Kofola: EBITDA pod odhady kvůli eskalaci nákladů, management snižuje dividendu

Kofola ČeskoSlovensko zveřejnila včera po trhu své hosp. výsledky za 2. čtvrtletí 2022. Tržby meziročně vzrostly o 23 % na 2211,2 mil. Kč, v souladu s naším odhadem i s odhadem trhu. K rychlému růstu tržeb přispěl doznívající post-covidový efekt i zvyšování cen. Ve 2Q se však naplno projevil prudký růst cen cukrů, plastů a energií, navíc Kofola realizovala některé náklady, které během Covidu odložila. Nákladový tlak byl patrný v ČR a na Slovensku, méně pak v oblasti Jadranu. Výsledkem byl prudký propad EBITDA marže na 13,8 % z loňských 21,1 % a zisk EBITDA klesl i navzdory růstu tržeb o 19,2 % r/r na 306,2 mil. Kč. To bylo pod očekáváním trhu (318,9 mil. Kč). Ve výsledcích nebylo z našeho pohledu žádné další překvapení, ale pokles zisku EBITDA vedl k procentuálně ještě hlubším propadům u provozního zisku (-29 % r/r) a čistého zisku (-46,5 %). Ten byl s hodnotou 72 mil. Kč opět pod očekáváním trhu (81,1 mil. Kč). Zadlužení společnosti čistý dluh / EBITDA bylo po 2Q 3,1, tj. beze změny oproti začátku roku.

Vzhledem ke svižnému růstu tržeb management zvýšil očekávaný růst tržeb letos z 11 % na 19 % r/r, to se však kvůli nákladům nepropíše do zisku. Management uvedl, že je stále optimistický vzhledem ke splnění ročního cíle na zisk EBITDA, ale další růst nákladů čeká i ve druhé polovině roku a výhled tak zužuje dolů z 1,08 – 1,20 mld. na 1,08 – 1,15 mld. Kč. Naším očekáváním je 1,113 mld. Kč. Management také kvůli nákladům navrhne ke schválení nižší dividendu 11,3 Kč/akcie (poslední tři roky 13,5 Kč). Tento návrh představuje vůči poslední tržní ceně hrubý dividendový výnos 4,0 %. O dividendě rozhodne distanční valná hromada, která se bude konat od 5. do 20. 9. Očekáváme její schválení. Rozhodným dnem pro dividendu bude 30. 9. a posledním obchodním dnem s nárokem na dividendu 28. 9. 

Společnost pořádá konferenční hovor dnes v 10:00 SEČ. Očekáváme, že hlavním tématem konf. hovoru bude další výhled na náklady. Kvůli slabému výsledku EBITDA a zúžení výhledu směrem dolů hodnotíme zveřejněné informace negativně. Snížení dividendy je pochopitelné vzhledem k řízení cash flow, nicméně z pohledu investorů je nepříznivé. Očekáváme negativní reakci trhu.