ČEZ (Koupit, 12m cíl = 620 CZK) - Přijde návrh dividendy nebo ne? (Odhady výsledků)
Den zveřejnění: úterý, 14. května 2019, 8:00 (CEST)
Podle
našich odhadů výroba elektrické energie ČEZ v prvním čtvrtletí meziročně vzrostla
o zhruba 4,0 % a přiblížila se hranici 17 TWh. Výroba jaderných elektráren se
meziročně zvýšila o téměř 8 % a dosáhla 7,7 TWh. U uhelných elektráren odhadujeme
pouze mírný nárůst s celkovou produkcí na úrovni 7,5 TWh. Kromě vyšší
výroby se na očekávaném růstu tržeb o 10,5 % projevují i vyšší realizované
ceny. EBITDA by dle našich odhadů měla růst o 13,5 %, když na straně nákladů
bude největší meziroční rozdíl v položce emisních povolenek. Odpisy
dlouhodobého majetku očekáváme na úrovni 7,5 mld. CZK, kde počítáme
s jejich zvýšením i kvůli novému účetnímu standardu IFRS16. V rámci
finančního výsledku by měly být meziročně vyšší úrokové náklady a také
předpokládáme mírný negativní dopad do hospodaření z titulu oslabení
turecké liry. Čistý zisk by měl dle našich odhadů dosáhnout 8,5 mld. CZK. Nečekáme
žádné jeho další úpravy.
Návrh dividendy a dividendová
politika: Valná
hromada akcionářů by se mohla uskutečnit v druhé polovině června. Měsíc
předem musíme znát kromě jiných bodů i návrh dividendy z loňského roku. Je
pravděpodobné, že by management s výsledky za Q1 19 mohl oznámit i návrh
dividendy. Dosavadní dividendová politika je stanovena na základě dividendového
výplatního poměru ve výši 60 až 100 % konsolidovaného očištěného čistého zisku.
Vloni činil tento zisk 13,1 mld. CZK, což by při výplatě na horní hraně tohoto
rozmezí představovalo dividendu ve výši 24 CZK na akcii. Nelze vyloučit, že
dividendová politika bude změněna a výše dividendy bude nakonec stanovena na
základě něčeho jiného než na výši očištěného čistého zisku. My si myslíme, že
k úpravě dividendové politiky dojde, přesto však tipujeme, že se bude
navrhovaná dividenda pohybovat pod úrovní 30 CZK na akcii. Ačkoliv silná tvorba
cash flow by mohla udržet dividendu třeba i na loňské úrovni 33 CZK,
z pohledu hodnocení ratingovými agenturami není výplata dividendy výrazně
nad úrovní čistého zisku příliš vítaná. Držíme tak stále odhad 27 CZK na akcii.
Srovnání s konsensem: Na úrovni provozního a čistého
zisku jsou naše odhady v souladu s trhem. EBITDA však očekáváme
oproti trhu mírně výše. Zdá se, že náš odhad odpisů dlouhodobého majetku je
oproti trhu vyšší, respektive zřejmě předpokládáme vyšší dopad nového účetního
standardu. Tržby odhadujeme oproti trhu níže.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz