O2 Czech Republic (Koupit, 12m cíl = 298 CZK) - Ziskovost překonala očekávání (Komentář k výsledkům)
Ačkoliv za zveřejněnými dobrými výsledky EBITDA stojí převážně nový účetní standard, vnímáme čísla pozitivně, a to i s ohledem na výši čistého zisku a reportované marže. O2 Czech Republic rozšiřuje dostupnost rychlého připojení k internetu pomocí bezdrátové technologie, registruje rostoucí počet zákazníků a zároveň nadále drží striktní nákladovou disciplínu. V rámci tržeb byly v České republice i na Slovensku hlavním tahounem mobilní data díky novým tarifům s navýšeným množstvím dat a nárůstu zákazníků O2 TV. Rovněž rostly výnosy z finančních služeb. Nadále pokračoval klesající trend výnosů z tradičních hlasových a datových služeb.
Hlavní trendy: (1) V rámci segmentů se nejrychlejší dynamikou pyšnily slovenské mobilní sítě, prostřednictvím kterých O2 CR utržilo 1,84 mld. CZK, tedy o 4,1 % více než ve Q1 18. Na Slovensku se dále zvýšil průměrný výnos na zákazníka díky rostoucí základně smluvních zákazníků. Český mobil meziročně přidal 0,4 % a tržby činily 4,85 mld. CZK. Pokles výnosů z hlasových služeb a SMS/MMS se společnosti podařilo kompenzovat nárůstem výnosů z datových a finančních služeb. Tržby v segmentu pevných linek klesly ve Q1 19 o 1,5 % na 2,62 mld. CZK. Rostoucí zájem o O2 TV brzdí pokles výnosů z tradičních hlasových a internetových služeb. (2) Nový účetní standard IFRS16 upravuje formu účtování operativního leasingu. Jeho implementací došlo k nárůstu aktiv a pasiv O2 Czech Republic, kdy na jedné straně jde o aktiva z práva k užívání a na straně druhé o závazky z leasingu platit leasingové platby. S tím souvisí i účtování nově o odpisech aktiv z práva k užívání a úrokových nákladech na závazek z leasingu, které byly původně součástí provozních nákladů. (3) EBITDA meziročně rostla o 11,5 % na 2,91 mld. CZK. Velmi silná byla i marže, která činila 31,4 %, což znamenalo meziroční nárůst o 3,1 pb. Do velké míry se ale na tomto výsledku podepsal nový účetní standard IFRS16 (viz tabulka výše), bez něho by nárůst činil čtyři procenta a marže 29,3 %. V České republice činila EBITDA marže 29,3 % a na Slovensku 39,3 % (včetně IFRS16). (4) Na druhou stranu čistý zisk ve výši 1,24 mld. CZK (-7,0 % y/y) byl novou metodikou ovlivněn negativně, nicméně jeho propad nebyl tak výrazný, jak ukazovaly naše nebo tržní odhady. Důvodem byly odhadované odpisy, které nově zahrnují i odpis práv k užívání, u kterých jsme očekávali vyšší číslo. (5) Investice společnosti v prvním kvartále činily 0,47 mld. CZK (-12,7 % y/y), což v relaci k provozním výnosům činilo 5,1 %. Čistý dluh ke konci Q1 19 dosáhl 7,6 mld. CZK a jeho poměr vůči EBITDA klesl na 0,67násobek oproti 0,72 ve Q4 18. Střednědobý cíl managementu je 1,5násobek.
Dopad na předpovědi: O2 Czech Republic je schopna kompenzovat propady v tradičních oblastech poskytováním nových služeb a zároveň efektivně řídí náklady. Výstavba a rozvoj vlastní sítě na Slovensku by měla dále zlepšit hospodářské výsledky zejména díky nižším platbám za národní roaming. Patrné by měly být i úspory v oblasti IT. Profitabilitě by měly nadále přispívat výnosy z digitální televize, kvalitnější zákaznická základna a rostoucí přenos dat. Loňský rok by měl být dle prohlášení managementu vrcholem investičního boomu, zatímco letošní rok bude záviset na tom, zda ČTÚ spustí aukci frekvencí, s čímž v našem modelu počítáme. Zatímco vloni investice vůči provozním výnosům dosáhly 11,7 %, letos je čekáme jen mírně pod 10 % odhadovaných tržeb. To by nemělo bránit udržení stabilní dividendové politiky.
Dopad na cenu akcií a doporučení: Dnešní výsledky hospodaření hodnotíme pozitivně. Akcie v úvodu dnešního obchodování přidávají přes jedno procento. Společnost nenabízí žádný razantní růstový příběh, ale zajímavý je dle nás za současných cen dividendový výnos 8,4 %, proto doporučujeme nadále akcie O2 Czech Republic nakupovat.
Rizika: Za největší riziko považujeme přísnější regulaci. Dalším je i výrazné posílení české koruny vůči euru, které by se promítlo na nižších tržbách ze slovenského mobilního segmentu vyjádřených v českých korunách. Příchod čtvrtého operátora by mohl tlačit na marže společnosti.
Očekávané události: 4. června se uskuteční valná hromada akcionářů. Zároveň se jedná o rozhodný den pro dividendu ve výši 21 CZK na akcii (včetně části emisního ážia). Poslední obchodní den s nárokem na dividendu tak bude 31. května. Výsledky hospodaření za Q2 19 by měly být oznámeny na přelomu července a srpna.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 24.04.2024
Natural 95 40.4 Kč | Nafta 39.22 Kč |
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Okénko finanční rady
Petr Holub, MojeNebankovka
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
Financování vašeho vzdělávání: Přehled možností financování rekvalifikačních kurzů
Iva Grácová, Bezvafinance
Petr Holub, Zoxo Financial s.r.o.
Marek Pokorný, Portu
Tomáš Vrňák, Ušetřeno.cz
Tomáš Kadeřábek, Swiss Life Select
Lukáš Kaňok, Kalkulátor.cz