O2 „vejpůl“ - společná cena kolem 183 Kč ?
Společnost O2 v pátek ve večerních hodinách oznámila schválení projektu rozdělení společnosti (viz investorské stránky O2).
Princip rozdělení společnosti je postaven na odštěpení části firmy se vznikem jedné nové společnosti (tzv. „Nástupnická společnost“) a zachováním společnosti, ze které se nová firma odštěpí (tzv. „Rozdělovaná společnost“). Jedná se o proces ve smyslu § 243 odst. 1 písm. b) bod 1 zákona o přeměnách.
Z pohledu akcionářů jsme se pokusili o velmi hrubé shrnutí celé operace v následující tabulce (bez záruky, jde dílem o údaje převzaté z dokumentů společnosti, z Bloombergu a o vlastní odhady):
... | Původní společnost | „Rozdělovaná společnost“ | „Nástupnická společnost“ Česká telekomunikační infrastruktura |
Počet akcií | 315 648 092 | 310 220 057 | 310 220 057 |
Nominál (Kč/akcii) | 87 | 10 | ? |
27,5 | 3,1 | Odhad: 24,4 | |
Vlastní jmění (mld Kč) | 54,2 | Odhad: 7,3 | 46,9 |
BV (Kč/akcii) | 171,6 | 23,4 | 151,2 |
P/BV aktuální | 1,21 | --- | --- |
Průměrný P/BV historický | 1,6 až 1,7; | --- | --- |
--- | 32,7 | --- |
Tabulka by měla naznačit, že:
- majetek v podobě vlastního jmění na akcii by měl být krokem rozdělení zhruba zachován. Jestliže před rozdělením akcionář „držel“ v O2 zhruba 171,6 Kč na akcii vlastního jmění (BV), pak zrušením vlastních akcií by tento podíl vzrostl na 174,6 Kč na akcii, což je právě součet hodnot vlastního jmění na akcii z obou společností (Rozdělované i Nástupnické), které budou existovat po provedení rozdělení,
- větší část majetku (cca 86,5%) bude spojena s akciemi Nástupnické společnosti, které nebudou obchodovány na burze,
- akcionář dostane na jednu akcii O2 jednu akcii Nástupnické společnosti, bude tedy po rozdělení držet číselně stejný počet akcií v obou výsledných společnostech,
- kde by se mohla pohybovat cena akcií O2 po ukončení celého procesu rozdělení. Pokud bychom jako vodítko použili např. průměrnou hodnotu poměru P/BV z loňského roku, tj. cca 1,4, pak by se budoucí kurz O2 měl přiblížit 33 korunám. Je to pochopitelné, vždyť, majetek s touto akcií bude výrazněm menší, jak bylo řečeno výše. Zbytek majetku bude mít akcionář O2 v akciích Nástupnické společnosti. Dokud nedojde k rozdělení společnosti je na burze „legitimní“ dosavadní cena spojená s celým majetkem.
Pozn.:
Druhý sloupec tabulky (Původní společnost O2) se vztahuje k situaci před rozdělením, 3 a 4. sloupec charkterizují výsledné společnosti po rozdělení.
Vlastní jmění původní O2 C.R. je převzato z rozvahy k 31.12.2014. Vlastní jmění Nástupnické společnosti je oceněním uvedeným v oznámení o přijetí rozdělení společnosti O2.
V kalkulacích se nepočítá se zvláštní 1 akcií s původním nominálem 870 Kč, po rozdělení nominálem 100.
Co se dá říci, či odhadnout dále:
1) Asi stojí zato vyjádřit svůj nesouhlas s rozdělením na valné hromadě, která bude projekt rozdělení schvalovat (ještě není svolána), a využít nabídky na odkup akcií Nástupnické společnosti, čímž se akcionář může zbavit „nelikvidní“ části, ale bude záležet na konkrétní ceně odkupu, která bude v patřičný okamžik nabídnuta.
2) Vytěsnění minoritních akcionářů z O2 se asi vzdaluje, odkup akcií v procesu rozdělení společnosti se jej netýká (pokud PPF mezitím něco nenakoupila, či nenakupuje).
3) Akcie O2 se budou obchodovat po rozdělení s v ýrazně menší kapitalizací a budou mít spíše okrajovou roli v indexu PX.
Prodat nebo neprodat?
Není jednoznačná odpověď. Segmentová data, která by kopírovala výkonnost výsledných společností po rozdělení, nejsou k dispozici a lze obtížně posoudit budoucí výkonnost obou společností. V principu by se postupem času mohla/měla zvýšit, ale ve hře je mnoho neznámých.
Akcie nástupnické společnosti je asi lépe prodat, tj. splnit veškeré požadavky, mezi kterými je vyjádření nesouhlasu s rozdělením na valné hromadě, jak bylo zmíněno výše. Zopakujme, že bude záležet na konkrétní ceně odkupu, která bude nabídnuta.
Petr Hlinomaz
BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz