Valuace rostou, fundament zaostává. Dluhopisy versus akcie, expirace opcí - Závěr týdne na trzích

Obchodování závěru týdne je pro akcie pozitivní poté, co již ve čtvrtek Wall Street předvedla velmi slušný výkon s růstem hlavních indexů přes procento a v pátek na něj navazuje. V Evropě rostou akcie skromněji, i zde ale vidíme zisky. Ačkoli se jako podpůrný faktor může přidávat optimismus o rozšířeném stimulu v Číně, hlavní je podle nás stále nezlomný sentiment západních investorů, který jim velí hledět na rostoucí trend a nezabývat se zbytečnostmi kolem.

Dluhopisové a další trhy do značné míry odrážejí vyšší očekávání pro úrokové sazby a stále zvýšené riziko recese či delší stagnace. Akcie nikoli. Obvyklé konstatování, že zkrátka akcioví investoři nevěří centrálním bankám, už neobstojí. Třeba na přelomu roku Fed funds futures naznačovaly, že se sazby nedostanou ani na 5 procent. Akciový trh byl v očekáváních zřejmě ještě níž, jenže sazby stouply nejen na 5, ale už na 5,25 pct. Akcie mezitím výrazně narostly, a to v čele s těmi, které by měly na sazby (výnosy) reagovat nejvíc negativně. Že by investoři nevěřili ani realitě?

Spíše nevěří tomu, že sazby akcie nějak poškodí. Sledujeme v praxi důvod, proč centrální banky obvykle nenastaví úrokové sazby skokově tam, kde by měly být. Salámová metoda zabrání větším šokům, postupně otupí reakce i ostražitost. Když k tomu přidáme stále velký objem peněz v ekonomice a velmi zpožděný účinek měnové politiky, investoři si snadno zvyknou na to, že o trochu vyšší sazby toho vlastně moc neznamenají. A větší pozornost mohou věnovat pozitivním faktorům, jako bylo otevírání Číny, pak mírná evropská zima a teď AI.

Valuace mezitím rostou, fundament notně zaostává a diskontní míry stoupají. Řešíme pak obvyklý problém s načasováním - kdy pomyslný pohár přeteče? Vsadit si, že je trend neudržitelný a obrat se tím o velký růst, který v poslední fázi podobných vln obvykle přichází? To je otázka, která bude hrát čím dál větší roli.

Dnes expiruje velký objem akciových opcí, přičemž poslední dny znamenaly masivní nákupy call opcí na S&P 500. Takto pákovaná expozice na akcie je důležitým zdrojem jejich růstu a zároveň z dneška dělá určitý test odolnosti.

Podle nás však jde pouze o jednorázovou záležitost a větší důležitost ohledně trendu přisuzujeme síle trhu práce, rychlosti vyfukování úspor a tomu, jak dlouho ještě bude fungovat FOMO na umělé inteligenci.