Research (Investicniweb.cz)
Investice  |  18.11.2015 13:15:40

Proč za sebou pasivní investování nechává i profíky?


Pasivní investoři poukazují na neschopnost aktivních portfoliomanažerů vůbec dostihnout benchmark (natož ho překonat). Většina investorské obce tuto tezi víceméně akceptuje, málokdo se ale zkoušel zabývat tím, proč má pasivní stádo proti "chytrým" aktivním profesionálům tak navrch.

Profesionální akcioví portfoliomanažeři z řad podílových, penzijních či hedgeových fondů využívají množství sofistikovaných metod ve snaze porazit trh. Spadají do dvou táborů, a sice aktivní a pasivní správy portfolia. Diskuze o tom, která skupina podává lepší výkony, sahají daleko do 60. let 20. století.

Pokusme se najít odpovědi na následující otázky:

  • Proč aktivní manažeři zaostávají za benchmarkem?
  • Dělají systematicky něco špatně, co vede k podprůměrné tržní výkonnosti aktivně řízených portfolií?

Výkonnost širšího indexu táhne zpravidla jen hrstka vítězů, za nimiž ostatní komponenty indexu značně zaostávají. Jinými slovy, průměrné výnosy indexu z velké části závisejí na výnosech relativně malého počtu nadprůměrně výkonných titulů.

Při náhodném výběru malého souboru akcií z indexu maximalizujeme nejen míru překonání indexu (což je největší lákadlo pro pokusy o aktivní správu), ale i míru zaostání za indexem.

Pravděpodobnost úspěchu není nastavena ve prospěch náhodně vybírajícího investora, protože šance na zaostání za indexem je vyšší než na překonání indexu. Ukažme si to na příkladu:

Máme index o pěti akciích. Čtyři z nich (nevíme které) dosáhnou výnosu 10 % a jedna 50 %. Předpokládejme, že aktivní portfoliomanažeři vybírají portfolia o jedné či dvou akciích se stejnými vahami.

Pomocí různých kombinací dostaneme 15 portfolií s jednou nebo dvěma akciemi. Jen 5 z 15 portfolií, bude obsahovat vítěze s 50% ziskem. Portfolio s ním vydělá buď 30 %, pokud bude sestaveno ze dvou akcií, a 50 %, pokud v něm bude pouze vítěz bez žádné další akcie.

Průměrný výnos pro všechna možná aktivně řízená portfolia bude 18 %, medián ale jen 10 %. Index se stejnými vahami všech pěti akcií přitom přinese za každých okolností výnos 18 %.

Průměrný výnos náhodného výběru bude sice totožný s výnosem indexu, ale dvě třetiny náhodných portfolií na něj nedosáhnou, protože v nich bude chybět vítěz s 50% výnosem.

Pravděpodobnosti nadprůměrné a podprůměrné výkonnosti u náhodného výběru akcií

Pokud se tedy skladba aktivně řízených portfolií blíží nahodilé volbě (bohužel tomu tak u většiny portfoliomanažerů je), není divu, že zaostávají za benchmarkem.

K nákladům aktivního managementu, které vyplývají z disproporční pravděpodobnosti neúspěchu při náhodném výběru oproti indexování, musíme přičíst poplatky za správu, které si většina portfoliomanažerů přisvojuje de facto neprávem. Jejich schopnosti výběru vítězných akcií se totiž v drtivé většině příliš neodchylují od náhodného výběru.

Hodnocení článku: 10 | 8 | 6 | 4 | 2 | 0

Proč za sebou pasivní investování nechává i profíky?

Diskuze a názory

Na dané téma nejsou žádné názory.


Poslední zprávy z rubriky Investice:

Čt 18:19  Je Amazon jednou obrovskou bublinou? Patria (Patria Finance)
Čt 17:40  General Electric: Návrat krále? STOX.CZ (Grant Capital)
Čt 17:33  Boeing meziročně zvyšuje zisk STOX.CZ (Grant Capital)

Přečtěte si také:

31.08.2016Pasivní investování je horší než komunismus Patria (Patria Finance)





Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz - Akcie cz, kurzy měn, forex, zlato.
TOP: Akcie CZ Akcie svět Kurzy měn Komodity Zlato Bitcoin Hypotéky Tarify Energie Kalkulačka Zákony Práce Školení Počasí

Kalkulačka

Výpočet čisté mzdy

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Sociální příplatek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Důchodová kalkulačka

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Běžné účty

Hypotéky

Stavební spoření

Podílové fondy

Směnárny - Euro, Dolar

Úřad práce

Investice

Makroekonomika - ČNB

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Zlato online, Stříbro, Ropa

Burza - ČEZ

Pojištění

Povinné ručení

Penzijní připojištění

Penzijní fondy

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Nový občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - TÜV spolehlivost

Monitoring ekonomiky

Mapa webu

Volby

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Copyright © 2000 - 2018

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.,

ISSN 1801-8688

Ochrana údajů