Rozbřesk – Averze k riziku klesá, delší výnosy však překvapivě také

Tento týden zatím pro trhy znamená vítanou úlevu. Americký Fed přes veškerou jestřábí rétoriku z posledních týdnů zůstává opatrný. Akcie tedy rostou (v USA od začátku týdne o 2 %) a klesá tržní napětí - index strachu VIX spadl za poslední dva dny velice prudce do blízkosti letošních minim.

Daří se možná i trochu paradoxně dluhopisům s delšími splatnostmi - a to nejen v USA. To samé se dá říct o německém nebo japonském trhu. Pokles averze k riziku a lehký růst cen ropy by měly být přitom pro dluhopisy (se splatností deset let a víc) špatnou zprávou. Výnosy na deseti letech by měly spíše růst. Proč se tak neděje a zatímco krátký konec německé a americké křivky zůstává stabilní, delší padá dolů (křivka zplošťuje)?

Jedním z (mnoha možných) důvodů může být změna měnové politiky v Japonsku. Bank of Japan tento týden sice trhy na první pohled trochu zklamala - nenavýšila tisk peněz ani nesnížila základní sazbu. I tak provedla jednu zajímavou strategickou změnu. Do budoucna chce kromě krátkých sazeb řídit celou výnosovou křivku. V tuto chvíli konkrétně desetiletý výnos, který chce dlouhodobě držet v blízkosti nuly. Explicitní cíl pro dlouhé výnosy/sazby je mezi centrálními bankami novinkou a pro dluhopisy s delší splatností dobrou zprávou. Bank of Japan tak do jisté míry postupuje v měnové expanzi dál a nedá se vyloučit, že ji v budoucnu v případě potřeby jiné centrální banky budou následovat. I proto se výnos německého desetiletého bundu pravděpodobně nehledě na zisky akcií a ropy propadl zpátky do záporných hodnot.

Forex

Region

Zlotý s forintem byly včera opět v přízni investorů. Zejména forint výrazně posiloval - kombinace překvapivého zlepšení ratingu od S&P a stabilních sazeb Fedu patrně překvapila část trhu, jež předtím sázela na jeho oslabení. Forint tak včera vůči euru posiloval takřka o procento a dostal se na šestnáctiměsíční maxima. Koruna zůstává poblíž hranice kurzového závazku ČNB a víceméně stabilní jsou v posledních dnech i forwardové kurzy (12M).

Dnes budou v regionu sice zveřejněna nějaká makročísla, nicméně z hlediska důležitosti jde spíše o druhou kategorii. Prostor pro další výraznější posilování forintu a zlotého proto vnímáme spíše jako omezený. V polské centrální bance se dle (včera zveřejněného) zápisu z posledního jednání dokonce objevují hlasy znovu zvažující možnost snížení oficiálních úrokových sazeb. Přílišné posilování forintu by mohlo podpořit podobné úvahy i v Maďarsku, kde trhy na snížení sazeb do velké míry již sází (cca o 20 bps v horizontu tří až šesti měsíců).

EUR/USD

Dolar včera vstřebával výsledky zasedání Fedu, když jej pochopitelně ranilo, že americká centrální banka znovu odložila zvýšení úroků. Výsledkem byl pohyb eurodolaru až směrem k hranici 1,125. Dále se ovšem nedostal mimo jiné proto, že týdenní statistiky z amerického trhu práce dopadly velmi dobře a ukazují na měsíční přírůstek nových pracovních míst v USA za září okolo 200 tisíc.

Dnes mohou trh zaujmout indexy podnikatelských nálad v západní Evropě. Kromě toho však bude zajímavé si poslechnout první vystoupení amerických centrálních bankéřů po středečním zasedání.