odhadech jsme počítali s 55 %, zatímco ČEZ reportoval necelých 42 %. Speciální daň z neočekávaných zisků byla v druhém kvartále 4 mld. CZK (9 mld. CZK v Q1 23) a odvod z nadměrných tržeb činil1,1 mld. CZK (10 mld. CZK v Q1 23).

Zadlužení: Podle poměru (čistý dluh / EBITDA) kleslo zadlužení na velmi nízkých 0,3x (1,2x na konci roku 2022). Za poklesem je snížení maržových vkladů (pokles tržních cen elektřiny). Nicméně ve Q3 23 zadlužení vzroste kvůli výplatě dividendy, daním a splátce dluhu.

Celoroční projekce: ČEZ zopakoval své celoroční projekce. EBITDA by měla dosáhnout 105-115 mld. CZK a očištěný čistý zisk 33-37mld. CZK. Horní hranice čistého zisku při maximální výplatě naznačuje dividendu téměř 70 CZK na akcii (výnos +7,2 %). Výsledky za celé první pololetí jsou zhruba 57 % EBITDA a 63 % čistého zisku.