Patria (Patria Finance)
Akcie v ČR  |  27.07.2021 17:41:00

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka

Někdy v roce 2013 na tom byly americké akcie s valuacemi v podstatě stejně, jako akcie kanadské. Poměr cen akcií a zisků obchodovaných firem (PE) v Německu byl zase hodně podobný tomu, co jsme viděli ve Velké Británii. Nyní je všechno jinak. Co to může znamenat a proč? Dnes na první část odpovědi – hrušky a jablka.

Podívat se na PE na trhu A a srovnávat jej s PE trhu B nemusí dávat moc velký smysl. PE je totiž v principu určeno tím, jaký růst zisků (přesněji řečeno toku hotovosti) je očekáván a jaká je na daném trhu požadovaná návratnost (tedy výší bezrizikových sazeb a k tomu rizikových prémií).

Můžeme vzít extrémní příklad a porovnat PE u Ruska a u amerického trhu. Pokud se zaměříme třeba na takzvané cyklicky upravené PE (CAPE), které pracuje s reálnými zisky posledních 10 let, tak zjistíme, že u Ruska dosahuje CAPE hodnoty 10, zatímco v USA asi 30. Dedukovat z toho, že ruské akcie jsou příliš levné, nebo americké akcie příliš drahé, samozřejmě nelze. Právě proto, že u ruských akcií je úplně jiný růstový výhled, jiné bezrizikové výnosy a v neposlední řadě jiná riziková prémie.

Onen růstový výhled je přitom ovlivněn jak vývojem v celé ekonomice, tak sektorovým složením trhu. Právě příklad Ruska a USA to ukazuje v extrému: Na jednu stranu tu máme trh výrazně vychýlený směrem k ropě, zemnímu plynu a komoditám obecně. Na straně druhé trh, kterému téměř dominují technologie - nedávno jsem tu připomínal, že pětka největších firem na americkém trhu má více než 20 % podíl na kapitalizaci indexu SPX.

Následující graf ukazuje aktuální a asi nejpoužívanější PE, tedy ta počítaná na ziscích očekávaných v následujícím roce. A to v řadě zemí:

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
Zdroj: Twitter

Ani zde by samozřejmě nemělo velký smysl hovořit třeba o tom, že dánský trh je předražený, protože jeho PE je cca na dvojnásobku PE trhu jihokorejského. Nebo že americký trh je příliš drahý, protože jeho PE je vysoko nad trhem čínským. V souvislosti s těmito dvěma trhu připomenu jeden graf, který ukazuje, jak se v posledních týdnech rozevřely nůžky o technologické části obou trhů. V kontextu výše uvedeného můžeme hovořit o tom, že v Číně se zvýšily rizikové prémie a možná i zhoršil růstový výhled:

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
Zdroj: Twitter

Přímé porovnání valuačních násobků jednotlivých trhů v jednom časovém bodě tedy skutečně nedává moc smysl. Opak již může platit o jejich porovnávání v čase. Jak to v tomto ohledu vypadá s US akciemi a některými jejich zahraničními protějšky se dozvíme zítra.


Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:

Út 10:34  Krátké zprávy z ČR: Moneta, ČNB Research (Česká spořitelna)
Út 10:29  ČEZ: Vláda zvažuje jak snížit dopady rostoucích cen energií Research (Česká spořitelna)
Út   9:47  Valná hromada Stock Spirits schválila nabídku převzetí od CVC Research (Česká spořitelna)






Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzdy, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, nafta

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat     Mobil verze

Používání cookies

Copyright © 2000 - 2021

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.