NWR nabídla nové dluhopisy za 475 mil.EUR

Emisi společnost NWR původně oznámila již na začátku února (v hodnotě až 700 mil. EUR), nicméně krátce na to od svého záměru odstoupila kvůli výraznému zhoršení na trhu souvisejícímu s řeckými rozpočtovými problémy. Aktuální emise bude v menším objemu (475 mil. EUR), splacení dlouhodobých  úvěrů bude dofinancováno hotovostí. Je zřejmé, že vydání dluhopisů NWR umožnily lepší podmínky na trhu, konkrétně nečekaně vysoké vyjednané ceny uhlí pro
následující období. Díky tomu jednak nepochybně NWR získá financování levněji, jednak si může pomoci i hotovostí (kterou již tak úzkostlivě nebude muset udržovat jako rezervu jak kvůli kovenantům spojeným se současnými dlouhodobými úvěry, tak i kvůli podmínkám na trhu). Na druhou stranu bude větší volnost (tj. neexistence kovenantů a splatnost až za 8 let) kompenzována vyššími náklady na tento dluh. U stávajících úvěrů byl roční úrok pod 5%, u dluhopisů s ratingem BB- to může být podle našeho odhadu mezi 7-8%. Včasné refinancování dlouhodobých úvěrů (splatné v roce 2012 resp. 2013) je
nepochybně velmi důležité, NWR nemůže toto refinancování ponechat na
„poslední chvíli“. Předpoklad postupně rostoucích úrokových sazeb na trhu činí tuto emisi výhodnější, i když tento efekt může být kompenzován budoucím lepším ratingem NWR a/nebo poklesem rizikových marží po návratu světové ekonomiky do „normálu“. To, že NWR přijde s obnovenou snahou vydat dluhopisy, jsme každopádně očekávali, tento krok máme započítán v modelu a hodnotíme jej neutrálně.