Akcie vs. dlhopisy

Ďalšie tisícovky zdolané

Akciový trh v US pokračuje v raste a počas ostatných deviatich obchodných dní dosiahol index SP500 nové rekordné maximum počas ôsmych obchodných dní. Dôvodom rastu je optimizmus ohľadom US ekonomiky, že si dokáže aj napriek spomaleniu globálneho HDP naďalej udržať slušné tempo rastu. Takýto názor včera vyjadril aj jeden z najúspešnejších manažérov hedge fondov David Tepper. Trhy tak v deň kedy bol makroekonomický kalendár prázdny, využili na ďalší postup tieto vyjadrenia. Kým indexy SP500 a Dow Jones už majú dôležité psychologické úrovne za sebou a to hladiny 1600 resp. 15000 bodov, na okrúhle technické úrovne indexy Nasdaq 100 a Nikkei 225 len museli čakať. Včera technologický benchmark prekonal psychologickú úroveň 3000 bodov po prvý krát od novembra 2000 a japonský Nikkei zas prekonal úroveň 15000 bodov po prvý krát od januára 2008.

SP500 už pol roka bez pullbacku

Optimizmus na akciovom trhu tak nepozná konca. Už 179 dní index SP500 nezaznamenal pullback vyšší ako 5%. Ide o najdlhšie obdobie bez takéhoto korekčného pohybu od začiatku aktuálnej rely a ukazuje to na veľké presvedčenie medzi obchodníkmi, že rely bude ďalej pokračovať.



Akcie vs. dlhopisy

Tak ako pokračuje rast akcií, trvá aj rely na dlhopisoch, čomu zodpovedá pokles ich výnosu. Výnosy na US dlhopisoch klesajú od začiatku 80-tych rokov, kedy boli výnosy dvojciferné. Aktuálny výnos na 10-ročných US dlhopisoch je na úrovni 1,97%. Akcie ale majú vyšší výnos sledovaný cez tzv. earnings yield (ročný zisk na akciu / cena akcie). Aktuálne je tento výnos pre index SP500 na úrovni 6,2%. Vzhľadom na predošlý vývoj vidíme na trhu obrovský rozdiel medzi výnosom akcií a dlhopisov. Za sledovanú históriu sa totiž nikdy nestalo, že by výnos akcií bol trojnásobne vyšší než výnos na dlhopisoch.



Dlhodobý graf  výnosu 10-ročných US dlhopisov, výnosu akcií a dividendového výnosu akcií ale poukazuje na to, že divergencia medzi týmito parametrami môže trvať nejaký ten čas. Finančné dáta za posledných 130 rokov totiž skompiloval profesor Robert J. Shiller. Jeho údaje ukazujú, že do konca 60-tych rokov minulého storočia mali akcie niekoľkonásobný výnos než dlhopisy. Preto aktuálna situácia nemusí vôbec znamenať, že tento raz je to inak. História totiž nesiaha len tam, kde končia dáta finančných portálov a informačných agentúr.
    


Aktuálna situácia, kedy je výnos akcií vyšší než výnos dlhopisov, môže kvôli politike centrálnych bánk (udržujú výnosy na dlhopisoch nízke) pretrvať veľmi dlho. Japonsko je príkladom, že sadzby na dlhopisoch môžu ostať nízke ešte veľmi dlhú dobu. To znamená, že posolstvá typu akcie sú príliš drahé voči dlhopisom neznamenajú veľa, pretože v histórii boli akcie aj drahšie.

Vzhľadom na to, že vyspelé ekonomiky stále bojujú s recesiou bilancií a snahou väčšiny zadlžených subjektov je splatiť svoj dlh a nie brať dlh nový, preferujú šetrenie a to v najbezpečnejších dlhopisoch. Pretlak kapitálu v dlhopisoch preto bude držať sadzby na dlhopisoch nízke a zatiaľ sa nemusíme báť žiadneho radikálneho výpredaju na dlhopisoch.

Pohyb akcií vyššie samozrejme neprebieha v jednej línii a aj na ceste nahor je veľa nástrah. Keď sa ale pozrieme na to, komu plynie najväčší podiel z aktuálneho rastu US ekonomiky, tak sú to hlavne korporácie. V ďalšom horizonte by sa im preto malo ďalej dariť.

Chuť po výnose je veľká

Nízke výnosy na štátnych dlhopisoch samozrejme nepodporujú len akcie. Zaujímavý komentár k tejto téme ponúkla banka Bank of America Merrill Lynch: Vo svete s nulovými úrokovými sadzbami, kde sa  dlhopisy za 19,4 bilióna dolárov (48% celkového trhu so štátnymi dlhopismi) obchodujú s výnosom pod 1%, sa nie je čomu diviť, že chuť po výnose je veľká. Minulý týždeň Rwanda ponúkla 10-ročné dlhopisy s kupónom 6,875%, aby si požičala 400 mil. USD. Ponuka sa stretla s takmer 10-násobne vyšším dopytom. Panama zas ponúkla na trh 40-ročné dlhopisy s kupónom 4,3%. Pre porovnanie, za posledných 50 rokov sa 30-ročné US dlhopisy obchodovali s výnosom pod 4,3% len 10% času.

Výhľad na dnes

Vzhľadom na výnosy na dlhopisovom trhu má rast akcií stále požehnanie centrálnych bánk a index SP500 môže postupne pokračovať v raste k hladine 1700 bodov. Výhľad ostáva rastový. Dnes čakáme výsledky newyorského prieskumu výroby a dáta priemyselnej produkcie. Výhľad ostáva rastový. Suport na 1635 bodoch.

Autor: Ján Beňák | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker