Koruna: Rizika spojená s vysokou držbou SD nerezidenty

Česká národní banka uvedla ve Zprávě o finanční stabilitě 2015/2016, že „Narůstá riziko skokového přizpůsobení cen českých SD, pokud by došlo k hromadnému odchodu nerezidentů z trhu“.

Oslabení koruny v listopadu 2013 vyvolalo tržní očekávání o jejím budoucím posílení k hranici nejméně 26 až 25,5 korun za euro a tedy očekávání o potenciální realizaci zisků na úrovni 3,7% až 5,6%. I když ve skutečnosti koruna po exitu tolik posílit nemusí, zahraniční investoři v očekávání budoucího posílení koruny a také z důvodu úrokového diferenciálu mezi Českou republikou a eurozónou začali ve větší míře investovat do české koruny. Jedním z aktiv, kterým do České republiky proudil a stále proudí zahraniční kapitál, jsou investice nerezidentů do státních dluhopisů. Ze statistiky Ministerstva financí vyplývá, že nerezidenti zvýšili svůj podíl držby korunových státních dluhopisů a pokladničních poukázek z 13.4% v říjnu 2013 na 25.6% v dubnu 2016.

Po ukončení kurzového závazku budou výnosy státních dluhopisů ovlivněny mírou posílení koruny, kterou bude ČNB ochotna akceptovat. V případě, že by došlo k výraznějšímu posílení koruny k hladině 26 či 25,5 korunám za euro, mohlo by dojít k hromadnému výprodeji dluhopisů držených nerezidenty, kteří by hromadně prodávali koruny, a tedy k tlaku na růst jejich výnosů. Tlaky na růst výnosů budou nižší, pokud bude ČNB řídit pozvolné uvolňování koruny a bude v případě potřeby aktivně zasahovat na trhu pomocí intervencí i po ukončení kurzového závazku.

Jana Urbánková