O2 Czech Republic (Držet, 12m cíl = 270 CZK) - Společnost překvapila silnějšími výsledky hospodaření, chybí ale návrh dividendy (Komentář k výsledkům)
O2 Czech Republic zveřejnilo překvapivě dobré výsledky hospodaření za poslední kvartál loňského roku, které předčily i nejoptimističtější odhady na trhu. Společnosti se tak podařilo díky nabídce nových služeb O2 vyvážit pokles cen v tradičních oblastech a dopad regulace roamingu. V rámci jednotlivých segmentů byly tržby ve všech případech oproti konsensu vyšší.
Hlavní trendy: (1) Konsolidované tržby dosáhly 9,84 mld. CZK, čímž oproti čtvrtému čtvrtletí 2016 prakticky stagnovaly. V rámci segmentů se nejrychlejší dynamikou pyšnily české mobilní sítě, prostřednictvím kterých O2 CR utržilo o 3,1 % více než ve Q4 16 a tržby dosáhly téměř 5,2 mld. CZK. Negativní vliv nižších výnosů z roamingu byl kompenzován rostoucí kvalitou zákaznické báze, vyšší útratou za datové služby a pozitivním vlivem výnosů z finančních služeb. Tržby na Slovensku se zvýšily o 2,4 % na 1,9 mld. CZK. Rostoucí podíl smluvních zákazníků při zvyšující se celkové klientské základně se zkvalitňováním přenosových sítí a rostoucím zájmem o portfolio chytrých telefonů se nejvíce podílí na tomto vývoji. Naopak byly negativně ovlivněny sílící korunou vůči euru. Tržby v segmentu pevných linek dosáhly bezmála 2,8 mld. CZK, což znamená meziroční pokles o 6,2 %. Pozitivně se vyvíjejí tržby z O2TV, ty však jsou nedostatečné k tomu, aby kompenzovaly nižší výnosy z tradičních hlasových služeb a pokračující pokles výnosů z datových služeb. (2) EBITDA marže dosáhla 27,6 %, což znamená překvapivý nárůst o 1,1 pb v porovnání s čtvrtým kvartálem 2016. (3) Celkové provozní náklady bez zahrnutí odpisů dosáhly 7,1 mld. CZK. V číslech je nadále patrný vliv insourcingu zaměstnanců call center a přeměny franšízových prodejen na vlastní. Díky tomu poklesly provize, náklady na IT a náklady na externí call centra. Na druhou stranu kvůli vyššímu počtu zaměstnanců došlo ke zvýšení osobních nákladů o 7,3 %. Kromě toho se v nákladech negativně projevil růst roamingových poplatků, které musí společnost platit velkoobchodním zahraničním partnerům za využití roamingových služeb svých zákazníků v zahraničí. (4) Čistý zisk meziročně vzrostl o 18,2 % na téměř 1,5 mld. CZK, když kromě výše uvedených faktorů na něj působil i prodej podílu v estonské společnosti Taxify, který zvýšil finanční výnosy o zhruba 60 mil. CZK. Meziroční srovnání rovněž ovlivnily nižší odpisy majetku a nižší efektivní daň. (5) Investice společnosti vloni dosáhly 4,4 mld. CZK, což je prakticky totožná výše jako v roce 2016. Kromě jednorázových položek, jako byla obnova kmitočtové licence v pásmu 450 MHz, příděl kmitočtové licence v pásmu 3700 MHz nebo prodloužení licenční smlouvy za užívání značky O2, byly hlavními oblastmi investice související s transformací IT a investice do mobilní core sítě. (5) Čistý dluh ke konci roku 2017 dosáhl 6,4 mld. CZK a jeho poměr vůči EBITDA představoval 0,61násobek (0,62 ve Q3 17).
Dividendová politika: Management v tiskové zprávě bohužel nezveřejnil návrh na výplatu dividendy tak, jak učinil v loňském roce, a ani neposkytl žádnou indicii. V souladu s trhem ji očekáváme na úrovni 21 CZK na akcii včetně části postupně vypláceného emisního ážia.
Dopad na předpovědi: Druhá polovina loňského roku ukázala, že se O2 dařilo kompenzovat propady v tradičních oblastech a chybějící roamingové poplatky poskytováním nových služeb. Společnost se může pochlubit rostoucí kvalitou zákaznické báze, která se promítá i do vyšších průměrných měsíčních výnosů na zákazníka. Zároveň je schopna efektivně řídit náklady. Výstavba a rozvoj vlastní sítě na Slovensku by měla zvýšit ziskovost do budoucna. Celkově výsledky za loňský rok předčily naše očekávání na čistém zisku o zhruba 3 %. Věříme, že i během letošního roku se O2 Czech Republic podaří ziskovost dále navýšit, a proto se nám zdají být naše aktuální odhady spíše konzervativní.
Dopad na cenu akcií a doporučení: Lepší než očekávané výsledky hospodaření jsou pozitivním signálem pro cenu akcií společnosti. Ty však v dopoledním obchodování přidávají pouze 0,4 %, když důvodem může být chybějící návrh dividendy. Nadále doporučujeme akcie O2 Czech Republic Držet.
Rizika: Za největší riziko považujeme přísnější regulaci. Dalším je i výrazné posílení české koruny vůči euru, které by se promítlo na nižších tržbách ze slovenského mobilního segmentu vyjádřených v českých korunách. Příchod čtvrtého operátora by mohl tlačit na marže společnosti.
Očekávané události: Konferenční hovor managementu O2 s analytiky začíná dnes v 11h SEČ. Výsledky hospodaření za první kvartál letošního roku by mohly být oznámeny na konci dubna.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Přečtěte si také
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 18.03.2024
Natural 95 38.41 Kč | Nafta 38.43 Kč |
Prezentace
15.03.2024 Klíčové faktory úspěšného tradingu? Názor...
12.03.2024 XTB zvyšuje úroky z volných prostředků!
05.03.2024 XTB Online trading konference 2024 proběhne už...
Okénko investora
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Michal Brothánek, AVANT IS
Mgr. Timur Barotov, BHS
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Trhy excelují: Japonský Nikkei, americký Nasdaq a nejnověji i zlato dosahují historických maxim
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
Spotřebitelská inflace dále ustupuje, meziroční růst již na inflačním cíli ČNB
Ali Daylami, BITmarkets
Vítězství Trumpa může zbrzdit rozvoj centralizovaných digitálních měn