Unipetrol: Kupovat s cílem 292 Kč - prodej podílu J&T + růst dividend
Kolega Tamás Pletser dnes ráno
vydal doporučení na Unipetrol „Kupovat“ s cílovou cenou 292 Kč. Dle našeho názoru
je Unipetrol fundamentálně levný, ale určité riziko představuje nízká
likvidita.
V současné chvíli odhadujeme podíl volně obchodovaných akcií na 17%, tedy asi 7 miliard Kč při současné ceně. Pozitivní dopad na valuaci by mohl mít případný prodej podílu skupiny J&T. Náš model diskontovaného volného peněžního toku poukazuje na dvanáctiměsíční cenu 292 Kč po zohlednění nízké likvidity 20% diskontem.
Prodej podílu skupiny J&T by byl pro likviditu akcií přínosem. J&T s 20% podílem by mohla své akcie prodat s ohledem na současnou vyšší hodnotu akcií. Dle odhadů by se průměrná kupní cena akcií Unipetrol v portfoliu J&T měla pohybovat v rozpětí 250 - 300 Kč při levném financování. To by fakticky znamenalo, že J&T aktuálně může pozici v Unipetrolu opustit bez větších ztrát. Navíc se skupině nepodařilo přesvědčit PKN Orlen o odkupu svého podílu či o navýšení výplaty dividend. V současnosti kolují další zvěstí o změnách v Unipetrolu. My se však nedomníváme, že by k nim došlo. PKN, mateřská společnost Unipetrolu, je se svou investicí spokojena a neplánuje jí navýšit. Unipetrol se také dohodl s Čepro a Mero na klíčové logistice. Vstupu čínského investora nevěříme. Tyto zprávy byly v médiích přiživovány koupí minoritního podílu v J&T čínským investorem. Připomeňme, že v minulosti Číňané koupili maďarský Borschodchem.
Své výrobní jednotky má Unipetrol po požáru v Litvínově a neplánované odstávce rafinérie v Kralupech opět v provozu. Společnost dále očekává obdržení pojistného plnění ve výši 5 – 6 mld. Kč.
Nová strategie, která byla zveřejněna v půli března, klade důraz na dokončení polyethylenové jednotky č.3 (PE3) a modernizaci retailové části podnikání. Unipetrol odhaduje kapitálové investice pro 2017 - 2018 ve výši 16,3 mld. Kč, z většiny by měly být alokovány právě na PE3. Celková kapitálová investice tohoto projektu činí 18,1 mld. Kč, z toho 3 mld. již byly realizovány. Kromě PE3 se chce Unipetrol soustředit na navýšení svého retailového tržního podílu v České republice z 17,6 % na 20,7 % do roku 2019.
Z pohledu dividendy byla zveřejněná strategie negativním překvapením. Navzdory silné rozvaze chce Unipetrol zvyšovat dividendu jen postupně.
V našich odhadech zisku očekáváme solidní čísla pro roky 2017 - 2018 díky slušným rafinérským a petrochemickým maržím. Nicméně odhad Unipetrolu ve výši 19,7 mld. Kč na úrovni provozního zisku EBITDA je o něco optimističtější než náš odhad 18,4 mld. Kč. Pro rok 2019 očekáváme nárůst ziskovosti díky zavedení PE3 do výroby. Unipetrol navíc zvažuje následné ukončení PE1, která je méně efektivní. To vše jsme v modelu zohlednili. Po roce 2019 očekáváme nižší zisky v důsledku klesajících marží, což odráží očekávaný globální trend.
Tamás Pletser, Pavel Smolík
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz